Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 13.96
Hedef Fiyat(TL) : 22.20
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri(%) : 59.03
Hasılattaki Azalışa Karşın, Maliyette Oluşan Güçlü Azalış ve Diğer Faaliyet Geliri Artışı; Faaliyet Kârını Desteklemiştir!
Şirketin, 2025/12 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2024/12) göre 3,91 Milyar TL (yüzde 22,58) civarında azalış göstererek, 13,42 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Cari dönemindeki yurt içi satış hasılatı; geçen yılın aynı dönemine göre 2,78 Milyar TL (yüzde 22,21) azalışla 9,73 Milyar TL düzeyinde gerçekleşirken, yurt dışı satış hasılatı da; 1,15 Milyar TL’lik (yüzde 22,43) senelik azalışla 3,96 Milyar TL olmuştur. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 3,98 Milyar TL civarında (yüzde 26,79) azalmış ve cari dönem finansallarında 10,88 Milyar TL tutarında yer almıştır. Satışların Maliyeti’ndeki azalışın, Hasılat tarafındaki azalıştan bir miktar yüksek olması (+) sonrasında; şirketin Brüt Kâr kalemi, 68,6 Milyon TL’lik (yüzde 2,78) artışla 2,54 Milyar TL olmuştur. Brüt Kâr Marjı da; geçen seneki yüzde 14,25 seviyesinden yüzde 18,92 düzeyine yükselmiştir.
Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre 65,7 Milyon TL (yüzde 6,08) artmıştır. 2024/12 döneminde 68,5 Milyon TL civarında yer alan Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kalemi de; geçen yıla göre 254,9 Milyon TL’lık artış göstermiştir. Bu iki ana kalemde oluşan 189,2 Milyon TL tutarındaki iyileşmenin yanı sıra, Brüt Kâr’dan gelen 68,6 Milyon TL’lik pozitif etkiyle beraber; şirketin Esas Faaliyet Kârı, senelik bazda 257,8 Milyon TL civarında yükselmiş ve cari dönemde 1,72 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Amortisman Giderleri’nin eklenip, tek seferlik kalemlerin çıkartıldığı FAVÖK rakamı ise; 85,1 Milyon TL tutarındaki sınırlı artışla 1,64 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Böylece, şirketin Esas Faaliyet Kârı Marjı; yüzde 8,42’den yüzde 12,79’a yükselirken, keza FAVÖK Marjı da; yüzde 8,98 düzeyinden yüzde 12,24 seviyesine iyileşme gösterdi.
Faaliyet Dışı Kısımda Ortaya Çıkan Pozitiflik, Şirketin Zarar Rakamında İyileşmeyi Neden Olmuştur!
Şirket, cari dönem finansallarına 86,8 Milyon TL düzeyinde Net Yatırım Faaliyet Gideri yazmıştır. Net Finansman Giderleri ise; 692,5 Milyon TL civarında iyileşmiştir. Cari dönem finansallarına 14,0 Milyon TL tutarında Vergi Gideri kaydeden (2024/12’de 101,9 Milyon TL Ertelenmiş Vergi Geliri vardı) şirket, TMS 29 Enflasyon Muhasebesi uygulamasından kaynaklı olarak ise; geçen yılın aynı dönemindeki 260,3 Milyon TL’lik Parasal Kayıp’a karşın, cari dönemde 2,8 Milyon TL Parasal Kazanç yazmıştır.
Özetle; faaliyet dışı kısımdaki ana kalemlerde ortaya çıkan 752,8 Milyon TL düzeyindeki iyileşmenin yanı sıra, Esas Faaliyet Kârından gelen 257,8 Milyon TL tutarındaki pozitif etki sonrasında; şirketin Dönem Net Kârı/Zararı’nda 1,01 Milyar TL iyileşme ortaya çıkmış cari dönemde 353,7 Milyon TL civarında Dönem Net Zararı açıklamıştır. Geçen yıl 1,37 Milyar TL civarında Zarar yazan şirketin, böylece Net Kâr/Zarar Marjı; yüzde –(eksi) 7,89’dan yüzde –(eksi) 2,63 düzeyine gerilemiştir.
Değerleme:
Şirket değerlemesi için İNA(İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Buna göre; 10,79 Milyar TL civarında hedef piyasa değerine ulaşılmış olup, bu kapsamda hisse başına hedef fiyatımızı; 25,40 TL’den 22,20 TL’ye revize ediyoruz. ‘’AL’’ olan tavsiyemizi ise, devam eden yüksek getiri potansiyelinden kaynaklı olarak koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım