Beklentilerin hafif üzerinde. 16,40 TL olan hedef fiyatımızı 17,10 TL olarak güncelliyoruz
Tavsiye AL
Hedef fiyat (TL) 17.10
Artış potansiyeli (%) 41%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 16.40
İş Bankası 1Ç23 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif üzerinde 12,903 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %45 azalma). Açıklanan net kar rakamı bizim 12,368 milyon TL beklentimizin ve 11,825 milyon TL olan piyasa beklentisinin %4 ve %9 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 3 aylık karı geçen yıla göre %53 artarak %35,5 oranında ve güçlü seviyede ortalama maddi özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Diğer bankacılık gelirleri beklentimizden iyi, kredi karşılıkları ve faaliyet giderleri beklentimizden yüksek gelmiştir. 763 milyon TL ticari kar ile 2,7 milyar TL tutarında iştirak geliri kârlılığı olumlu etkilemiştir. Banka banka deprem yardımları kapsamında 684 milyon TL bağış yapmış, emekli sandığı için de 1,4 milyar TL karşılık ayrılmıştır. Efektif vergi oranı %17 seviyesindedir. Serbest karşılıklar 8,5 milyar TL tutarında olup rakipleri arasındaki en yüksek seviyededir.
Kredi-mevduat makasında sınırlı zayıflama, diğer bankaların aksine marjlarda yıllık toparlanma, kredi kartlarında pazar payı kazanımları, bütçeden daha iyi kredi riski maliyeti ve faaliyet giderlerinde rekor yüksek artış çeyreğin ana unsurlarıdır. Üçüncü aşama beklenen zarar karşılık oranı hem tarihi yüksek seviyede hem de rakiplerinin üzerindedir.
Banka yönetimi 2023 yılı operasyonel bütçesinde değişikliğe gitmemiştir ve ~%30 seviyesinde özkaynak karlılığı öngörmektedir.
Hisse için hafif pozitif bir etki bekliyoruz. 2023-2025 ücret ve komisyon gelirleri ve faaliyet giderleri tahminlerimizi yukarı yönlü, vergi karşılıklarını ise aşağı yönlü revize etmemiz sebebiyle net kar beklentilerimiz ortalama %4 artırıyoruz ve 16,40 TL olan hedef fiyatımızı 17,10 TL olarak güncelliyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %41 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2023T 2,3x F/K (Benzerlerine göre %15 iskontolu) ve 0,5x F/DD çarpanlarıyla ve %26,0 ortalama maddi özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Marjlarda görece sınırlı daralma, yıllık bazda toparlanma. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda görece sınırlı 110 baz puan daralarak %6,4 seviyesine gerilemiştir. (AKBNK: -628bp, GARAN: -620bp, YKBNK:- 402bp). Yıllık bazda ise 110 baz puan toparlanma gerçekleşmiştir ve banka yıllık bazda marj genişlemesi ile rakiplerinden pozitif ayrışmıştır.
Kaynak: Şeker Yatırım