2Ç22 Finansal Analiz
Şirket’in 2Ç22 dönemi ana ortaklık net kârı yıllık %18 artışla 325mn TL’lik piyasa beklentisini aşarak 342,3mn TL’ye yükseldi. Cari dönem hâsılatı geçen yılın aynı dönemine göre %140, bir önceki çeyreğe göre %82 artışla 2,36mlr TL oldu.
Adet bazında satışlar ve üretim ilk altı ayda önceki yıla göre güçlü arttı
Şirket’in 2022/06 dönemi toplam satış adedi önceki yılın aynı dönemine göre %31’lik artışla 1.467 adet oldu. Satışlar adet bazında incelendiğinde, Şirket’in en büyük satış kalemi olan küçük otobüs satışı yılın ilk yarısında yıllık %79’luk artış ile 631 adet olmuştur. 2022/06 döneminde TL bazında yurt dışı satışları önceki yılın aynı dönemine göre %88 artışla 2,24mlr TL olup toplam ciro içindeki payı %61 olarak gerçekleşmiştir. Otomotiv Sanayi Derneği (OSD) verilerine göre yılın ilk altı ayında toplam taşıt üretimi yıllık %2 artışla 649.311 adet düzeyinde gerçekleşmiştir. 2022/06 döneminde taşıt aracı pazarı %9 azalarak 375.683 adet olmuştur. Şirket’in yılın ilk altı ayında toplam üretimi önceki yılın aynı dönemine göre %31’lik artışla 1.487 adede ulaşmıştır. Aynı dönemde ürün grubu bazında en büyük üretim kalemi olan küçük otobüs üretimi yıllık %99 artarak 674 adede ulaşmıştır.
Maliyetlerdeki sert artış operasyonel performansı baskılamıştır
Satılan malın maliyeti (SMM) 2Ç22’de yıllık %173, çeyreklik ise %96’lık artış ile 1,62mlr TL olmuştur. Brüt satış kârı maliyet artışının oransal olarak hâsılatın üzerinde olmasının etkisiyle baskılanarak yıllık %89’luk artışla 737,9mn TL olmuştur. 2Ç22’de pazarlama giderleri öncülüğünde artan faaliyet giderleri yıllık %127, çeyreklik %28 artışla 400,4mn TL’ye yükselmiştir. Faaliyet giderlerindeki yıllık artış hâsılat artışının bir miktar altındadır. Net faaliyet kârı (NFK) başta yüksek SMM dolayısıyla yıllık %58, çeyreklik %120 artarak 337,5mn TL oldu. Diğer gelir/gider farkı kredili satışlardaki vade farkı gelirlerinden kaynaklı %129 artışla 103,1mn TL ile esas faaliyet kârına (EFK) bir miktar olumlu yansımıştır. EFK yıllık bazda %70, önceki çeyreğe göre %45 artarak 440,6mn TL oldu. FAVÖK 2Ç22 döneminde 373,9mn TL ile 312,4mn TL’lik piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşmiştir. 2Ç21 döneminde 58,6mn TL düzeyindeki finansal net gider, banka kredileri ve kur farkı giderlerinin etkisiyle 112,7mn TL’ye yükselmiştir.
Marjlarda gerileme olmasına karşın makul seviyeler korunmuştur
Kâr marjları incelendiğinde; maliyetlerin hâsılattan daha fazla artmasından dolayı operasyonel marjların gerilediği, buna karşın makul seviyelerin korunduğu görülmektedir. 2Ç22 döneminde net kâr marjı yıllık 14,90 puan düşüşle %14,5, EFK kâr marjı 7,64 puan düşüşle %18,7, FAVÖK marjı ise 8,67 puan düşüşle %15,9 olmuştur. Şirket’in net borç pozisyonu bir önceki çeyreğe göre yaklaşık 1,1mlr TL artarak 3mlr TL olmuştur. Net borç pozisyonundaki artışın çoğunluğunu kısa vadeli TL cinsi banka kredileri oluşturmaktadır; uzun vadeli TL kredilerde de dikkate değer yükseliş olmuştur. 2Ç22 dönemi finansallarının bütününe baktığımızda; Şirket’in maliyet ve gider kalemlerinde bir miktar bozulma görülmektedir. Yükselen enerji fiyatlarından kaynaklı maliyet artışı, faaliyet giderlerinin yüksek olması ve marjlardaki gerilemeye dikkat çekmekteyiz. Dolayısıyla 2Ç22 finansallarını sınırlı negatif olarak değerlendirmekteyiz.
Kaynak: Piramit Menkul