Ziraat Yatırım Menkul Değerler Araştırma Sabah Stratejisi Raporu:
“SABAH STRATEJİSİ”
Küresel çapta risk varlıklarda satış baskısının sürmesi ve Türkiye’de risk priminin artışı katalizörlüğünde zayıf risk iştahı ile haftanın son işlem gününe uyanıyoruz. Gündemi yoğun bir haftayı geride bırakırken son işlem gününde nispeten daha rahatız. Günün kritik verisi TSİ 15:30’da açıklanacak ABD İstihdam Raporu. Ancak bu veri için de FED çıtayı o kadar düşürdü ki piyasa etkisi ortaya çıkarmaya aday bir veri demek zor. Çünkü Aralık vurgusunun güçlenmesiyle veri ne kadar güçlü gelirse gelsin şahin etki yapması zor. Ancak çok ciddi oranda zayıf bir veri ile karşılaşırsak belki piyasada Dolar zayıflaması görebiliriz. Yaz aylarından beri, eskiden kullandığımız “çok güçlü bir veri gelmedikçe” koşulumuzu “çok zayıf bir veri gelmedikçe” koşulu ile değiştirmiş durumdayız. Bunun önemli bir sebebi FED’in faiz artırımı ile ilgili piyasayı yönlendirmesiyle çıtaların aşağı çekilmesi. Kaldı ki önümüzdeki Salı günü (kanun maddesi gereği ABD’de başkanlık seçimleri Kasım ayının ikinci Salı günü düzenleniyor) gerçekleşecek başkanlık seçimi kendi başına diğer veri akışını gölgelemekte. Bloomberg anketine göre ABD’de Tarım Dışı İstihdam’ın 173 bin kişi arttığı tahmin ediliyor.
Türkiye’de enflasyon raporundan beri beklediğimiz risk algısı değişimini gözlemleyemedik. Borsa İstanbul, 80bin psikolojik direncini aşamayarak (teknik formasyon ve göstergelerin desteğine rağmen) dün kapanış itibariyle 76.681 seviyesine çekildi. Bu süre zarfında Türkiye risk priminin (5 yıllık CDS) 244 baz puandan 265 baz puana yükseldiğini gözlemledik. Hem jeo-politik (Irak – Suriye hattı) hem de iç- politik (anayasa referandumu) gelişmeler yatırımcı nezdinde Türkiye’nin risk priminin yükselmesiyle sonuçlandı.
S&P500, dünkü %0,44 oranındaki düşüşün ardından bugün yalnızca tepki vererek %0,07 oranında artıda. Asya piyasalarını yoğunlukla kırmızı renkte görüyoruz. ABD’de petrolün (WTI) varil başına 45 Dolar’ın altında çekilişi (Brent 46,5) de risk algısındaki zayıflığı yansıtıyor. Bu sabah MSCI Gelişmekte Olan Ülke endeksi %0,1 oranında değer kaybetmekte. Dolar / TL kotasyonları 3,12’nin üzerinden geçiyor ve Sepet Kur da Türk Lirası’ndaki zayıflığa bağlı 3,29 ile tarihi zirvesinde işlem görmekte. Mevcut konjonktürde makro-ekonomik değişkenler Lira varlıkların fiyatını belirlemiyor. Haber akışı ve risk algısı piyasayı şekillendirmekte.
ŞİRKET HABERLERİ
Ak Enerji (AKENR, Negatif): Ak Enerji 3Ç2016’da 147,1mn TL zarar açıklamıştır. Geçtiğimiz yılına aynı döneminde 251,3mn TL zarar kaydedilmişti. Şirket 3Ç2016’da 15,5mn TL brüt zarar kaydetmiştir. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 24,5mn TL brüt kar elde edilmişti. Diğer yandan, Ak Enerji 3Ç2016’da 125,7mn TL finansman gideri kaydederken, bunun yarısı kur farkı gideri kalan yarısı da faiz giderinden kaynaklanmıştır. Şirket geçtiğimiz yılın aynı çeyreğinde kurdaki önemli yükselişine etkisiyle 315,2mn kur farkı gideri kaydetmişti. (3Ç2015 finansman gideri: 375mn TL olmuştur) Üçüncü çeyrekteki zarar rakamı ile birlikte Ocak – Eylül net dönem zararı 178,5mn TL ile bir önceki yılına aynı dönemindeki 421,4mn TL’nin altında kalmıştır.
Carrefoursa (CRFSA, Negatif): Carrefoursa’nın 3Ç2016 ana ortaklık zararı 164,2mn TL olmuştur. 2015 3. çeyrekte Carrefoursa 32,7mn TL zarar açıklamıştı. Esas faaliyetlerinden diğer giderlerin yaklaşık 10 katına çıkması zararın ana sebebidir. Şirketin brüt karı %16,2 gerileyerek 245,6mn TL olmuştur. Carrefoursa 2016 3. çeyrekte 98,4mn TL’lik risk, dava, kapanacak mağaza ve zarar eden mağazalara ilişkin sabit kıymet değer düşüklüğü karşılığı ayırmıştır. Ayrıca operasyonel kambiyo zararı da artış göstermiştir. Bu sebeple geçen sene 12mn TL diğer faaliyet gideri kaydederken bu sene 117mn TL’lik gider kaydedilmiştir. Bu durum şirketin 166,3mn TL faaliyet zararı yazmasına neden olmuştur. Finansman tarafında ise giderlerin geçen seneye göre 10mn TL artarak 38,2mn TL seviyesinde gerçekleştiği görülmektedir. Şirketin 2016 Ocak- Eylül zararı ise 430,7mn TL olarak gerçekleşmiştir. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde net kar 61,2mn TL idi.
Deva Holding (DEVA, Nötr): Deva Holding’in 3Ç2016’daki net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %26 oranında azalarak 11,1mn TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt karı ise aynı dönem itibariyle %9 oranında artarak 58,4mn TL olmuştur. Satışlar tarafında beşeri ilaç satış gelirleri %14 oranında artarak 136mn TL olurken, veteriner ve tarım ilaçları satış gelirleri sınırlı bir düşüş göstererek 9,3mn TL olarak gerçekleşmiştir. Üçüncü çeyrekteki kar rakamı ile birlikte Ocak – Eylül net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %22 artarak 53mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Kardemir (KRDMD, Sınırlı Negatif): Kardemir’in 3Ç2016 ana ortaklık zararı 20,1mn TL olmuştur. Piyasa beklentisi ise şirketin 9mn TL net kar açıklaması yönündeydi. 2015 3. çeyrekte Kardemir 65,9mn TL zarar açıklamıştı. Şirketin geçen seneye göre zararının azalmasında ana etken nerdeyse yarı yarıya gerileyen finansman giderleridir. Şirketin brüt karı %3,4 artışla 82,5mn TL olurken, faaliyet karı geçen seneye göre %16,4 gerileyerek 63,6mn TL olmuştur. Finansman tarafında ise giderlerin geçen seneye göre 106,1mn TL azalarak 86,7mn TL seviyesinde gerçekleştiği görülmektedir. Bu kalemdeki gerileme finansal borçlanmalardan kur farkı giderlerinin bu çeyrekte daha az negatif etki etmesinden kaynaklanmaktadır. Şirketin 2016 Ocak- Eylül ana ortaklık karı ise 11,2mn TL olarak gerçekleşmiştir. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde zarar 135,1mn TL idi.
Otokar (OTKAR, Öneri “TUT”, Nötr): Otokar’ın 3. Çeyrek net dönem karı bir 17,8mn TL ile bir önceki yılın aynı dönemine göre %5 oranında artış kaydetmiş ve piyasa beklentisi olan 18,3mn TL’ye paralel, bizim beklentimiz olan 31mn TL’nin ise altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada brüt karın beklentimizin altında kalması ve finansman giderinin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili olmuştur. Satış miktarında adetsel bazda %11,9 oranında düşüş yaşanmasına karşın, zırhlı araç satışları ve döviz kurlarındaki artış satış gelirlerini desteklemiş ve satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %23 oranında artarak 425mn TL’ye ulaşmıştır. Brüt kar ise satış gelirlerindeki artışın altında %15 oranında artış kaydetmiş ve 101,5mn TL olarak gerçekleşmiştir. Operasyonel giderler %9,6 oranında, satış gelirlerine göre görece düşük artış kaydetmesine karşın, diğer faaliyet gelirleri 9,4mn TL azalmıştır. Buna bağlı olarak faaliyet karı bir önceki yıla göre %4 oranında gerilemiştir. Finansman giderleri %4 oranında gerileyerek karlılığı desteklerken, vergi gideri 3,8mn TL’den 2,3mn TL’ye gerileyerek karın bir önceki yıla göre artmasında ana etken olmuştur. Üçüncü çeyrek kar rakamı ile birlikte Ocak-Eylül dönemi net karı 33mn TL’ye ulaşmış ve bir önceki yılın aynı dönemindeki 16,5mn TL’ye göre iyi bir görüntü sergilemiştir.
TOFAŞ (TOASO, Öneri “EKLE”, Sınırlı Pozitif): TOFAŞ’ın 3. çeyrek net dönem karı 209,6mn TL il bizim beklentimiz olan 216mn TL’nin biraz altında, 199mn TL olan piyasa beklentisinin ise hafif üzerinde gerçekleşmiştir. TOFAŞ’ın 3Ç2015’teki net dönem karı 174,3mn TL idi. Şirketin satış gelirleri 3Ç2016’da bir önceki yılın aynı dönemine göre %37 oranında artmış ve 3,1 milyar TL olmuştur. Satışların maliyeti, gelirlerdeki artıştan daha yüksek, %42,5 oranında artmıştır. Finans sektörü faaliyetlerindeki gelirler geçen seneye göre artış göstermiştir. Brüt kar marjı ise 3,4 puan gerileme ile %9,8 olarak gerçekleşmiştir. Operasyonel giderlerdeki artış %18 olmuştur. Diğer faaliyetlerden giderler geçen seneki 105,2mn TL’den bu sene 3. çeyrekte 24,1mn TL’ye gerilemiş ve olumlu bir görüntü çizmiştir. Bu gelişmeler neticesinde, faaliyet kar marjı 1,1 puan artışla %4,7 olmuştur. Finansman tarafında ise gelirler geçen sene aynı döneme göre 31mn TL azalarak 18,6mn TL seviyesini göstermiştir. Şirket 3Ç2015 de 42,2mn TL’lik vergi geliri kaydederken, 3Ç2016’da 43,4mn TL vergi geliri yazmıştır. Finansman gelirlerindeki azalma net karı olumsuz etkilemiş ve net kar marjı 0,9 puan düşüşle %6,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. 3. çeyrek rakamlarıyla birlikte TOFAŞ’ın 9 aylık net karı 689mn TL olmuştur. Geçen sene aynı dönemde şirket 573,2mn TL net kar açıklamıştı.
Tekfen Holding (TKFEN, Öneri “EKLE” Sınırlı Negatif): Tekfen 2016 yılının üçüncü çeyreğinde 11,5mn TL zarar açıklamış ve piyasa beklentisi olan 58mn TL ile bizim beklentimiz olan 61mn TL’lik kar rakamına göre olumsuz bir görüntü sergilemiştir. Tekfen 2015 yılının aynı döneminde 40,7mn TL kar açıklamıştı. Tekfen’in zarar açıklamasında taahhüt tarafında beklentimizin aksine zarar kaydedilmesi ile tarımsal sanayi tarafında düşük performans etkili olmuştur. Satış gelirleri 3.çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %21 oranında artarken, satışların maliyet ise %30 oranında oldukça yüksek artış kaydetmiş ve buna bağlı olarak brüt kar %34 oranında azalarak 72,4mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin operasyonel giderleri aynı dönemde %11,8 oranında artarak karı olumsuz etkilerken, diğer faaliyet giderleri ise 53,8mn TL’den 17,8mn TL’ye gerileyerek zararın daha da artmasını engellemiştir. Diğer taraftan finansman gelirleri bir önceki yılki 56,7mn TL’den 16mn TL’ye gerilemiş ve dönem karını olumsuz etkilemiştir. Şirket ayrıca 28,3mn TL’lik vergi gideri ile bir önceki yılın aynı dönemine göre %35 yüksek vergi gideri kaydetmiş ve buna bağlı olarak 11,5mn TL zarar açıklamıştır. Üçüncü çeyrek zarar rakamıyla birlikte Ocak-Eylül dönemi net karı 210mn TL’ye gerilemiş ancak yine de bir önceki yılın aynı dönemindeki karın %36,5 oranında üzerinde gerçekleşmiştir.
Sabancı Holding (SAHOL, Öneri “Al”, Sınırlı Negatif): Sabancı Holding’in 3. çeyrek ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %14,9 oranında artarak 537,3mn TL olarak gerçekleşmiş, ancak hem bizim beklentimiz olan 657mn TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 590mn TL’nin altında kalmıştır. Tahminimizdeki sapmada perakende grubunda beklentimizin üzerinde kaydedilen yüksek zararlar ve sanayi grubundaki düşük performans etkili olmuştur. Üçüncü çeyrek kar rakamı ile birlikte Ocak-Eylül dönemi ana ortaklık net dönem karı 1,890mn TL’ye ulaşmış ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %12 oranında artış kaydetmiştir.
Yünsa (YUNSA, Negatif): Yünsa’nın 3Ç2016 net zararı 8,9mn TL olmuştur. 2015 3. çeyrekte Yünsa 1,6mn TL net kar açıklamıştı. Şirketin geçen seneki kardan bu sene zarara geçmesinin sebebi brüt kardaki azalma ve diğer faaliyet giderlerindeki artıştır. Şirketin brüt karı yarı yarıya gerileyerek 8,9mn TL’ye düşmüştür. Yünsa 2016 3. çeyrekte 4mn TL’lik vergi cezası yapılandırma karşılık gideri ayırmıştır. Ayrıca diğer faaliyetlerine ilişkin kur farkı geliri azalmıştır. Bu sebeple geçen sene 8,1mn TL diğer faaliyet geliri kaydederken bu sene 1,2mn TL’lik gider kaydedilmiştir. Bu durum şirketin 3,5mn TL faaliyet zararı yazmasına neden olmuştur. Finansman tarafında ise giderlerin geçen seneye göre 5,2mn TL azalarak 6,3mn TL seviyesinde gerçekleştiği görülmektedir. Şirketin 2016 Ocak- Eylül zararı ise 11,7mn TL olarak gerçekleşmiştir. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde net kar 6,5mn TL idi.
Turcas Petrol (TRCAS, Nötr): Elektrik Üretim A.Ş.ye ait hidroelektrik santrallerin özelleştirilmesi amacıyla ihale edilen Grup 2 portföy içinde bulunan toplam 178 MW kurulu güce sahip Kahramanmaraş ilinde bulunan Menzelet (124 MW) ve Kılavuzlu (54 MW) hidroelektrik santrallerine ilişkin ihale görüşmelerine, Turcas Petrol’ün %50 ve Yapısan Elektrik Üretim’in %50 pay ile oluşturduğu Turcas Yapısan Ortak Girişim Grubu tarafından katılım sağlanmıştır. İhale, Turcas Yapısan Ortak Girişim Grubu lehine sonuçlanmamıştır.
İş Bankası (ISCTR, Öneri “AL”, Nötr): Banka 300mn TL – 242 gün vadeli banka bonosunun halka arz yoluyla gerçekleştirilmesi için çalışmalara başlandığını duyurmuştur. Aynı zamanda, 300mn TL – 179 gün vadeli banka bonosu ihracı da söz konusu olup halka arz edilecek bonolara fazla talep gelmesi durumunda toplam halka arz miktarı 900mn TL nominal değere kadar artırılabilecektir.
Garanti Bankası (GARAN, Öneri “EKLE”, Nötr): Banka’nın GMTN programı kapsamında hazırladığı 200mn TL tutarındaki ihraç belgesi SPK tarafından onaylanmıştır.
Türk Traktör (TTRAK, Nötr): Şirketin Ekim ayında yurtiçi satışları %9,7 artarken, yurtdışı satışları %9 düşüş gösterdi. Üretim ise %22,3 gerileme ile 3.459 adet oldu. 2016 yılı ilk 10 aylık verilere göre, yurt içi satışlar %2,5 gerilemeyle 27.578 adet, yurtdışı satışlar ise %8,9 düşüşle 10.645 adet seviyesinde gerçekleşti. Ocak-Ekim dönemi üretimi %4,9 düşüşle 38.823 adete ulaştı.
SEKTÖR HABERLERİ
Enerji Sektörü: Elektrik Üretim AŞ’ye ait Menzelet ve Kılavuzlu hidroelektrik santrallerinin ve taşınmazlarının özelleştirilmesi ihalesinde en yüksek teklifi 1 milyar 250 milyon lirayla Akörenbeli Hidroelektrik Santral Yatırımları Yapım ve İşletim AŞ verdi. Kahramanmaraş’ta bulunan hidroelektrik santrallerinden Menzelet 124 megavat, Kılavuzlu ise 54 megavat kurulu güce sahip bulunuyor.
Özelleştirme: Rekabet Kurumu, TP Petrol Dağıtım A.Ş.’nin %100 oranındaki hissesinin blok olarak satış yöntemi ile özelleştirilmesine izin verdiğini açıkladı. TP Petrol’ün özelleştirme ihalesini 490 milyon TL ile Zülfikarlar Holding kazanmıştı
DİĞER ŞİRKET HABERLERİ
Akiş GYO (AKSGY): Şirketin Saf GYO A.Ş. ile birleşmesine ilişkin 27.09.2016 tarihinde yapmış olduğu başvurusuna Rekabet Kurulu tarafından izin verilmiştir.
Verusa Holding (VERUS): Şirketin %100 oranında bağlı ortaklığı Standard Enerji Üretim’nin sahip olduğu maden ruhsatlarından Adana Tufanbeyli Boksit madeni sahası ile ilgili 03.11.2016 tarihinde T.C. Enerji ve Tabii Kaynaklar Bakanlığı Maden İşleri Genel Müdürlüğü tarafından “Detay Arama Ruhsatı” alınmıştır.
Saf GYO (SFGYO, Nötr): Saf GYO 3Ç2016’da 1,1mn TL zarar kaydetmiştir. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 234mn TL kar açıklanmıştı. Şirket yatırım amaçlı gayrimenkul gerçeğe uygun değer farkından dolayı geçtiğimiz yılın üçüncü çeyreğinde 290,4mn TL gelir elde etmişti. Aynı dönemler itibariyle brüt kar önemli bir değişim yaşamayarak 40,3mn TL olmuştur. Diğer taraftan, Şirket’in finansman gideri 3Ç2016’da 31,5mn TL ile geçtiğimiz yılın aynı dönemindeki 98,5mn TL giderin altında kalmıştır. Bunda 70,3mn TL’lik kur farkı giderinin düşmesi etkili olmuştur. Şirket’in Ocak – Eylül 2016 net dönem karı 31,6mn TL olmuştur. Geçtiğimiz yıl, yatırım amaçlı gayrimenkul gerçeğe uygun değer farkından elde edilen gelirin önemli katkısıyla 289,3mn TL kar elde edilmiştir.
Martı GYO (MRGYO, Nötr): Martı GYO’nun, ilişkili taraflardan ticari olmayan alacak bakiyesinden kalan tutar olan 13,1mn TL’nin kapatılması için 31.12.2016 tarihine kadar ek süre verilmesi talebinin olumlu karşılandığı SPK tarafından şirkete tebliğ edilmiştir.