Halk Bankası Hisse Yorumu
Halka Arz sonrası yeni bir başlangıç.
Halkbank’ın ikincil halka arzı beklenenden daha hızlı gerçekleşecek. Bu arada kredi notu artışı beklentisi, faizlerdeki gerileme ve döviz cinsi kredilere olan talep nedeniyle Türk bankacılık sektörü değerlemelerinin yukarı gittiği bir dönemde Halkbank potansiyel taşıyan tek banka konumunda kaldı.
İkincil halka arz şekilleniyor. ÖİB %20.8’lik arzın %80’ini yabancı yatırımcılara sunacak. Geri kalan kısım ise yerli bireysel ve kurumsal yatırımcılar arasında paylaştırılacak. Halka arzın Kasım’ın ikinci yarısı veya Aralık ayı başında tamamlanmasını bekliyoruz.
3Ç12 net karı çeyreksel olarak %25 daha az. Komisyon gelirlerinin 2Ç12’deki yüksek seviyeden normal seyrine dönmesini ve çeyreksel olarak %15 azalmasını bekliyoruz. Net faiz marjında ise TÜFE’ye bağlı katkının azalması sebebiyle çeyreksel bazda 80 baz puanlık bir azalış bekliyoruz. Bankanın varlıklarının %24’ünü oluşturan tahvil portföyünden elde edilen karın ne kadarının muhasebeleştirileceği 3Ç sonuçlarını etkileyecektir. Bizim beklentimiz muhafazakar kalmakla birlikte, ikincil halka arz öncesi yukarı yönlü bir sürpriz olabilir.
Kar marjları iyi. KOBİ alanında banka yüksek karlılık oranları ile çalışıyor. Tahvil portföyünden sağlanan gelirler dışında, ilk yarı yılda verilen kredilerden sağlanan gelirler de özellikle mevduat masraflarının azaldığı bir dönemde karlılığı olumlu etkiliyor.
Halkbankası bölgede özsermaye karlılığı %20 üzerinde olan tek bankadır. İkincil halka arz sonrası iki katına çıkacak olan halka açıklık oranını da hesaba katarsak, talebin herhangi bir fiyat düzeyinde sorun olmayacağı kanısındayız. Yatırımcılar Akbank hisselerinin Citi satışı sonrası hareketini aklında bulundurmalıdır.
Batık kredilerde artış gözleniyor. Batık krediler daha çok perakende kredilerde yoğunlaşıyor, ancak Halkbank’ın bu alandaki riski maaş hesapları nedeniyle oldukça kısıtlı. Yakın dönemde ticari kredilerde yaşanan varlık kalitesindeki kötüleşmenin de daha ziyade büyük şirketleri etkileyen bir durum olduğu gözleniyor ve Halkbank’ın bu alandaki riski de oldukça kısıtlıdır. Her durumda, Halkbank’ın batık krediler oranı benzer bankalar ile kıyaslandığında en düşük seviye olarak gözlenmektedir.
Halkbank 7.4x 2013T F/K çarpanı ile işlem görüyor. Banka’nın yakın bir gelecekte çözülmesini beklediğimiz ikincil halka arz baskısına rağmen hala yukarı yönlü potansiyeli olduğunu düşünüyoruz. Halkbank için Hedef Fiyatımızı hisse başına 17.25TL’den 18.55TL’ye yükseltiyoruz ve “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz.
OYAK Yatırım Araştırma
Hisse senetleri ve piyasalar konusunda sormak istediklerinizi piyasa uzmanımıza aşağıdaki form yardımıyla iletebilirsiniz.
İletişim Formu
İletişim formu için buraya tıklayın