Ereğli Demir Çelik 2017 / 9 Aylık Bilanço Analizi
Erdemir (EREGL) 3Ç17 Finansal Sonuçları: Beklentilerimize yakın FAVÖK marjı, güçlü nakit akımı (=)
Erdemir’in net dönem karı 3Ç17’de 799 mn TL olan Research Turkey beklentilerine paralel 792 mn TL (yıllık+%60, çeyreklik -%9) seviyesinde oluşurken, 715 mn TL olan beklentilerimizin %10 üzerinde gerçekleşti. Tahminlerimizin üzerindeki net karda öngörülerimizden daha iyi gerçekleşen operasyonel sonuçlar etkili oldu. Genel olarak Şirketin FAVÖK marjı beklentilerimizin hafif üzerinde, ton başına FAVÖK’ü ise tahminlerimizin altında gerçekleşirken, 3Ç17’de işletme sermayesindeki göz alıcı performans ve düşük yatırım harcamaları nedeniyle şirketin nakit yaratma kabiliyetinin oldukça güçlü kalmaya devam ettiğini gözlüyoruz. Erdemir’in açıkladığı finansal sonuçların yıl sonu tahminlerimiz dahilinde olması nedeniyle 8,91 TL/hisse olan hedef fiyatımızda değişikliğe gitmiyor, “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. Bununla birlikte piyasa tahminlerinin altında gelen FAVÖK marjı nedeniyle hissenin kısa süreli kar satışlarıyla karşılaşabileceği kanaatindeyiz. Şirketin bugün saat 17.00’de 3Ç17 sonuçlarına yönelik düzenleyeceği telekonferans notlarını ayrıca paylaşacağız.
– Erdemir’in 3Ç17 satış hacmi yurt içi tüketimdeki artışa paralel geçen yılın %17 üzerinde, önceki çeyreğin %3 altında 2,2 mn ton olarak gerçekleşirken, ağırlıklı ortalama satış fiyatı 572 $/ton olan beklentilerimizin altında 556 $/ton (yıllık +%17, çeyreklik -%1) seviyesinde oluştu. Yurtiçi satış hacminde toparlanma gözlenmekle birlikte, içeride sıcak yassı çelik fiyatlarının baskı altında kalması ortalama ürün fiyatlarının önceki çeyreğin ve beklentimizin altında kalmasında etkili oldu. Sonuç olarak Erdemir’in satış gelirleri; geçen yıla göre artan hacmin, fiyatların ve kurların etkisiyle, 4,10 mlr TL olan tahminlerimizin %6 üzerinde 4,36 mlr TL (yıllık+%62, çeyreklik -%7) olarak açıklandı.
– Şirketin 3Ç17 döneminde FAVÖK’ü bizim beklentilerimizin %8 üzerinde ve piyasa tahminlerine paralel 1,16 mlr TL düzeyinde oluşurken, FAVÖK marjı ise %26,6 ile beklentilerimizin (%26,2) 0,4 puan üzerinde, ortalama piyasa beklentisinin ise 0,8 puan gerisinde gerçekleşti. Diğer taraftan şirket için hesapladığımız ton başına FAVÖK 3Ç17’de 149 $ (3Ç16: 144 $, 2Ç17: 147 $) ile 152 $ olan beklentimizin altında oluştu.
– Şirket 3Ç17’de operasyonel olmayan tarafta, artan nakit pozisyonu sayesinde 72 mn TL net faaliyet dışı gelir kaydetmiş, vergi gideri ise 236 mn TL’ye (Efektif vergi oranı- 3Ç17:%22,3, 2Ç17: %8,7, 3Ç16: %26,1) yükselmiştir.
– Erdemir 3Ç17 itibariyle; yıl içerisinde 1,44 mlr TL düzeyinde temettü dağıtmasına, 31 mn $ net borç ödeyicisi konumda olmasına ve yükselen hammadde maliyetleri rağmen, düşük yatırım harcamaları ve işletme sermayesinde yarattığı 95 mn $’lık fazlaya bağlı önceki çeyrekte 64 mn $ düzeyinde bulunan net nakdini son çeyrekte 408 mn $’a yükseltmiştir.