2Ç24 Finansal Sonuçları
Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 230,70
Hedef Fiyat(TL/hisse) 229,00
Potansiyel Getiri %-1
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2024/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %52,8 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 75,9 artışla 26.6 milyar TL olmuştur. 2024 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları % 83,9 artışla 44 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %583,2 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 70,1 artışla 8.1 milyar TL olmuştur. 2024 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %55,6 artışla 9.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 2.360 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 103 baz puan düşüşle %30,4 olmuştur. 2024 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 384 baz puan düşüşle %21,1 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net zararı 1. çeyrekte 3.5 milyar TL olurken, 2. çeyrekte 4 milyar TL net karı bulunmaktadır. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %107,6 artışla 4 milyar TL olmuştur. 2024 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %62,6 düşüşle 496.2 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %7,1 artışla 96.6 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç24’te 26.573 mn TL satış geliri (kons: 25.662 mn TL; Gedik: 25.534 mn TL; yıllık: +%76), 8.077 mn TL FAVÖK (kons: 6.742 mn TL; Gedik: 6.742 mn TL; yıllık: +%70) ve 3.997 mn TL net kar (kons: 2.413 mn TL; Gedik: 2.788 mn TL; yıllık: +%108) açıklamıştır. 2Ç24’te toplam yolcu sayısı yıllık %19 artışla 9,4 milyon olurken, ASK (arz edilen koltuk km) %11 yükselişle 16,9 milyar olmuştur. Böylece, yüksek doluluk faktörünün etkisiyle gelirler 2Ç23’ye göre %16 artışla 763 milyon euroya ulaşmıştır (2Ç24: %87,5, 2Ç23: %81,3). Yurt içi gelirler, 98 milyon euro (%43 artış) ile gelir bileşenleri arasında en yüksek oransal büyümeyi kaydetmiştir. Misafir başına yan gelir 2Ç23’teki 26,2 milyon euroya kıyasla 2Ç24’te 28,0 euro olarak gerçekleşmiş; bu da yıllık bazda %7’lik bir artışa işaret etmektedir. RASK (arz edilen kilometre başına birim gelir) 2Ç23’e kıyasla %4 artışla ile yaklaşık 4,51 euro olmuştur. Toplam maliyetler, daha yüksek personel nedeniyle yıllık %20 artarak 615 milyon euroya yükselmiş (son 5-6 çeyrekte alıştığımız gibi), bakım maliyeti artışı ise miktarsal olarak önemsiz olup, yine de %142 ile yıllık en yüksek yüzdeyi oluşturmaktadır. Toplam CASK (arz edilen kilometre başına birim gider) yıllık %8 azalışla yaklaşık 3,64 euro olurken, yakıt hariç CASK yaklaşık 2,29 euro olmuştur. RASK-CASK makası 2Ç24’te 0,87 euro (2Ç23: 0,96 euro) olarak açıklanmıştır. Böylelikle 2Ç24’te FAVÖK %4 yükselişle 230 milyon euro olarak açıklanmıştır, FAVÖK marjı ise %30,1 (2Ç23: %33,6) olarak gerçeklemiştir. Şirket 2Ç24’te 112 milyon euro net kar (2Ç23: 91 mn euro) açıklamıştır. İşletme faaliyetlerinden elde edilen nakit, yüksek işletme sermayesi ihtiyaçlarına rağmen 1Y24’te 403 milyon euor (2Ç23: 338 mn euro) ile daha güçlü kalmıştır. Marjlardaki daralmanın sınırlı olması nedeniyle, finansal sonuçlar beklentilerin üzerinde açıklanırken, hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz. Sınırlı olumlu fiyatlama yansımasının orta ve uzun vadeye bu aşamada sirayet etmesini beklemiyoruz. Son olarak, 2024’te %10-12 ASK (arz edilen koltuk km) büyümesi ve FAVÖK marjının %28- 30 olması beklenmektedir. Hisse son 12 aylık verilere göre 8,5x FD/FAVÖK ile işlem görürken, 2024 ve 2025 beklentilerimize göre 7.0x ve 6.3x çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Gedik Yatırım