“Kordsa’nın 4Ç2021’deki Ana Ortaklık Net Dönem Karı 270mn TL ile Beklentilerin Üzerinde Gerçekleşti…”
Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 35,00 TL
Hedef Fiyatı: 45,50 TL
Kordsa 4Ç2021’de 270,3mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştır. Şirket, bir önceki yılın dördüncü çeyreğinde 59,1mn TL ana ortaklık karı kaydetmişti. Bizim beklentimiz Şirket’in bu çeyrekte 221mn TL kar elde edebileceği yönündeyken, piyasanın ortalama kar beklentisi olan 224mn TL idi.
Dördüncü çeyrek karı sonrasında Şirket’in 2021’deki ana ortaklık net dönem karı 768,6mn TL olmuştur. 2020 yılında 153mn TL ana ortaklık net dönem karı yazılmıştı.
Şirket’in satış gelirleri, lastik güçlendirme tarafındaki güçlü talep koşulları ve Dolar’daki yükselişle birlikte yıllık %86,2 oranında artarak 4Ç2021’de 2.702mn (Beklenti: 2.673mn TL) TL’ye yükselmiştir. Endüstriyel İplik ve Kord Bezi kolundan elde edilen gelir %77,1 oranında artmış ve 2.310mn TL’ye yükselmiştir. İleri kompozit bölümünden elde edilen gelir ise havacılık rakamlarının hala istenen seviyelerde olmaması nedeniyle %57,8 ile görece daha düşük oranda büyümüş ve 256,1mn TL’ye yükselmiştir. Öte yandan, hammadde fiyatlarındaki artışın bu çeyrekte etkisi daha fazla hissedilirken maliyetler %85 oranında artarak 2.139mn TL olmuştur. Brüt kar ise 562,5mn TL ile yıllık %91 oranında artmıştır. Operasyonel giderleri 312,1mn TL gerçekleşen Şirket’in FAVÖK’ü de 4Ç2021’de 356,2mn TL ile (Beklenti: 366mn TL) bir önceki yılın son çeyreğine göre %69,6 oranında artış göstermiştir. FAVÖK marjı ise artan hammadde maliyetleri ile birlikte 1,3 puan azalarak %13,2 olmuştur. Finansman tarafında net 246,9mn TL gider kaydeden Şirket, diğer faaliyetlerden 287,3mn TL net gelir ve 7,3mn TL net vergi geliri yazmıştır.
Şirket’in net borcu çeyreksel bazda 1,4milyar TL artarak 4,2milyar TL’ye çıkarken, net borç/FAVÖK oranı 2,6x seviyesinden 3,5x’e yükselmiştir.
Kordsa’nın hedef hisse fiyatını, risksiz faiz oranının %17’den %21 seviyesine yükseltilmesine karşın özellikle kurlardaki artışlara istinaden tahminlerde yapmış olduğumuz değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 35,50TL’den 45,50TL‘ye yükseltiyoruz. Kordsa güncellenmiş hedef hisse fiyatına göre %23,1 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle Kordsa için daha önceki “AL” önerimizi koruyoruz.
Kaynak: Ziraat Yatırım