Halkbank Hisse Yorumu
1Ç15 Finansal Sonuçlar – Olumlu Potensiyel Getiri 37%
Halkbank 1Ç15’te 584mn TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar çeyreklik bazda %32, yıllık bazda ise %10 artışa işaret ediyor. Halkbank’ın özkaynak karlılığı 1Ç15’te %13.9 olarak gerçekleşti. (2014: %14.5) Açıklanan net kar piyasa tahmini olan 533mn TL’nin ve bizim tahminimiz olan 530mn TL’nin yaklaşık %10 üzerinde gerçekleşti. Beklentileri aşan karlılık performansının nedenleri; bazı davalara ilişkin karşılık iptalleri ve beklentilerin üzerinde gerçekleşen komisyon ve ücret gelirleridir. 1Ç15 sonuçlarının kısa vadeli hisse etkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. Öte yandan; Halk Sigorta ve Emeklilik biriminin 2Y15’te satılmasına ilişkin gelişmeler ve Yıldızlar Holding’e ait kredinin yeniden yapılandırılması hususları Halkbank hisseleri için katalizör işlevi görmeye devam edecektir. Halkbank için 12 aylık hedef fiyatımız olan 19.55TL’yi ve Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz.
Özet Finansal Sonuçlar 1Ç15’te net faiz marjı, beklentiler dahilinde 64 baz puan gerileyerek %3.9 oldu. Kredi mevduat makası çeyreksel bazda 30 baz puan gerilerken, TL menkul kıymet getirileri ise 2.1 puan azaldı. Bu unsurlar net faiz marjı üzerinde baskı yaratan ana faktörler oldu. 1Ç15’teki kredi büyümesinin ana unsurları ise, kurumsal ve KOBİ kredileri segmentleri oldu. Bu segmentlerde çeyreksel büyüme sırasıyla %8.5 ve %9.4 oldu. Halkbank’ın tüketici kredileri bir önceki çeyreğe göre %4.4 büyürken; kredi kartı segmentindeki pazar payı %3.3’ten, %3.1’e geriledi. Halkbank yönetimi 2015 için %4.2 seviyesindeki net faiz marjı beklentisini değiştirmezken, menkul kıymet portföyünün önümüzdeki dönemlerde net faiz marjına olan katkısının artacağı belirtilmiştir. Halkbank yönetimi 2Ç15’te ise net faiz marjının %4.4 olmasını öngörmektedir. Daha önce takibe düşen 1.1mlr TL’lik kredinin karşılık yükümlülüğü bir sonraki çeyreğe ötelenirken, Banka’nın 1Ç15’teki varlık kalitesi performansı olumlu oldu. Takibe dönüşüm oranını 1Ç15’te 18 baz puan olurken, bu rakam bir önceki çeyrekte 13 baz puandı. 1.1mlr TL tutarındaki bir defaya mahsus takipteki kredi dışarıda bırakıldığında; Halkbank’ın ortalama takipteki kredi oranının 40 baz puan olduğunu görmekteyiz. Bu açıdan Banka, sektördeki trendin aksine olumlu bir performans göstermiştir. Banka’nın özel risk maliyeti ise 1Ç15’te 51 baz puan oldu, bu rakam bir önceki çeyrekte 124 baz puan idi. Yıldızlar Holding’e ait krediye ilişkin 350mn TL tutarındaki takibe dönüşen kredi karşılığı 2Ç15’te muhasebeleştirilecek olup, Halkbank’ın karı üzerinde baskı yaratacaktır. Halkbank’ın 1Ç15’te komisyon ve ücret gelirleri performansı oldukça olumlu oldu ve bu kalemdeki gelirler yıllık bazda %46 arttı. Kredi kartlarının katkısındaki artış ve dış ticaretin etkisi 1Ç15’te daha görünür oldu. Bu unsurlar nedeniyle, Halkbank’ın komisyon gelirlerindeki %10’luk büyüme beklentisine ilişkin yukarı yönlü risklerin öne çıktığını görüyoruz. Faaliyet giderlerinde Banka bu kalemde 2015 yılında %11-13 artış beklemektedir; ancak, 1Ç15’teki 56mn TL tutarındaki ücret iadesi göz önüne alındığında, bu kalemde yukarı yönlü risklerin bulunduğunu düşünüyoruz. Yasal düzenlemeler sermaye yeterlilik oranını desteklemektedir. Halkbank’ın sermaye yeterlilik oranı bir önceki çeyreğe göre 35 baz puan gerileyerek 1Ç15’te %13.3 oldu. TL’deki değer kaybı sonucunda, Banka’nın sermaye yeterlilik oranı 25 baz puan azalırken; emeklilere dönük tüketici kredilerindeki risk ağırlıklandırılmasına ilişkin düzenlemenin sermaye yeterlilik oranına olumlu katkısı ise 53 baz puan oldu.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!