2Ç19 Finansal Sonuçları
Kısa Vadeli Öneri: Endekse Paralel Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 0,96
Hedef Fiyat (TL) 1,06
Uzun Vadeli Öneri TUT
Beklentilere paralel net zarar (=)
İş GYO’nun 2Ç19’da net dönem zararı beklentimizin %25,0 altında 12,3 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Piyasa beklentisi ise 13 mn TL net zarar iken, şirket bir önceki çeyrekte de 6 mn TL zarar açıklamıştı. Yıllık bazda, geçmiş dönemlere göre daha düşük seviyede gerçekleşen proje teslimatlarına bağlı olarak operasyonel sonuçlarının zayıf gerçekleşmesi ve net finansal giderlerdeki artış şirket karlılığını olumsuz etkilemiş, 2Ç19 operasyonel sonuçları beklentimizin bir miktar üzerinde gerçekleşmesi nedeniyle de şirket öngördüğümüzden daha düşük bir zarar açıklamıştır. Son 1 aylık dönemde BIST100 getirisine göre %10,2 negatif ayrışan ISGYO’da, 2Ç19 net zararının piyasa beklentilerine yakın gerçekleşmesinin hisse performansına etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz. İş GYO için 1,06 TL hedef fiyat ve kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri”, uzun vadeli “TUT” önerimizi koruyoruz.
• Net zarar beklentimizin altında – İş GYO 2Ç19 için beklentimizin %25,0 altında 12,3 mn TL net zarar açıkladı. Şirket’in geçtiğimiz yılın aynı döneminde proje teslimatlarının olumlu etkisi ile net karı 79 mn TL olarak gerçekleşmişti. 2Ç19’da şirketin yıllık bazda daha düşük seviyede gerçekleşen proje teslimatlarına bağlı olarak operasyonel sonuçlarının zayıf gerçekleşmesi ve net finansal giderlerindeki artış net karı olumsuz etkilemiştir.
• 2Ç19’da satış gelirleri yıllık bazda %75,0 geriledi – 2Ç19’da açıklanan şirketin satış gelirleri beklentimizin %7,0 üzerinde 172 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, bir önceki çeyreğe göre %125,0 artış, yıllık bazda ise %75,0 düşüş göstermiştir. Gelirlerde yıllık bazda görülen gerileme, daha düşük seviyede gerçekleşen proje teslimatlarından kaynaklanmaktadır. Gelirlerin dağılımına göre, proje teslimatlarından elde edilen gelir 2Ç19’da 106,8 mn TL (1Ç19: 13 mn TL, 2Ç18:577 mn TL) olurken, üst hakkı dahil kira geliri 61,6 mn TL (ç/ç: +%5,2, y/y:+%16,3) düzeyinde gerçekleşmiştir. Ayrıca şirket geçtiğimiz yılın aynı döneminde gayrimenkul satışından 54 mn TL satış geliri elde etmişti.
• Operasyonel sonuçlar beklentimizin üzerinde – İş GYO’nun FAVÖK’ü 2Ç19’da bir önceki çeyreğe göre %31,0 artarak 53 mn TL ile hem bizim hem de piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. 2Ç19’da Inistanbul projesinde 3. etapta gerçekleşen teslimatlar şirketin FAVÖK’ünü olumlu etkilemiştir. İş GYO’nun net borcu 2Ç19 itibariyle yıllık bazda %12,0 artışla 1,33 mlr TL düzeyine yükselmiştir (1Ç19: 1,3 mlr TL).
• İş GYO için 1,06 TL hedef fiyatımızı koruyoruz – Son 1 aylık dönemde şirket hisseleri BIST 100 getirisine göre %10,2 negatif ayrışma göstermiştir. İş GYO için 1,06 TL hedef fiyat ve kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri”, uzun vadeli “TUT” önerimizi korumaktayız.