Kardemir 2017 / 9 Aylık Bilanço Analizi
Kardemir (KRDMD) 3Ç17 Finansal Sonuçları: Beklentilerimizin üzerinde FAVÖK marjı (=)
Kardemir 3Ç17’de 75 mn TL olan tahminlerimize paralel 68 mn TL olan piyasa beklentilerinin üzerinde 76 mn TL net kar açıkladı. Kardemir’in 3Ç17’de satış gelirleri tahminlerimize paralel açıklanmasına rağmen, operasyonel sonuçları maliyetlerdeki kontrollü artış nedeniyle beklentilerimizi aştı. Bununla birlikte operasyonel olmayan taraftaki zayıf performans ve beklentilerimizi aşan diğer faaliyet giderleri net karın tahminlerimize paralel oluşmasını sağladı. Genel olarak beklentilerimiz dahilinde oluşan sonuçlar nedeniyle KRDMD için 2,57 TL/hisse olan hedef fiyatımızda değişikliğe gitmiyor, “Endekse Paralel Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. Hissenin son 1, 3, 12 aylık dönemde ve yılbaşına göre BIST100’e kıyasla daha iyi performans göstermesi nedeniyle piyasa beklentilerine göre nispeten olumlu açıklanan sonuçların hissedeki pozitif etkisinin sınırlı olacağını düşünüyoruz. Şirketin 30 Ekim 2017 Pazartesi saat 14.00’te 3Ç17 sonuçlarına yönelik düzenleyeceği telekonferans notlarını ayrıca paylaşacağız.
– Kardemir, 3Ç17’de geçen yılın %21 üzerinde, önceki çeyreğin %9 altında 559 bin ton nihai ürün satışı gerçekleştirdi. Şirketin ortalama satış fiyatları 3Ç17’de yıllık bazda %46 çeyreklik bazda ise %5 yükseliş gösterdi. Böylece Kardemir’in satış gelirleri 3Ç17’de ürün fiyatlarında ve satış hacminde gözlenen artış ile 961 mn TL olan piyasa beklentilerine ve 953 mn TL olan tahminlerimize paralel 954 mn TL (yıllık+%77, çeyreksel -%4) düzeyinde oluştu.
– Geçen yıla göre artan satış fiyatlarının yanı sıra, toplam satış hacminde kütük payının azalması profil ve kangal ürünler lehine yaşanan yükseliş şirketin karlılığını pozitif etkiledi. Kardemir’in FAVÖK’ü 3Ç17’de 176 mn TL ile piyasa tahminlerine paralel, bizim beklentimizin ise %9 yukarısında gerçekleşti. Şirketin 3Ç17’de %18,5 olarak gerçekleşen FAVÖK marjı %16,9 olan tahminlerimizin 1,6 puan üzerinde oluştu. Öte yandan 3Ç17’de 82 $ olmasını beklediğimiz ton başına FAVÖK’ün 90 $ (3Ç16: 71 $, 2Ç17: 67 $) olarak gerçekleştiğini hesaplıyoruz.
– Şirket 3Ç17’de operasyonel olmayan tarafta ağırlıklı olarak kur zararı kaynaklı 69 mn TL net faaliyet dışı gider kaydetmiş, 2,4 mn TL net vergi geliri elde etmiştir.
– Şirketin 3Ç17 itibariyle net borcu önceki işletme sermayesindeki iyileşmeye bağlı olarak 460 mn TL azalarak 1,1 mlr TL’ye düşüş göstermiştir. Buna paralel net borç/FAVÖK çarpanı 2,1 (x) seviyesine gerilemiştir.