8,15 TL olan hedef fiyat 13,65 olarak revize edildi
Tavsiye AL
Hedef fiyat (TL) 13.65
Artış potansiyeli (%) 48%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 8.15
İş Bankası 3Ç22 solo finansal sonuçlarında beklentilere paralel ve yeni rekor yüksek seviyede 15,038 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda sınırlı %3 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 15,824 milyon TL beklentimizin %5 altında ve 15,030 milyon TL olan piyasa beklentisine paralel gerçekleşmiş oldu. Bankanın 9 aylık karı 38,010 milyon TL olup geçen yıla göre kuvvetli %439 artarak %52,5 oranında ortalama maddi özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Diğer karşılıklar ve faaliyet giderleri beklentimizden iyi gerçekleşirken kredi karşılıklarındaki ve diğer bankacılık gelirlerindeki negatif sürpriz sebebiyle net kar beklentimizin hafif altında gerçekleşmiştir. 1,2 milyar TL ticari kar ile tüm zamanların en yüksek seviyesinde 4,8 milyar TL tutarında iştirak geliri kârlılığı olumlu etkilemiştir. Ek olarak banka, emeklilik fonu için 800 milyon TL karşılık ayırmıştır.
Kredi-mevduat makasında göreceli zayıf toparlanma, marjlarda hafif zayıflama, ücret ve komisyon gelirlerinde son derece kuvvetli artış, göreceli zayıf TL kredi büyümesi, TL mevduatlarda pazar payı kazanımları, TGA oranında artış, bütçeden daha iyi kredi riski maliyeti ve faaliyet giderlerindeki yüksek seyir çeyreğin ana unsurlarıdır.
Banka yönetimi 2022 yılı için operasyonel bütçesinde değişikliğe gitmemiştir. TL krediler: %45, TL mevduat: %60, Net faiz marjı (düzeltilmiş): >5%, ücret ve komisyon gelirleri: <%80, TGA rasyosu: %40.
3Ç22 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz. 2022-2025 net kar beklentilerimizi ortalama %45 yukarı yönlü revize etmemiz sebebiyle 8,15 TL olan hedef fiyatımızı 13,65 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %48 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2022T 1,5x F/K ve 0,6x F/DD çarpanlarıyla ve %48,7 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Kredi mevduat makasında sınırlı toparlanma. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 8 baz puan zayıflayarak %7,1 seviyesinde gerçekleşmiştir. Kredi mevduat makası çeyreksel bazda görece sınırlı 19 baz puan iyileşmiştir. 2022 yılı için net faiz marjının %5 seviyesinde gerçekleşmesi modellenmektedir.
Tarihi yüksek seviyede net ücret ve komisyon gelirleri. Ücret ve komisyon gelirleri 2Ç22’deki %43 oranında kuvvetli artışın ardından çeyreksel bazda %9 artmıştır. Yıllık bazda ise %104 seviyesinde bütçe üstü bir artış gerçekleşmiştir. Bu özel mevduat bankaları arasındaki en güçlü performansa işaret etmektedir. Banka 2022 yılı için %80 üzerinde artış beklemektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım