Koç Holding 2018 / 2. Çeyrek Bilanço Analizi
2Ç18 Finansal Sonuçlar – Nötr
Mevcut Hisse Fiyatı: 14.35 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 18.80TL
Potansiyel Getiri: 31%
Piyasa beklentisinin üzerinde net kar
Koç Holding 2Ç18’de hem piyasa beklentisi olan 1,275mn TL’nin hem de bizim beklentimiz 1,264mn TL’nin sırasıyla %11 ve %12 üzerinde 1,418mn TL net kar açıkladı. 2Ç18’de net kar yıllık bazda aynı seviyede gerçekleşmiştir.
Koç Holding’in iştiraklerinden Tüpraş ve Yapı Kredi sırasıyla konsensus beklentilerin %35 ve %11 üzerinde net kar açıklamıştı. Konsolide bazda daha önce açıklanan sonuçlar, Koç Holding’in net karın piyasa beklentisinin yaklaşık %11 üzerinde geleceğine işaret ediyordu.
Bu nedenle finansalların Koç Holding için hisse etkisinin nötr olmasını bekliyoruz.
Tüm segmentlerde olumlu faaliyet performansı
Koç Holding’in döviz bazlı gelirlerinin etkisi ile tüm segmentlerde gerçekleşen başarılı satış performansı ile (yaklaşık yıllık %20’nin üzerinde büyüme) 2Ç18’de kombine sonuçlarda net satış gelirleri yıllık bazda %38 artmıştır.
Koç Holding’in, konsolide FVAÖK’ü ise yıllık bazda %40 oranında artarak 3.14mlr TL seviyesine yükseldi. Konsolide FVAÖK marjı ise yıllık bazda 0.2 puan düşerek %9.5 olarak gerçekleşmiştir. 2Ç18’de Enerji segmentinin kombine FVAÖK’ü %56 artarken Otomotiv ve Finans segmentlerinin kombine FVAÖK’ü sırasıyla %51 ve %49 artmıştır.
Başarılı faaliyet sonuçlarına karşın Enerji segmentinin yıllık bazda düşen net kar katkısı nedeniyle 2Ç18’de konsolide net kar yıllık bazda aynı seviyede gerçekleşmiştir.
Yüksek iskonto
Koç Holding mevcut durumda NAD’sine göre 3 yıllık ortalama tarihi iskontosu %8’in üzerinde %17 iskonto ile işlem görmektedir.