Beklentilerin üzerinde sonuçlar.
Tavsiye AL
Hedef fiyat (TL) 8.30
Artış potansiyeli (%) 33%
Önceki Tavsiye TUT
Önceki hedef fiyat (TL) 7.05
Hedef fiyat 7,05 TL’den 8,30 TL’ye yükseltildi. TUT olan tavsiyemiz ise AL olarak revize edildi. İş Bankası 3Ç21 solo finansal sonuçlarında beklentilerin üzerinde kuvvetli 2,999 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %37 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 2,466 milyon TL olan tahminimizin ve 2,376 milyon TL olan piyasa beklentisinin %22 ve %26 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 9 aylık karı 7,049 milyon TL olup geçen yıla göre %36 artarak %13,1 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerden iyi gelen net faiz gelirleri, ticari zarar ve kredi karşılıkları ile beklentileri aşan diğer karşılıklar ve faaliyet giderlerinin birbirini dengelemesi sebebiyle net kar beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir. Banka 200 milyon TL tutarında serbest karşılık ayırmıştır.
Banka 2021 yılı beklentilerininde değişikliğe gitmemiştir. Marjlarda bütçe altı performans, ücret ve komisyon gelirlerinde kuvvetli toparlanma, 2,96 milyar TL seviyesinde yüksek ticari zarar, krediler büyüme hızında artış ve pazar payı kazanımları, TL mevduatlarda sektör altı büyüme, kredi riski maliyetinde normalleşme ve İkinci grup kredi karşılık oranlarında artış çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
3Ç21 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde pozitif bir etki bekliyoruz. 2021-2023 net kar beklentilerimizi ortalama %25 yukarı yönlü revize etmemiz sebebiyle 7,05 TL olan hedef fiyatımızı 8,30 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %33 artış potansiyeli bulunmaktadır. TUT olan tavsiyemizi ise AL olarak revize ediyoruz. Hisse 2021T 2,7x F/K (Benzerlerine göre %13 iskontolu) ve 0,4x F/DD çarpanlarıyla ve %14,0 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Marjlarda sınırlı toparlanma. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel 23 baz puan iyileşerek %2,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Kümülatif olarak ise yıl sonuna göre 150 baz puan daralarak %2,5 seviyesine gerilemiştir ve banka bütçesi olan %3,1-%3,3 seviyesinin altında gerçekleşmiştir. Kredi mevduat makası çeyreksel bazda sınırlı 17 baz puan iyileşmiştir. Marjların 4Ç21’den itibaren daha fazla toparlanması beklenmektedir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde kuvvetli toparlanma. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda, sektörde görülen %13 artışın üzerinde, %14 oranında artmıştır. Yıllık bazda ise %30 seviyesinde bütçe üstü bir artış gerçekleşmiştir. Banka yıllık bazda orta-yirmili seviyede artış beklemektedir.
Kredi büyüme hızında artış ve pazar payı kazanımları. TL kredi büyümesi, 2Ç21’deki %3 büyümenin ardından hız kazanarak %5 oranına yükseldi ancak büyüme özel mevduat bankalarının %8 büyüme seviyesinin altında gerçekleşti.
Kaynak: Şeker Yatırım