2Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Endeksin Üzeri
Cari Fiyat: 22,70 TL
Revize 12-ay Fiyat Hedefi: 33,00TL
2Ç21 net kar beklentilerin üzerinde geldi, kombine faaliyet karında hızlı büyüme var, NAD’ye iskonto azaldı
– Koç Holding 2Ç21’de yıllık %233 büyümeyle 3 milyar 198 milyon TL net kar açıkladı, ortalama piyasa beklentisi olan 2 milyar 321 milyon TL ve Ak Yatırım beklentisi olan 2 milyar 385 milyon TL’nin üzerinde. Yapı Kredi bankasına yatırılan sermaye benzeri nakitle birlikte ve Nisan ayında alınan ve ödenen temettüler sonrası, Koç Holding solo bilançosunda 455 milyon dolar net nakit poziyonu var. Bu rakam 2020 yılı sonunda 375 milyon dolar idi.
– Portföyünde %50-50 ortaklı önemli büyüklükte şirketleri olması nedeniyle, Koç Holding’in kombine finansal sonuçlarına bakmak anlamlı. 2Ç21 kombine ciro yıllık %180 büyümeyle 211,4 milyar TL olarak gerçekleşti. Otomotiv yıllık %86 büyümeyle 57,6 milyar TL’ye, Dayanıklı Tüketim yıllık %75 büyümeyle 31,6 milyar TL’ye ve Enerji yıllık %70 büyümeyle 82,1 milyar TL’ye ulaşarak toplam cirodaki büyümenin temel etkenleri oldular.
– Kombine faaliyet karı yıllık %180 büyümeyle 17,6 milyar TL olarak gerçekleşti ve ciro büyümesinin üzerinde. Enerji bölümünde Tüpraş’taki stok değer artışı ve normal seviyelere yükselen kapasite kullanım oranı ile gerçekleşti. Ardından en hızlı büyüme Otomotiv bölümünden geldi; yıllık %112 büyümeyle 6,2 milyar TL’ye ulaştı. Dayanıklı Tüketim bölümü kombine faaliyet karlılığı da hızlı büyüme sergiledi, yıllık %108 büyümeyle 2,6 milyar TL’ye ulaştı.
– Yorum ve Öneri: Koç Holding için Net Aktif Değer tablosunu cari solo net nakit pozisyonu ve sonuçlar sonrası grup şirketlerin değerlemeleri ile güncelledikten sonra, hedef fiyatımızı 33,00 TL’ye revize ettik (eski hedef fiyatı 30,00 TL idi). Önerimizi Endeksin Üzeri olarak koruyoruz. Yakın zamanda açıklanan ve uygulanmaya başlanan pay geri alım program ile Koç Holding’in cari piyasa değerinin Net Aktif Değere iskontosu %40 seviyelerden son hesabımıza göre %31’e gelmiş durumda. Oysa son 5 yıllık ortalaması %13. Sonuçlara olumlu tepki olmasını bekliyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım