Koza Altın Hisse Yorumu
KOZAL hissesi gerek altın fiyatlarındaki geri çekilmeden gerekse son dönemde yaşanan siyasi türbülanstan olumsuz etkilenmiştir. Şirketin Çukuralan Altın Madeni’ndeki faaliyetleri 31 Aralık 2013 tarihinde, İzmir İl Özel İdaresi’nce durdurulmuştur. 10 Ocak 2014 tarihinde ise durdurma kararı kaldırılmış ve Çukuralan İşletmesi tekrar faaliyete başlamıştır. ( Ovacık Madeni’nde işlenen cevherin yaklaşık %70’i Çukuralan işletmesinden sağlanmaktadır.)
Şirket, KAP’a yaptığı son bildirimde 2014 yılı faaliyet planlamasına ilişkin detayları vermiş ve 2014 yılı Şubat ayında Mastra tesisinin faaliyetlerini durduracağını açıklamıştır. 2013 yılı dokuz aylık dönemi itibariyle Mastra tesisinin toplam altın üretimi içerisinde payı %24’tür. Mastra tesisinin kapatılmasının yaratacağı üretim düşüşü, Himmetdede tesisinin Mart ayında devreye girmesiyle telafi edilecektir. 2013 yılında 350 bin ons olan üretim miktarının, 2014 yılında 350-370 bin ons aralığında gerçekleşeceğini öngörmekteyiz. Bununla birlikte 2014 yılında arama faaliyetleri bütçesinin %70 oranında azaltılmasının (2013/9M: 21 Mln TL) toplam maliyetlere olumlu katkı yapmasını beklemekteyiz. Bütün bu bilgiler ışığında KOZAL hissesi için kararımız “Endeks Üzerinde Getiri” yönünde olmaktadır.
Kısaca KOZAL : Ana faaliyet konusu, altın madenlerinin işletilmesi, altın madeni araması ve altın maden sahalarının geliştirilmesi olan Koza Altın’ın 2013 ilk yarı itibariyle, Ovacık’ta yeraltı işletmeciliği, Çukuralan ve Mastra’da açık ocak ve yeraltı işletmeciliği, Kaymaz ve 2013 yılı ilk çeyreğinde devreye alınan Çoraklıktepe’deki açık ocak işletmeciliği ile toplamda 5 adet üretim madeni bulunmaktadır.
Koza Altın 2014 yılı faaliyet planlamasını açıkladı . Maden sektöründeki kısıtlamalar ve uygulamalar sebebi ile Koza Altın, bütçe, kar dağıtım planlarını korumak ve büyüme performansını optimal düzeyde tutulabilmek adına yeni kararlar almıştır. Alınan kararlara göre;
– Mastra (Gümüşhane) tesisi faaliyetleri Şubat ayı sonunda durdurulacak,
-Bütçe performansını korumak için arama faaliyetleri bütçesi %70 oranında azaltılacak,
– Orta ve uzun vadeli hedefler kapsamında, madencilik mevzuatının oturmuş olduğu ülkeler başta olmak üzere yurt dışından gelmiş ve gelecek fırsatların değerlendirmesine hız verilecektir.
Ayrıca sektördeki kısıtlama ve uygulamalar nedeni ile Türkiye’de yapılan 300 sondajdan sadece 1 tanesinin madene dönüştüğünü belirten Koza Altın, bu oranın dünya ortalamasının 100’de 1 olduğunu ifade etmiştir. Şirket, alınan bu kararlar ile kısa, uzun vadeli bütçe ve kar dağıtım hedeflerinde önemli bir değişiklik olmamasını planladıklarını açıklamıştır.
Mart 2009’da devreye alınan Mastra altın işleme tesisinde, 2013/9A döneminde bir önceki döneme göre %35 oranında azalışla toplam 58.204 ons altın üretimi gerçekleştirilmiştir. 2013/9A itibariyle Mastra tesisinde üretilen altın miktarı, 242.459 ons olan toplam üretimin %24’üne denk gelmektedir.
Koza Altın’ın 2007 yılında 2.6 milyon ons olan toplam görünür, muhtemel ve mümkün kaynak bazı, yıllar itibariyle artış göstererek 2012 yılında 12,6 milyon ons’a ulaşmıştır. Şirketin kanıtlanmış rezerv ve muhtemel rezervi ise söz konusu dönemde 1.1 milyon ons’dan 3,7 milyon ons’a ulaşmıştır.
2013 yılında şirketin toplam rezervleri %5.4’lük azalışla 3.5 milyon ons seviyesine gerilerken, muhtemel ve mümkün kaynakları 12.6 milyon ons’tan, 13.3 milyon ons’a yükselmiştir.
Mastra işletmesinde işlenen ortalama cevher tenöründeki dönemsel azalmalar sebebiyle 2013 yılı 9 aylık döneminde şirketin üretim performansında bozulmalar yaşanmıştır.
2010 yılından bu yana dokuz aylık dönemler itibariyle altın üretiminde yaşanan artışlar 2013 yılında yerini düşüşe bırakmıştır. Şirketin Ovacık, Mastra ve Kaymaz olmak üzere toplam 3 adet işleme tesisi bulunmaktadır. 2013/9A döneminde bir önceki ılın aynı dönemine göre Ovacık tesisinde %9’luk artışla 105.4 bin ons altın, Kaymaz tesisinde %1’lik artışla 78.8 bin ons altın üretimi gerçekleştirilirken, Mastra tesisinde üretilen altın miktarı %35 azalarak 58.2 bin ons olmuştur. Toplamda ise 2012 yılının ilk dokuz ayında 261 bin ons olan altın üretimi, 2013 yılında %7.2 gerileyerek 242 bin ons’a düşmüştür.
Son çeyrekte gerçekleşen 108 bin ons’luk üretim sayesinde 2013 yılı üretimi %3.5 oranında artış göstermiştir. 2012 yılında 338 bin ons olan altın üretimi 2013 yılında %3.5 oranında artarak 350 bin ons’a ulaşmıştır.
2013 yılında yaşanan üretim artışı son çeyrekte yaşanan iyileşmeden kaynaklanmıştır. 2013 yılı son çeyreğinde yaşanan 108 bin ons’luk altın üretimi sayesinde 2013 yılı üretimi %3.5 oranında artışla 350 bin ons olarak gerçekleşmiştir.
Koza Altın’ın 2013 yılsonunda 890 milyon TL satış geliri ve 508 milyon TL net kar kaydetmesini beklemekteyiz. Son çeyrekte yaşanan iyileşme sayesinde Koza Altın, 2013 yılında üretim hacmini %3.5 oranında artırarak 350 bin ons altın üretimi gerçekleştirmiştir. Altın fiyatlarında yaşanan düşüş ise şirketin gelirlerinde azalmaya yol açmıştır. 2012 ilk dokuz aylık döneminde 780,8 milyon TL olan satış gelirleri, 2013 ilk dokuz aylık dönemde %15,1’lik bir azalışla 662,6 milyon TL olmuştur. Söz konusu dönemde %79.6 olan Favök marjı ise %69.9’a gerilemiştir. Bu doğrultuda, Koza Altın’ın 2013 yılsonunda 890 milyon TL satış geliri ve 508 milyon TL net kar kaydetmesini beklemekteyiz.
Koza Altın güçlü temettü performansıyla dikkat çekmektedir. 2010 yılı başında halka arz edilen KOZAAltın, o tarihten bu yana 4 defa kar dağıtımında bulunmuştur. Her yıl karını yatırımcısıyla paylaşan şirket, uzun vadeli yatırım için olumlu bir görüntü çizmektedir. Şirketin yıllar itibariyle piyasa değeri ve temettü verimliliği yandaki grafikte verilmiştir. 2010 yılında %0.88 olan temettü verimliliği 2013 yılında %3.88’e yükselmiştir.
2014 yılı Mart ayında devreye girecek Himmetdede projesinin yıllık üretime 100 bin ons’luk katkı yapmasını beklemekteyiz.
2013 yılı ilk çeyreğinde devreye giren Çoraklıtepe ve Söğüt altın madeninin yanı sıra 2014 yılı Mart ayında devreye alınması planlanan Himmetdede Madeni (Kayseri) projesiyle birlikte rezervlerin artışına yönelik çalışmalar sürmektedir. Deneme üretimine başlanılan Himmetdede işletmesinin Mart 2014 tarihinde fiilen faaliyete geçmesi planlanmaktadır.
Şirket tarafından açıklanan bilgilere göre, Himmetdede maden yatağında, 31.12.2011 tarihi itibariyle toplam 816.000 ons altın kaynağının rezerve dönüştürülmesi için yürütülen detaylı fizibilite çalışmaları neticesinde toplam 567.000 ons altın rezervi hesaplanmış olup, projenin yıllık altın üretimine 100 bin ons’luk katkı yapması beklenmektedir. ( 2013 yılı için 60-70 bin ons)
Önümüzdeki süreçte ise Söğüt ve Mollakara projelerine ilişkin çalışmalar devam etmektedir. 2016 yılında üretime başlanması planlanan yeni altın madenlerinin toplam üretime sırasıyla 150 bin ve 100 bin ons katkı sağlaması beklenmektedir.
Gedik Yatırım Araştırma
Tüm Koza Altın hisse yorumları için tıklayın!
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!
Hisse senetleri ve piyasalar konusunda sormak istediklerinizi piyasa uzmanımıza aşağıdaki form yardımıyla iletebilirsiniz.
İletişim Formu
İletişim formu için buraya tıklayın