Migros Ticaret (MGROS), 2Ç23 döneminde 1.499 milyon TL net kar açıkladı.
Kapanış Fiyatı: 300 TL
Hedef Fiyat: 422 TL
Piyasa beklentisi net karın 1.011 milyon TL açıklanması yönündeydi. Migros bu sonuca göre 2Ç23 döneminde geçen yılın aynı dönemine kıyasla net dönem karını %240, bir önceki çeyreğe göre ise %167 artırdı. Net kar marjı 2Ç23 döneminde yıllık bazda 1,8 puan, çeyreklik bazda ise 2,5 artarak %4,55 seviyesinde gerçekleşti. Migros’un piyasa beklentisinden pozitif ayrışan karlılığında güçlü hasılat büyümesi, yatırım faaliyetlerinden gelirler ( maddi duran varlık satışı karı ) ve net finansman gelirleri (kur farkı ve mevduat faizi gelirleri ) etkili olmuştur.
Ciro yıllık bazda %106 arttı… Migros’un satışları 2023 yılının ikinci çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine göre %106 artarak 32.951 milyon TL’ye ulaştı. Şirketin cirosu 2Ç23 döneminde bir önceki çeyreğe kıyasla %21,2 artış gösterdi. Artan ciroda online ve fiziksel mağazalardaki artan müşteri trafiği ve hızlanarak devam eden yeni mağaza açılışları, rekabetçi fiyatlandırma stratejisi ile beraber güçlenen satış büyümesinin ana unsurları oldu. Şirketin online satışlarının toplam satışlar içerisindeki payı (tütün ve alkol ürünleri hariç) geçen yıl %16,0 seviyesindeyken 2023 yılının ilk yarısında %16,7’ye yükseldi. Şirketin satışlarının kırılımını baktığımızda perakende satışlar, toptan satışlar ve kira geliri şeklindedir.
2023 yılının ilk yarısında hem online hem fiziki mağazacılıkta yaygınlığını artıran Migros, ilk 6 ayda 225 yeni mağaza açarken, Şirketin toplam mağaza sayısı 3.100’e ulaştı. 30 Haziran 2022 itibarıyla 955 olan online alışveriş hizmeti sunduğu mağaza sayısı 30 Haziran 2023 itibarıyla 1.028’e yükseldi. Migros Sanal Market’in hizmet ağı 81 ilde 851 mağazaya ulaşırken, Migros Hemen 81 ilde 473 mağaza ile online hizmet sunarken, Macroonline ise 9 ilde 89 mağaza ile hizmet vermektedir.
Şirketin brüt karı 2023 yılının ikinci çeyreğinde yıllık bazda %85,7 artarak 7.503 Milyon TL oldu. Şirketin brüt kar marjı yıllık ve çeyreklik bazda azalış göstererek %22,77 seviyesinde gerçekleşti. Migros’un artan brüt karlılığında artış gösteren satışlar etkili olurken, brüt marjdaki daralmada satılan ticari mal maliyetindeki artış etkili olmuştur. Bu kalemin detayına baktığımızda satıcılardan alınan ciro primi ve indirimleri, hizmet maliyetleri, Grup’un sahibi olduğu alışveriş merkezlerinin enerji, reklam, temizlik, güvenlik ve yönetim giderlerinden oluşmaktadır.
Artan FAVÖK ve azalan FAVÖK Marjı… Şirket, 2Ç23 döneminde 2.182 Milyon TL FAVÖK elde ederek geçen yılın aynı çeyreğine kıyasla %54,2 daha fazla FAVÖK elde etti. Şirketin FAVÖK marjı 2Ç23 döneminde yıllık bazda 2,2 puan azalış, çeyreklik bazda ise 0,1 puan artarak %6,62 seviyesinde gerçekleşti. Artan FAVÖK’de hem çeyreklik hem de yıllık bazda iyileşen brüt karlılık etkili oldu. Yıllık bazda azalış gösteren favök marjında ise personel giderleri, kira ve ortak alan giderleri etkili olduğu görülmektedir.
Artış gösteren yatırımlar… Migros bağlı ortaklıkları vasıtasıyla online gıda perakendeciliği ve hazır yemek, finansal teknolojiler, lojistik (motosiklet ile dağıtım) hizmetleri, perakende medya varlıklarının geliştirilmesi, pazarlanması, elektrikli araç şarj hizmetleri ile yurtiçi ve yurtdışında alışveriş merkezi işletmeciliği iş kollarında faaliyet göstermektedir. Yılın ilk altı ayında 135 Migros, 65 Migros Jet, 7 Mion kozmetik mağaza, 5 Minigros, 8 Macrocenter, 4 Macrokiosk ve 1 Toptan olmak üzere toplam 225 yeni mağaza açılışı gerçekleşmiştir. Bu dönemde 1.417 milyon TL yatırım harcaması yapılmıştır. Şirket 30 Haziran 2023 itibarıyla yurt içinde 7 coğrafi bölgede 1.784 Migros, 1.052 Migros Jet, 93 Macrocenter, 56 hipermarket, 48 Macrokiosk, 34 Minigros, 27 Toptan ve 7 Mion mağazası olmak üzere toplam 3.100 mağazaya ulaşmıştır.
6 Aylık Sonuçlar…Migros 6A23 döneminde 60.134 Milyon TL ciro elde ederek, cirosunu yıllık bazda %113 artırdı. Şirket bu dönemde 14.053 Milyon TL brüt kar elde ederken, brüt kar marjı %23,37 seviyesinde gerçekleşti ve bir önceki yıla kıyasla 2 puan azalış kaydetti. Şirket 2023 yılının ilk yarısında %6,58’lik marjla 3.958 Milyon TL FAVÖK elde etti. Şirketin FAVÖK rakamında artış, FAVÖK marjında ise yıllık bazda düşüş gözüktü. Migros 6A23 Döneminde 2.059 Milyon TL net kar elde etti. Şirketin net karı yıllık bazda %243 artış gösterdi.
Şirketin net nakit konumu güçleniyor… Şirketin net nakit pozisyonu son çeyrekte 3.240 milyon TL artış göstererek 3.363 milyon olarak gerçekleşmiştir. Özkaynakları ise %26 artış göstererek 5.839 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin nakit değerleri 2023 yılı ilk çeyreğine göre 4,6 milyar TL artış göstererek 12,3 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 6,2 milyar TL nakit girişi olurken, yatırım faaliyetlerinden 643 milyon TL, finansman faaliyetlerinden ise 803 milyon TL nakit çıkışı gerçekleşti. Artış gösteren güçlü net nakit yapısı ile şirketin net borç / FAVÖK rasyosu -0,45 olarak gerçekleşmiştir.
2023 Yılsonu Hedefleri… Şirket 2023 yılı sonuna dair paylaştığı beklentilerde revizeye gitti. Migros, 2023 yılının ilk yarısındaki güçlü büyüme momentumu neticesinde, 2023 yılı için %80-85 olan konsolide satış büyümesi beklentisini ~ %90 olarak yukarı yönlü revize etti. Daha rekabetçi fiyatlar ve tüm kategorilerde yapılan indirimlerin brüt karlılıktaki etkisiyle 2023 yılı için %7,0-7,5 mertebesinde olan konsolide FAVÖK marjı beklentisi %6,5-7,0 olarak revize edildi. Diğer taraftan, 2023 yılı için ~365 olan yeni mağaza açılış hedefi ~450 mağazaya yükseltildi. Migros’un 2023 yılında yapacağı yatırımlar için ayrılan kaynaklar artırıldı ve 2023 yılının tamamında ~4,0 milyar TL olan toplam yatırımlar ~6,0 milyar TL’ye yükseltildi.
Değerlendirme… Migros’un 2Ç23 net karının piyasa beklentisinin üstünde olmasını ve 2023 yılı beklentilerinin yukarı yönde revize edilmesini olumlu karşılıyoruz. Enflasyonist ortam ve fiyatlarda yükselişlerin perakende sektöründe daha hızlı ve kolay yansıtılabilmesi dolayısıyla önümüzdeki çeyreklerde finansalların güçlenmeye devam etmesini bekleriz. Özellikle şirketin nakit akışının güçlü olmasını kredi faizlerinin artığı bu dönemde değerli buluyoruz. Migros ilk 6 ayda 225 yeni mağaza açarken yılı toplamda 450 mağaza ile kapatmayı planlamakta. Mağaza sayısındaki artışın sürmesinin de ciroyu desteklemesini bekleriz. Bu beklentilerle MGROS için İNA modeli ile hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 245 TL’den 422 TL’ye yukarı yönlü revize ediyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım