AVISA; 2Ç20 Finansalları Değerlendirmesi – AL önerimizi ve 18.15 TL hedef fiyatımızı koruyoruz
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY12.72
Hedef Fiyat/Hisse TRY18.15
Getiri Potansiyeli 43%
Avivasa 2Ç20 finansallarında 82 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimiz 63 milyon TL idi. Piyasa beklentisi de sadece üç katılımcı ile 63 milyon TL idi.
Bireysel emeklilik segmenti beklentimizin gerisinde kalmasına rağmen hayat sigortalarındaki güçlü karlılık ve finansal gelirlerin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi sayesinde açıklanan net kar beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir.
Şirket 313 milyon TL’lik hayat sigortası prim üretiminin ardından %18.3 gibi oldukça yüksek bir operasyonel marj ile bu segmentte 57 milyon TL operasyonel gelir elde etmiştir. Bizim beklentimiz 39 milyon TL idi. Düşük karşılık giderleri ve faaliyet giderleri bu segmentte karlılığı beklentimizin üzerine çekmiştir. 3Ç20’de hızlanma eğiliminde olan bireysel kredilere bağlı olarak hayat sigortası segmentinde prim üretimi ve operasyonel karlılığının 2Ç20’ye kıyasla daha iyi olabileceğini düşünüyoruz.
Bireysel emeklilik segmentinde şirketin operasyonel karı 14 milyon TL ile 24 milyon TL’lik beklentimizin gerisinde kalmıştır. 22.3 milyar TL’lik fon hacmi ve düşük faiz ortamında devlet katkısının cezbedici olmasına bağlı olarak bu segmentte de önümüzdeki dönemde büyümenin devam etmesini bekliyoruz.
Açıklanan sonuçların hisse fiyatı üzerinde olumlu etkisi olabileceğini düşünüyoruz. AL olan önerimizi ve 18.15 TL hedef hisse fiyatımızı koruyoruz. Bugün şirketin 2Ç20 sonuçlarını değerlendireceği telekonferansın ardından modelimizi gözden geçireceğiz.
TSKB; 2Ç20 Finansalları Değerlendirmesi – AL olan önerimizi korurken hedef fiyatımızı 1.57’den 1.43’e indiriyoruz
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY1.10
Hedef Fiyat/Hisse TRY1.43
Getiri Potansiyeli 30%
TSKB 2Ç20 solo finansallarında 169 milyon TL net kar açıkladı. Bizim tahminimiz 168 milyon TL idi (piyasa beklentisi: 162 milyon TL). Bankanın bu dönemde özsermaye karlılığı %12.2 seviyesinde gerçekleşti.
Banka yönetimi, 2020 beklentilerini daha düşük kredi büyümesi (%3-%5’e kıyasla yatay) ve daha yüksek Kredi Risk Maliyeti (<100 bps’ye karşı <150 bps) nedeniyle aşağı yönlü revize etti. Operasyonel giderlerdeki artış daha önce %20’den küçük beklenirken bu beklenti %15’ten küçük olarak revize edildi. Sonuç olarak, banka revize ettiği beklentilerinin ardından 2020 yılında özsermaye karlılığını %14’ün üzerinde bekliyor (önceki: %16’nın üzerinde).
Biz de 2020 ve 2021 kar tahminlerimizi daha yüksek provizyon giderine bağlı olarak çak hafif aşağı çekerken hedef fiyatımızı da 1.57 TL’den 1.43 TL’ye revize ettik.
Beklentilerimize göre TSKB 3.90x F/K ve 0.47x F/DD çarpanları ile işlem görüyor. Özsermaye karlılığı beklentimiz ise %13.0 seviyesinde. TSKB’nin iyileşen takipteki alacak karşılık oranlarını, güçlü sermaye yeterlilik oranlarını ve likidite oranlarını seviyoruz. Açıklanan finansal sonuçları nötr olarak değerlendirmekle birlikte, banka yönetiminin beklentilerini aşağı yönlü revize etmesine bağlı olarak hisse fiyatı üzerinde hafif bir baskı olabileceğini düşünüyoruz.
PRKAB; 2Ç20’de FAVÖK lisans bedeli feragatının kalkmasıyla azaldı
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY5.61
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Türk Prysmian Kablo, 2Ç20’de 404 milyon TL gelir, 17 milyon TL FAVÖK ve 10 milyon TL net kar açıkladı. Satış gelirleri ve brüt kar marjındaki ılımlı büyümeye karşılık, faaliyet giderlerindeki belirgin artışın etkisiyle FAVÖK bazında daralma görüldü. Net diğer giderler kalemindeki azalış ve ertelenmiş vergi gideri ise net karın yıllık bazda artmasını sağladı. Ortalama piyasa beklentisi bulunmamaktadır.
Türk Prysmian Kablo’nun satış gelirleri 2Ç20’de önceki yılın aynı dönemine kıyasla %7 oranında arttı.
Brüt kar marjı 2Ç19’a kıyasla 1,65 yüzde puan artışla %12,5 düzeyine yükselirken, brüt kar yıllık %24 artışla 50,3 milyon TL düzeyine ulaştı.
Şirket, 2019 Temmuz ayında Prysmian Group’un belirli şartlara bağlı olarak lisans oranını azaltacağını, 2019 Aralık ayında ise bazı alacak haklarından feragat edeceğini açıklamıştı. Geçtiğimiz çeyreklerde bu durum Şirket’in finansallarına olumlu etki sağlamıştı. 31.03.2020 tarihi itibariyle söz konusu şartlar gerçekleşmediği için lisans, hizmet ve bilgi işlem payı bedelleri 2. çeyrek mali tablolarına yansıtıldı. Şirket 2Ç20’de 7,7 milyon TL lisans ve hizmet gideri kaydetti. Bu durum Şirket’in faaliyet giderlerinin artmasına ve FAVÖK bazında karlılığın zayıflamasına neden oldu. Ancak Şirket’in ilk çeyrek sonunda yaptığı telekonferansta bu dönemde şartlar oluşmadığı için feragatın kalkacağını açıkladığını ve lisans bedelinin oluşmasının piyasa için sürpriz olmadığını belirtelim.
FAVÖK yıllık %36 azalışla 17 milyon TL oldu; FAVÖK marjı %4,1 seviyesinde gerçekleşti.
Öte yandan net diğer giderlerin azalması ve ertelenmiş vergi geliri net karın yıllık bazda artmasını sağladı.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten