Güçlü faaliyetlerin devamını bekliyoruz
Endeks Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 81.85
Hedef Fiyat (12A, TL/hisse) 223.00
Potansiyel Getiri %172
Şirketin 1Y22 dönemi oldukça güçlü geçti: Yıllık 72bp’lık marj genişlemesi katkısıyla şirketin FAVÖK’ü %92,7 artışla 2,4 milyar TL olurken, satış gelirleri 28,3 milyar TL (yıllık: +%75,3) olarak açıklanmıştır. Daha da önemlisi, güçlü serbest nakit akışı yaratması sayesinde, şirket bilanço dönüşümüne ve borç azaltmaya devam etmiştir. Böylelikle 1Y21’de 3,3 milyar TL olan net borç 1Y22’de 1,7 milyar TL’ye gerilemiştir. 1Y21’de 600 milyon TL’nin üzerinde olan net finansal borç pozisyonu (finansal kiralama hariç net borç) da 1Y22’de 1 milyar TL net finansal nakde dönmüştür. Şirketin bu dönemde gelirlerinin %2’si üzerinde yatırım harcaması yaparak toplam alan büyüklüğünü yıllık %6,8 arttırarak 1,7 bin metrekare alana ulaştığını belirtmekte fayda var. Tüm bunlar net kara pozitif yönde katkı vermiştir. 1Y21’de 211 milyon TL olan net kar, 1Y22’de 600 milyon TL’ye yükselmiştir.
En güçlü operasyonel/nakit akışı performansı henüz fiyatlanmadığını düşünüyoruz: Önceki raporlarımızda da belirttiğimiz gibi, gıda perakendeciliği sektörü doğası gereği artan enflasyon oranlarına göre doğal bir koruma sağlamakta ve öngörünür bir iş modeli sunmaktadır. Dahası, enflasyon yükselmeye devam ederken, fast food, yemek, kafe vb. gibi tüm ev dışı gıda maliyetlerinin ortalama ücret artışlarının önemli ölçüde üzerinde artmasının tüketiciyi evde yemeğe, ve dolayısıyla gıda perakende şirketlerinin müşteri trafiğini daha da arttırmasına neden olmasının muhtemel olduğunu düşünüyoruz. Migrıs için 2022 yılında %90 satış gelirleri (beklenti: +%85) ve FAVÖK büyümesi ile %8 FAVÖK marjı (beklenti: %8,5 (+ /- 50bp)) öngörüyoruz. Bu yıl şirketin 9 milyar TL nakit yaratmasını ve %89,7 özvarlık karlılığına ulaşmasını bekliyoruz. Güçlü ve artan nakit pozisyonunun ek tedarikçi indirimleri için kullanması şirket karlılığı açısından destek olabileceğin düşünüyoru. 2023 yılı için %64 gelir büyümesi (ortalama enflasyon tahmini %57), %61 FAVÖK artışı ve %7,8 FAVÖK marjı öngörmekteyiz.
Hisse 2022 beklentilerimize göre 3,0x ve 2023 beklentilerimize göre 1,7x FD/FAVÖK ile işlem görmekte olup, hedef değerimiz hisse başına 223 TL ve yükselme potansiyelimiz %172’dir: 2022 beklentilerine göre Bim ve Şok sırasıyla 6,7x ve 3,2x FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir. Hedef fiyatımız 90 TL’den artırılmıştır. Modelimizde muhafazakâr kalmak adına, tahmin süremizde FAVÖK marjı beklentimizi 90bp düşürdüğümüzü belirtmek isteriz. Sonuç olarak, son zamanlardaki güçlü hisse performansına rağmen, şirketin önümüzdeki birkaç çeyrekte de benzer şekilde performans kaydedeceğine inanıyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım