İş Bankası C 2019 12 Aylık Bilanço Analizi / Şeker Yatırım – (10.02.2020)

Beklentilere paralel sonuçlar

Tavsiye AL
Hedef fiyat (TL) 8.53
Artış potansiyeli (%) 15%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 8.53

İş Bankası 4Ç19 solo finansal sonuçlarında beklentilere paralel 2,310 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %71,3 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 2,243 milyon TL olan tahminimizin ve 2,280 milyon TL olan piyasa beklentisinin %3 ve %1 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 12 aylık karı 6,068 milyon TL olup geçen yıla göre %10,4 azalarak %11,2 oranında ortalama öz kaynak karlılığına işaret etmektedir.

Beklentilerden iyi gelen çekirdek bankacılık gelirleri, ticari zarar ve faaliyet giderleri ile beklentilerden yüksek gelen kredi karşılıkları ve diğer karşılıklar sebebiyle bankanın net kar rakamı beklentilerimizin hafif üzerinde gerçekleşmiştir. Banka 4Ç19’da 300 milyon TL tutarında serbest karşılık ayırmıştır ve toplam serbest karşılık tutarı 1,125 milyon TL seviyesine ulaşmıştır.

Karlılıkta güçlü toparlanma, özkaynak yöntemi uygulanan ortaklıklardan elde edilen 874 milyon TL seviyesinde güçlü kar, rakiplerinin üzerinde çekirdek bankacılık gelirleri büyümesi, TL tarafta hem bireysel hem de ticari krediler büyümesinde hızlı artış, TGA rasyosunda yeni takibe intikal eden kredilerde yavaşlama ve güçlü kredi büyümesi sebebiyle 20 baz puan toparlanma, aktiften silme ve satışların olmayışı, yeniden yapılandırılan kredilerin ve ikinci grup kredilerin ağırlığında azalma, toplam karşılık rasyosunda artış ve güçlenen sermaye yeterliliği çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.

4Ç19 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz. Banka 2020 bütçesinde herhangi bir revizyona gitmemiştir. Hisse için 21,5% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 8,53 TL olan hedef fiyatımızın %15 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2020T 3,5x F/K (Benzerlerine göre %24 iskontolu) ve 0,49x F/DD çarpanlarıyla ve %15,0 ortalama öz kaynak getirisiyle işlem görmektedir.

Marjlarda güçlü toparlanma. Swap maliyetleri ve Tüfe endeksli tahvil gelirlerine göre düzeltilmiş çekirdek net faiz marjı çeyreksel bazda 159 baz puan artarak %4,1 seviyesinde gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli tahvil gelirlerindeki sınırlı azalma (-%12) marjları negatif etkilerken kredi mevduat makası azalan fonlama maliyetleri ve kuvvetli kredi artışı sebebiyle çeyreksel bazda 139 baz puan iyileşmiştir. Tüketici kredilerindeki güçlü büyüme marjlar için olumludur.

Net ücret ve komisyon gelirlerinde devam eden büyüme. Ücret ve komisyon gelirlerindeki çeyreksel ve 12 aylık artış oranı %12,6 ve %26 olup banka bütçesi olan %>20 seviyesinin bir hayli üzerindedir.

TGA oluşumunda yavaşlama. Yeni TGA oluşumu çeyreksel bazda %77 azalarak önemli ölçüde hız kesmiştir. TGA rasyosu çeyreksel bazda 20 baz puan iyilişerek %6,5 seviyesinde gerçekleşmiştir. Bu oran bütçe beklentisi olan <%7-%7,5’nin altında seyretmektedir. Aktiften silme ya da satış bulunmamaktadır. Bankanın ikinci aşama kredilerinin toplam krediler içindeki ağırlığı 30 bp azalarak %12,6 seviyesine gerilemiştir. İkinci ve üçüncü aşama beklenen zarar karşılıkları 370 bp ve 100 bp artarak %54,7 ve %10,1 seviyelerine ulaşmıştır. Böylelikle toplam karşılık rasyosu 20 bp artarak %5,4 seviyesine yükselmiştir. Toplam kredi riski maliyeti (net) ise 217 baz puan seviyesinde gerçekleşmiştir (Bütçe: <200 baz puan).

Güçlü sermaye tabanı. Bankanın ana ve çekirdek sermaye yeterlilik rasyoları çeyreksel bazda sırasıyla 10 ve 30 baz puan artarak %17,9 ve %15,0 seviyelerine ulaşmıştır.

Google Play'den ücretsiz indirin
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN