Bilanço Analizi – 1Ç26
Öneri: AL
Pay Fiyatı (11.05.2026): 184,60 TL
Hedef Fiyat: 255 TL
Getiri Potansiyeli: %38
Doğuş Otomotiv’in 1Ç26 finansal sonuçlarını, beklentilerimizle uyumlu, ancak hem operasyonel tarafta hem de net karlılıkta yıllık bazda zayıflamanın sürdüğü bir çeyrek olarak buluyor ve genel tabloda nötr olarak değerlendiriyoruz. Şirket, 1Ç26’da kurum beklentimizle uyumlu şekilde 574 milyon TL net kar açıklarken, net kar yıllık bazda %24 geriledi. Net satışlar yıllık %10 azalışla 49,6 milyar TL seviyesine inerken, özellikle binek araç segmentindeki daralma, model karması ve fiyatlama dinamikleri operasyonel performans üzerinde baskı yarattı. FAVÖK tarafında ise 3,2 milyar TL ile yıllık %16 gerileme görülürken, FAVÖK marjı %6,8’den %6,4 seviyesine geriledi. Buna karşın, toplam toptan satış adetlerinin yıllık %8 artışla 32,4 bin adet seviyesine yükselmesi ve Volkswagen Binek ile hafif ticari araç tarafındaki görece dirençli görünüm operasyonel taraftaki baskıyı kısmen dengeleyen unsurlar arasında yer aldı. Son dönemde görece baskılı seyreden hisse performansı ve beklentilerimize paralel gerçekleşen finansallar sonrası, gelecek çeyreklere ilişkin model güncellememiz doğrultusunda 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı 278 TL’den 255 TL’ye revize ederken, mevcut getiri potansiyeli ışığında AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Toplam otomotiv pazarındaki yavaşlama ve tüketici tarafındaki temkinli görünüm ilk çeyrekte şirket operasyonları üzerinde belirleyici olmaya devam etti. Özellikle, binek araç tarafında sektör genelinde baskı sürerken, DOAS’ın toplam satış hacmi yıllık bazda artış göstermesine rağmen, düşük marjlı segmentlerin ağırlığının yükselmesi ve fiyatlama tarafındaki baskı, ciro ve operasyonel karlılığı sınırladı. Brüt kar marjı yıllık bazda 2,9 puan gerileyerek %13,3 seviyesine inerken, faaliyet giderlerinin satışlara oranındaki yüksek seyir operasyonel marjlardaki baskının sürmesine neden oldu. Buna rağmen, Volkswagen Binek tarafında yıllık %22 büyüme ve VW Ticari’deki %6 artış şirketin ana markalarında görece güçlü görünümün korunduğunu gösteriyor.
Şirket yönetimi 2026 yılında yurt içi toplam otomotiv pazarının yaklaşık 1,2 milyon adet seviyesinde gerçekleşmesini beklerken, Skoda hariç toplam satış adetlerinin yaklaşık 117 bin adet olmasını öngörüyor. Yönetim tarafı yıl genelinde karlılık ve pazar payı dengesini korumaya odaklanırken, 2026 yılı yatırım harcamalarının yaklaşık 5,2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor. Diğer taraftan şirketin bilanço yapısı ve nakit yaratım kapasitesi yüksek temettü potansiyelini desteklemeye devam ederken, 2026 yılında toplam 6,6 milyar TL temettü dağıtımı planlanıyor. Güçlü marka portföyü, yaygın distribütör ağı ve dengeli operasyonel yapının şirketin orta vadeli görünümünü desteklemeyi sürdürdüğünü düşünüyoruz.
Kaynak: Tacirler Yatırım