1Ç22 Finansal Sonuçları Değerlendirmesi
Değerlendirme: Olumlu
Öneri AL
Hisse Fiyatı, TL 20.54
Hedef Hisse Fiyatı, TL 30.80
Yükselme Potansiyeli 50%
İş Yatırım 1Ç22 finansallarında 558 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin kar rakamı bir önceki döneme göre %93, geçen yılın aynı dönemine göre ise %47 oranında artarken bu dönemde öz sermaye karlılığı ise %77 seviyesinde gerçekleşmiştir (Son 4 çeyrek: %55). 1Ç22 için piyasada bir beklenti yoktu, bizim beklentimiz ise 406 milyon TL seviyesinde idi.
■ İş Yatırım için AL önerimizi koruyoruz, hedef fiyatımız ise 30.80 TL’dir. Bölümlere göre raporlamaya baktığımız zaman şirketin kar rakamının tamamına yakın kısmının aracı kurum karından kaynaklandığı görülüyor. BİST’te işlem hacmi 1Ç22’de gerek geçen yılın aynı dönemine göre gerekse de bir önceki döneme göre hemen hemen paralel gerçekleşmişti. Bu nedenle komisyon gelirlerinin ilgili dönemler ile kıyaslandığında daha sınırlı bir artış sergilediği söylenebilir. Müşterilerin kredili işlemlerinden elde edilen faiz gelirlerinde ise geçen yılın aynı dönemine göre belirgin bir artış var. Getiri ile fonlama arasındaki faiz makasının bu dönemde geçen yıla kıyasla daha genişlemesi ve kredi kullanımının da net bir şekilde artması karlılığa olumlu katkı sağlamıştır. Ancak bütün bunlardan ziyade faiz ve türev enstrümanların katkısı 1Ç22 karlılığını beklentimizin üzerine taşıyan ana etken olmuştur. Reel faizlerin ekside olması nedeniyle BİST’e yerli yatırımcı ilgisinin arttığı söylenebilir. Nisan ayında günlük ortalama işlem hacmi 55.2 milyar TL ile 1Ç22 ortalamasının %48 kadar üzerinde gerçekleşmiştir. İş Yatırım 2022 yılında BİST’te halka arz işlemlerinden de daha yüksek bir gelir elde edebilir. Birleşme ve satın alma faaliyetlerindeki olası artışta karlılığa destek sağlayabilir. İş Yatırım’ın 2022 yılında %36 kar artışı elde edebileceğini tahmin ediyoruz. 2022 tahminlerimize göre %51 öz sermaye karlılığına ulaşmasını beklediğimiz şirketin hisseleri 1.99x F/DD ve 4.57x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Uzun vadede sürdürülebilir %43 öz sermaye karlılığı, %23.8 sermaye maliyeti ve %12.5 seviyesinde sürdürülebilir büyüme ile İş Yatırım hisseleri için hedef fiyatımız 30.80 TL’dir (2021 yılı temettüsü düşülmüş şekilde). Şirket 2021 yılı karından 24 Mayıs tarihinde %35 temettü dağıtımı ile hisse başı 1.127 TL ödeyecektir. Temettü verimliliği 29 Nisan kapanışına göre %5.5 seviyesindedir. Son üç ay içerisinde BİST-100 endeksinin %18 gerisinde bir performans gösteren hissenin güçlü 1Ç22 verisi sonrasında cazip çarpanları ve olumlu görünümü ile daha iyi bir performans gösterebileceğini tahmin ediyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım