3Ç21 Finansal Sonuçları
Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 352.50
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 365.90
Potansiyel Getiri %4
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %17.1 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %32.9 artışla 814.8 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %52.9 artışla 2.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %44.6 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %8.2 düşüşle 133.4 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %27.7 artışla 502.9 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 815 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 734 baz puan düşüşle %16.4 olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 370 baz puan düşüşle %18.8 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %58.51 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %18.8 düşüşle 119.9 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %61.4 artışla 516.4 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %5.1 düşüşle 1.5 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç21’de 815 mn TL satış geliri (kons: 834 mn TL-Gedik: 760 mn TL), 133 mn TL FAVÖK (kons: 129 mn TL-Gedik: 130 mn TL) ve 120 mn TL net kar (kons: 129 mn TL-Gedik: 120 mn TL) açıklamıştır. Şirketin operasyonel performansı ve net karı beklentilere paralel açıklanmıştır. Ticari araç segmenti (yolcu ve kargo taşımacılığı) satış gelirleri yıllık %31 (çeyreklik: +%14) yükselişle 389 milyon TL olurken, zırhlı araç gelirleri yıllık %31 (çeyreklik: -%50) artışla 256 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Yedek parça segmenti gelirleri ise yıllık %38 (çeyreklik: +%26) büyümeyle 170 milyon TL olarak açıklanmıştır. Şirketin satış gelirlerinin %48’i ticari araç segmenti, %31’i zırhlı araç segmenti ve %21’lik kısmı yedek parça (diğer) segment gelirlerinden oluşmaktadır. Toplam satış gelirlerinin %25’ini oluşturan yurtiçi satış gelirleri yıllık bazda yatay kalarak (çeyreklik: -%31) 201 milyon TL olurken, %75’ini oluşturan ihracat gelirleri yıllık %49 (çeyreklik: -%11) büyümeyle 614 milyon TL olmuştur. Zırhlı araç satışlarındaki düşüşle şirketin brüt kar marjı yıllık 790bp daralmıştır. 3Ç21’de şirketin kesinleşen siparişleri çeyreklik %38 artış, yıllık %9 azalışla 2.053 milyon TL olarak açıklanmıştır. 3Ç21’de şirketin FAVÖK’ü yıllık %8, net karı ise %19 azalış göstermiştir. Net borç ise bu çeyrekte önceki çeyreğe göre %5 düşüşle 1.518 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Genel olarak, önümüzdeki çeyrekte tekrar toparlanmasını beklediğimiz zırhlı araç satışları düşük kalmış ve düşük marjlarla zayıf bir çeyrek geçmiştir. Hisse 2021 yılı beklentilerimize göre 10,3x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım