Otokar Hisse Yorumu
Öneri: TUT
Fiyat (TL/hisse): 117,50
Hedef fiyat (12A, TL/hisse): 127,60
Potansiyel getiri: %9
Otokar yönetimi ile yaptığımız toplantıya ait notlar aşağıdaki gibidir:
2017 beklentileri: 2017’de %7 satış geliri büyümesi ve 7%’nin üzerinde net kar büyümesi bekleniyor. Brüt ve FAVOK marjlarının geçen seneye göre hafifçe yukarıda olması öngörülüyor. Hesaplamamıza göre 4. çeyrek rakamları geçen seneye benzer gerçekleşebilir.
2018 beklentileri: Turizm ve yaklaşan seçimlerin etkisiyle ticari araç satışlarının en az %15 büyümesi tahmin ediliyor. Ancak artan ticari araç gelirlerlerine rağmen tank prototip gelirlerinin 2017’de sona ermesinden dolayı toplamda 2018’de satış ve karlılığın 2017 seviyelerinde olması bekleniyor.
Beklenen ihaleler… 406 adetlik olan ve Otokar, BMC, Nurol ve Katmerciler’in teklif verdiği zırhlı araç ihalesinin 2018’in ilk çeyreğinde sonuçlanması bekleniyor. Otokar ayrıca 472 adetlik (500 mn Euro büyüklüğünde) özel amaçlı zırhlı araç ihalesi için de teklif sunmuştu. Otokar’ın FNSS ile yarıştığı bu ihalenin de 2018’in ilk çeyreğinde sonuçlanması tahmin ediliyor.
BAE’ne 460mn dolarlık birikmiş sipariş… Otokar’ın Birleşik Arap Emirlikleri’ndeki %49 ortaklığına 460mn dolar tutarında birikmiş ihracat siparişi vardır. Bu siparişlerin 2018’in son çeyreğinde başlaması ve 2023’ün sonunda tamamlanması planlanmaktadır.
Altay ihalesi ile ilgili son durum… Altay tankının seri üretimi için teklifler geçen hafta verilmişti. Bu ihalede BMC ve FNSS, Otokar ile yarışmaktadır. Otokar’ın verdiği ilk teklif, başta fiyat olmak üzere bazı şartlarda anlaşılamaması üzerine iptal edilmişti. Bizim görüşümüze göre şirketin ilk kez teklif verdiği Ocak 2016’dan beri maliyetler daha da yükseldiği için yeni teklif de daha ucuz olmayabilir. Seri üretime başlanmasının 2021’i bulabileceğini düşünüyoruz.
TUT tavsiyemiz devam ediyor… Durgun seyreden zırhlı araç siparişleri nedeniyle Otokar’ın 4Ç17 ve 2018 görünümünü çok çekici bulmuyoruz. Öte yandan, Otokar daha önce bahsettiğimiz toplam 878 adetlik iki ihaleden önemli pay alabilirse, bu hisse için katalizör olabilir. Hedef fiyatımızı (127.6 TL) ve TUT önerimizi sürdürüyoruz. Değerlememizde tank ihalesine %50 olasılık vermekteyiz ve buradan hisse başına 28 TL katkı hesaplıyoruz. Otokar tank ihalesini kazanamazsa hedef fiyatımız 100 TL’ye düşmekte, kazanırsa 156 TL’ye çıkmaktadır.