Bilanço Değerlendirmesi
Endeksin Üzerinde Getiri
Cari fiyat: 16,17 TL
12-ay Fiyat hedefi: 20,50 TL
Güçlü iştirak gelirleri ve serbest karşılık iptali net kârı beklentinin üzerine çıkardı
İş Bankası’nın 2Ç23 net kârı, önceki çeyreğe göre %44 artış ile 18,6 milyar TL olarak gerçekleşti ve 13,2 milyar TL düzeyinde olan tahminimizi ve medyan piyasa beklentisini geçti. Güçlü dönem kârında iştirak gelirinin önceki çeyreğin 4 katına çıkarak beklentimizi 6 milyar TL geçmesi ve serbest karşılıklardan 2 milyar TL serbest bırakılması belirleyici oldu. Buna karşın, karşılık giderleri de beklentimizin 3 milyar TL kadar üzerinde geldi. Bu sonuçla İş Bankasının 2023/6 net kârı yıllık %37 artışla 31,5 milyar TL ve özkaynak kârlılık oranı %31,7 (2022’de %46,8 oldu). Bankanın 2Ç23 esas bankacılık kârı öngörümüzden yüksek gelen karşılık gideri nedeniyle beklentimizin bir miktar altında kaldı.
– İş Bankası’nın swap dahil net faiz geliri önceki çeyreğe göre %30 gerileyerek 14 milyar TL düzeyinde kaldı ve beklentimizi bir miktar geçti. Buna göre bankanın net faiz marjı da önceki çeyreğe göre 180 baz puan geriledi. Bankanın TÜFE tahvil geliri (rakiplerdeki dalgalanmaların aksine) 8,0 milyar TL ile önceki çeyreğe göre hafif artış gösterdi. İş Bankası 2Ç23’de 1,9 milyar TL düzeyinde üçüncü grup krediyi bilançodan sildi. Buna rağmen bankanın 2Ç23’de üçüncü grup krediler karşılık oranı 300 baz puan artarak %80’i geçti. Bankanın 1. ve 2. grup kredi karşılıklarındaki artış ise büyük ölçüde kur etkisinden kaynaklandı. Üçüncü grup kredi karşılıklarının artmasıyla net kredi risk maliyeti (kur koruması dikkate alınarak) -5 baz puandan 155 baz puana yükseldi net karşılık maliyeti de önceki, çeyreğe göre 3,7 milyar TL arttı.
Yorum: İş Bankası’nın TL mevduat payı 2. çeyrekteki artışa rağmen %43 bandında rakiplerin oldukça gerisinde bulunuyor. Banka iştirak geliri ve serbest karşılık iptali hariç tutulduğunda net kârında belirgin bir düşüş gördü. Bunun yılın ikinci yarısında toparlanması bekleniyor. 2Ç23 sonuçlarına bağlı olarak İş Bankası’nda kâr tahminlerimizi 2023 için %10 artışla 64,5 milyar TL ve 2024 için %15 artışla 74,5 milyar TL olarak belirledik. Buna göre özkaynak kârlılık oranı %31 ve %28 civarında görünüyor. Hissede 12 aylık fiyat hedefini 20,50 TL yatırım görüşümüzü “Endeksin Üzerinde Getiri” olarak koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım