Migros 2017 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi
4Ç17 Finansal Sonuçlar – Nötr
Mevcut Hisse Fiyatı: 24.66 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 29.00TL
Potansiyel Getiri: %18
Migros 4Ç17 sonuçlarında güçlü operasyonel performansa rağmen, kur farkı zararının etkisiyle beklentilerden olumsuz 206mn TL net zarar açıkladı.
Şirket 4Ç17’da beklentilere yakın %39 satış büyümesi kaydederken, FVAÖK marjı beklentilerin hafif üstünde %5.4 seviyesinde gerçekleştirmiştir.
Migros için hedef fiyatımız 29.00TL; Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz. Güçlü büyüme ve marjlardaki hızlı iyileşmeyle finansalların hisse etkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.
%19.7 organik büyüme; %38.7 konsolide satış büyümesi
Migros 4Ç17’da 43 yeni mağaza açılışı ile 1,735 mağaza sayısına ulaşmıştır. Tesco Kipa’nın 162 mağazası dahil edildiğinde toplam mağaza sayısı 1,897’dir.
Migros’un 4Ç17’de 4,002mn TL olan konsolide satışları, yıllık bazda %38.7 artmıştır. Tesco Kipa operasyonlarının etkisi dışarda bırakıldığında ise büyüme %19.7 seviyesindedir.
26.8% seviyesinde brüt kar marjı
Migros’un brüt kar marjı 4Ç17’de satınalmada yaratılan sinerjilerin etkisiyle yıllık bazda 0.8 puan artarak %26.8 seviyesinde gerçekleşmiştir. FVAÖK marjı 0.1 puan daralarak %5.4 seviyesinde gerçekleşmiştir.
2018 beklentiler: 120-150 yeni mağaza
Migros 2018 yılında %15-18 seviyesinde büyüme, 120-150 yeni mağaza açılışı ve %5.5-6.0 seviyesinde FVAÖK marjı gerçekleştirmeyi öngörmektedir.
Şirket’in 4Ç17 sonunda net borç pozisyonu 2,284mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket 4Ç17’da yüksek Euro borç yükü nedeniyle (toplam finansal borç: 3.9mlr TL), kurdaki hareketin etkisiyle 280mn TL net finansal gider kaydetmiştir. Şirket’in 4Ç17 sonunda net borç/FVAÖK oranı 2.9x seviyesinde gerçekleşmiştir.