Beklentilerin hafif altında
Tavsiye TUT
Hedef fiyat (TL) 15.65
Artış potansiyeli (%) 12%
Önceki Tavsiye: TUT
Önceki hedef fiyat (TL) 15.65
HalkBank 2Ç23 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif altında 699 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %84 azalma). Açıklanan net kar rakamı bizim 733 milyon TL beklentimizin ve 790 milyon TL piyasa beklentisinin %5 ve %12 altında gerçekleşmiş oldu. Bankanın 6 aylık karı 4,955 milyon TL olup geçen yıla göre %8 oranında artarak %9,7 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Ücret ve komisyon gelirleri beklentimizden iyi, net faiz gelirleri ise negatif sürpriz yaparak beklentimizin altında gelmiştir. Sektörde görülen trendin aksine banka 1,077 milyon TL ticari zarar açıklamıştır. Net faiz gelirlerindeki fonlama maliyetlerindeki yüksek artış sebebiyle sert düşüş karlılığı baskılamıştır. Efektif vergi oranı %72 seviyesindedir.
Marjlarda görece sert zayıflama, ücret ve komisyon gelirlerinde güçlü toparlanma, TL kredilerde tüm segmentlerde büyüme, TL mevduat büyümesinde yavaşlama, vadesiz mevduatlarda hafif pazar payı kayıpları, ikinci aşama kredi karşılık oranında sert gerileme ve sermaye yeterliliğinde zayıflama çeyreğin ana unsurlarıdır.
Hisse üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz. 15,65 TL olan hedef fiyatımızın %12 artış potansiyeli bulunmaktadır. TUT tavsiyenizi koruyoruz. Hisse 2023T 7,1x F/K ve 0,8x F/DD çarpanlarıyla ve %13,3 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Marjlarda görece sert zayıflama. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı, yüksek fonlama maliyetleri sebebiyle çeyreksel bazda sert 370 baz puan (VAKBN: -140) daralarak %1 seviyesine gerilemiştir. Yıl sonuna göre ise 200 baz puan daralarak %2,7 seviyesine gerilemiştir.
Tüfe endeksli tahvilleri değerlemede kullanılan oran %58’den %50’ye revize edilmiştir. Bankanın Tüfe endeksli tahvil gelirleri %17, swap fonlama maliyetleri ise %19 azalmıştır. Kredi-mevduat makasında çeyreksel bazda zayıflama 200 baz puan seviyesinde olup (VAKBN:-182) kamu bankalarında görülen 181 baz puan zayıflamanın hafif üzerindedir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde rakiplerinin üzerinde performans. Ücret ve komisyon gelirleri büyümesi önemli ölçüde toparlanarak 1Ç23’deki %8,8 seviyesinden oldukça kuvvetli %40,4 seviyesine (VAKBN: %25) yükselmiştir. Bu şu ana kadar finansallarını açıklayan bankalar arasındaki en iyi çeyreksel artış oranıdır. Yıllık bazda büyüme ise %120 olup (VAKBN: %124) kamu mevduat bankalarının yıllık %113 büyümesinin hafif üzerindedir.
Kaynak: Şeker Yatırım