AGHOL; Güçlü FAVÖK ve net kar beklentilerine karşın net zarar açıklandı / sınırlı olumsuz
Anadolu Grubu Holding, 1Ç22’de 28,214 milyon TL gelir (Konsensus: 25,619 milyon TL, Deniz Yatırım: 23,022 milyon TL), 3,223 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 2,764 milyon TL, Deniz Yatırım: 2,302 milyon TL) ve 77 milyon TL net zarar (Konsensus: 60 milyon TL net kar, Deniz Yatırım: 299 milyon TL net kar) açıkladı. 2022 yılının ilk çeyreğinde ciro, FAVÖK tarafında beklentilerin üzerinde sonuçlar açıklayan Şirket, net kar beklentilerinin aksine net zarar gerçekleştirdi. Sonuçları hisse performansı açısından sınırlı olumsuz değerlendiriyoruz. İşlem gören iştiraklerinin (AEFES, CCOLA, MGROS) sonuçlarının daha önce açıklanmış olması nedeniyle sonuçların etkisinin sınırlı kalabileceğini tahmin ediyoruz.
AKSEN; Telekonferans Notları
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY17.40
Hedef Fiyat/Hisse TRY25.20
Getiri Potansiyeli 45%
▪ Aksa Enerji’nin gerçekleştirdiği 1Ç22 sonuçlarına ilişkin telekonferanstan derlediğimiz önemli notlar aşağıda yer almaktadır.
▪ Genel değerlendirme: Aksa Enerji, 2022 yılının ilk çeyreğinde yıllık bazda %466 artışla 1,176 milyon TL seviyesinde net kar açıkladı. Aynı dönemde net kar marjı geçtiğimiz senenin aynı dönemine göre 10,3 puan artışla %20,0 seviyesine yükseldi. Yılın ilk çeyreğinde satış gelirleri yıllık bazda %175 artarak 5,892 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK de yıllık %232 artışla 1,637 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 1Ç22’de FAVÖK marjı yıllık bazda 4,8 puan artarak %27,8 seviyesine ulaştı.
BIMAS; Telekonferans Notları
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY84.90
Hedef Fiyat/Hisse TRY134.30
Getiri Potansiyeli 58%
▪ Bim Birleşik Mağazalar’ın gerçekleştirdiği 1Ç22 sonuçlarına ilişkin telekonferanstan derlediğimiz önemli notlar aşağıda yer almaktadır.
▪ Genel değerlendirme: Bim Birleşik Mağazalar, yılın birinci çeyreğinde, yıllık bazda %96 artışla 1.342 milyon TL seviyesinde net kar açıkladı. Aynı dönemde net kar marjı geçtiğimiz senenin aynı dönemine göre 0,5 puan artışla %4,9 seviyesine yükseldi. Yılın ilk çeyreğinde yüksek enflasyon, indirim mağazalarına yönelim ve yeni mağaza açılışları ile satış gelirleri yıllık bazda %76 artarak 27,267 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK de yıllık %73 artışla 2,284 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 1Ç22’de FAVÖK marjı yıllık bazda 0,2 puan azalarak %8,4 seviyesine ulaştı.
DOAS; 1Ç22 FAVÖK ve net kar rakamı beklentilerin üzerinde / olumlu
Doğuş Otomotiv, 1Ç22’de 7.240 milyon TL gelir (Konsensus: 7.081 milyon TL / Deniz Yatırım: 7.081 milyon TL), 1.201 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.087 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.095 milyon TL) ve 997 milyon TL net kar (Konsensus: 908 milyon TL / Deniz Yatırım: 903 milyon TL) açıkladı. 1Ç22 FAVÖK ve net kar rakamlarının beklentilerin üzerinde açıklanması dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yapacağını düşünüyoruz.
DOHOL; 1Ç22 finansal sonuçların açıklanması / olumlu
Doğan Holding, 1Ç22’de 7.322 milyon TL gelir, 1.247 milyon TL FAVÖK ve 983 milyon TL net kar açıkladı. Her ne kadar ortalama piyasa beklentisi bulunmasa da FAVÖK ve net karda yaşanan güçlenme dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yaratacağını düşünüyoruz.
FONET; 1Ç22’de beklentilerle uyumlu sonuçlar / sınırlı olumlu
Fonet Bilgi 1Ç22’de 22 milyon TL gelir (Konsensus: 19 milyon TL, Deniz Yatırım: 20 milyon TL), 10 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 8 milyon TL, Deniz Yatırım: 9 milyon TL) ve 7 milyon TL net kar (Konsensus: 7 milyon TL, Deniz Yatırım: 8 milyon TL) açıkladı. 1Ç22’de operasyonel kar marjları yıllık bazda pozitif ilerleme kaydetmiştir. Ciro, FAVÖK ve kar olarak gelen sonuçlar beklentilerle uyumludur. Sonuçların hisse üzerinde sınırlı olumlu bir etkiye neden olabileceğini düşünüyoruz.
KAREL; 1Ç22’de operasyonel kar marjlarında güçlü artış / olumlu
Karel Elektronik 1Ç22’de 552 milyon TL gelir (Deniz Yatırım: 599 milyon TL), 137 milyon TL FAVÖK (Deniz Yatırım: 104 milyon TL) ve 80 milyon TL net kar (Deniz Yatırım: 21 milyon TL) açıkladı. Şirket operasyonel kar marjlarında güçlü artış göstererek, FAVÖK ve net kar rakamlarında beklentilerini aştı. 1Ç22 sonuçlarının hisse üzerinde olumlu bir etkiye neden olabileceğini düşünüyoruz.
KONTR; 1Ç22’de FAVÖK ve net karda güçlü büyüme / olumlu & Pomega Enerji Depolama Teknolojileri hakkında / olumlu
▪ Kontrolmatik Teknoloji, 1Ç22’de 213 milyon TL gelir, 34 milyon TL FAVÖK ve 43 milyon TL net kar açıkladı. Her ne kadar ortalama piyasa beklentisi bulunmasa da FAVÖK ve net karda yaşanan güçlü artışlar dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yaratacağını düşünüyoruz.
▪ Şirket ile Türkiye’nin önde gelen büyük bir kurumsal yatırımcısı arasında, payları şirket mülkiyetinde bulunan Pomega Enerji Depolama Teknolojileri A.Ş.’ye, Şirket’in değerlemesinin 160.000.000 USD ile 200.000.000 USD arasında olacağı varsayımına göre emisyon primli sermaye artırımı suretiyle aşamalı olarak %10 oranında ortak olması amacıyla, 10.05.2022 tarihinde karşılıklı hak ve yükümlülüklerin belirlenmesi ve müzakere süreçlerinin başlatılması niyetini içeren ve bağlayıcı olmayan bir niyet mektubu imzalanmıştır. İlgili gelişmeyi KONTR payları açısından olumlu olarak değerlendiriyoruz.
LOGO; 1Ç22’de beklentilerimizle uyumlu sonuçlar, güçlü FAVÖK / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY44.80
Hedef Fiyat/Hisse TRY61.30
Getiri Potansiyeli 37%
Logo Yazılım 1Ç22’de 269 milyon TL satış geliri (Deniz Yat.: 270 milyon TL, Kons.: 264 milyon TL), 114 milyon TL FAVÖK (Deniz Yat.: 105 milyon TL, Kons: 105 milyon TL) ve 93 milyon TL net kar (Deniz Yat: 94 milyon TL, Kons: 90 milyon TL) açıkladı. 1Ç22 sonuçlarında satış geliri ve operasyonel kar marjları pozitif görünüm devam ederken FAVÖK güçlü arttı. Sonuçların hisse üzerinde olumlu etki yaratacağını düşünüyoruz.
MPARK; Net kar ve FAVÖK beklentileri aştı / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY32.00
Hedef Fiyat/Hisse TRY48.20
Getiri Potansiyeli 51%
MLP Sağlık, 1Ç22 ’de 2.187 milyon TL gelir (Konsensus: 2.006 milyon TL / Deniz: 2.059 milyon TL), 502 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 447 milyon TL / Deniz: 412 milyon TL) ve 170 milyon TL net kar (Konsensus: 103 milyon TL / Deniz: 103 milyon TL) açıkladı. 1Ç22’de satış gelirleri, FAVÖK ve net kar tahminlerimizin üzerinde performans sergiledi. Sonuçların hisse üzerinde olumlu etki yaratmasını beklemekteyiz.
ODAS; FAVÖK ve net kar rakamının beklentilerimizin altında açıklanmasına rağmen güçlü marjlar / olumlu
Odaş Elektrik, 1Ç22’de 1,071 milyon TL gelir (Deniz Yatırım: 1,053 milyon TL), 564 milyon TL FAVÖK (Deniz Yatırım: 579 milyon TL) ve 388 milyon TL net kar (Deniz Yatırım: 417 milyon TL) açıkladı. Ciro rakamı beklentilerimizin hafif üzerinde gerçekleşirken FAVÖK ve net kar rakamları beklentilerimizin altında gerçekleşti. Yıllık olarak operasyonel marjlarda güçlü büyüme gözlemlendi. Sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yaratabileceğini düşünüyoruz.
OZKGY; 1Ç22 Finansal Sonuçları Değerlendirmesi / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY5.53
Hedef Fiyat/Hisse TRY7.10
Getiri Potansiyeli 28%
▪ Özak GYO 1Ç22 finansallarında 327 milyon TL’lik beklentimizin üzerinde 447 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 332 milyon TL idi. Operasyonel performans beklentilerimiz dahilinde gerçekleşirken, finansal yatırımların yeniden değerlemesinden kaynaklanan yaklaşık 100 milyon TL’lik gelir açıklanan net kar rakamını beklentimizin üzerine taşımıştır.307 milyon TL’lik FAVÖK rakamı bir önceki döneme göre yatay kalırken, geçen yılın aynı dönemindeki 76 milyon TL’ye göre belirgin artış göstermiştir.
▪ Turizm segmentinden bu dönem gelir kaydetmeyen şirketin, kira gelirleri ise 30 milyon TL’ye yükselmiş ve gerek bir önceki döneme gerekse de geçen yılın aynı dönemine göre iki kattan fazla artış göstermiştir. Şirketin konut projelerinden satış gelirleri ise 815 milyon TL seviyesine yükselerek FAVÖK rakamına pozitif katkı vermiştir. FAVÖK marjı 20 puanlık ç/ç gerilemiş olmasına rağmen yıllık bazda 10 puan artış göstermiştir.
▪ Gayrimenkul fiyatlarındaki artışa bağlı olarak konut geliştirme segmentinde yakalanan marj, 2022 yılında inşaat maliyetlerindeki artış ile kısmen gerileyebileceğini tahmin ediyoruz. Kira gelirlerinin ciroda küçük bir payı olmasına rağmen pandemi etkisinin giderek azalması ile birlikte ilerleyen dönemlerde ofis binalarından elde edilebilecek gelirlerin doluluk oranlarındaki artış ile birlikte artmasını bekliyoruz. Otelcilik faaliyetlerinden elde edilen gelir ise 2021’de 156 milyon TL ile 2020’ye göre %73 oranında artarken, 2019 yılının %15 kadar gerisinde kalmıştır. 2022 yılında daha yüksek doluluk oranına ulaşabileceğini tahmin ettiğimiz otel işinin ciro katkısının 2021’e göre daha yüksek olmasını bekliyoruz.
▪ Özak GYO 1Ç22 finansallarında 23.5 milyon $ ve 13 milyon € uzun döviz pozisyonu taşımaktadır. Bu nedenle TL’deki olası dalgalanmalara karşı oldukça korunaklı bir konumdadır. Şirket 1Ç22 sonu itibari ile 468 milyon TL net nakit pozisyonu taşımaktadır. Özak GYO için 2022 sonu tahminlerimize göre yaklaşık 10 milyar TL net aktif değerine ulaşıyoruz. %25 sermaye maliyeti, arsalar için 7 yıllık bir geliştirme süresi, devam eden projeler için ise 4 yıllık bir tamamlanma süresi sonrasında Özak GYO için 5.1 milyar TL’lik bir hedef piyasa değerine ve hisse başına 7.10 TL’lik hedef fiyata ulaşıyoruz. Güçlü net nakit pozisyonu, yüksek gelir grubuna hitap eden projeleri, pandemi sonrasında kira ve otelcilik gelirlerinin artması beklentilerine bağlı olarak 2022 yılında 772 milyon TL FAVÖK ve 1.6 milyar TL net kar beklediğimiz Özak GYO için AL olan önerimizi koruyoruz.
PGSUS; 1Ç22’de beklentilerin altında kalan operasyonel karlılığa karşılık ileriye dönük olumlu beklentiler / nötr
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY130.50
Hedef Fiyat/Hisse TRY173.00
Getiri Potansiyeli 33%
Pegasus, 1Ç22’de 4.064 milyon TL gelir (Konsensus: 4.032 milyon TL / Deniz Yatırım: 4.031 milyon TL), 342 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 467 milyon TL / Deniz Yatırım: 412 milyon TL) ve 1.100 milyon TL net zarar (Konsensus: 1.075 milyon TL / Deniz Yatırım: 987 milyon TL) açıkladı. Beklentilerin altında kalan operasyonel karlılığa karşılık ileriye dönük olumlu beklentiler dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde nötr bir etki yapacağını düşünüyoruz. Zayıflayan pandemi baskısına karşın artan jeopolitik tansiyonun gölgesinde kalan 1Ç22’de seyahat talebindeki artışla beraber Pegasus için 12-aylık hedef fiyatımızı 128,70 TL’den 173,00 TL olarak revize edip, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz.
SAHOL; 1Ç22 net kar rakamı beklentilerin hafif üzerinde / sınırlı olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY20.50
Hedef Fiyat/Hisse TRY27.40
Getiri Potansiyeli 34%
Sabancı Holding, 1Ç22’de 8.251 milyon TL net kar (Konsensus: 7.591 milyon TL / Deniz Yatırım: 7.615 milyon TL) açıkladı. 1Ç22 net kar rakamının beklentilerin hafif üzerinde açıklanması dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etki yapacağını düşünüyoruz.
TRGYO; 1Ç22 Finansal Sonuçları Değerlendirmesi / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY8.25
Hedef Fiyat/Hisse TRY9.60
Getiri Potansiyeli 16%
▪ Torunlar GYO 1Ç22 finansallarında 171 milyon TL net kar açıkladı. Cironun beklentimizin 50 milyon TL kadar üzerinde gelmesi ve finansal giderlerin de beklentimizin 50 milyon kadar aşağısında olmasından dolayı açıklanan net kar 66 milyon TL’lik beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir (piyasa beklentisi: 173 milyon TL). Şirket 1Ç21’de 116 milyon TL ve 4Ç20’de 209 milyon TL zarar açıklamıştı (yeniden değerleme farkı hariç).
▪ 2021’in yaz aylarından bu yana operasyonel performansın belirgin bir şekilde toparlandığı görülüyor. 1Ç22’de şirketin FAVÖK rakamı geçen yılın aynı döneminin iki katından fazla artış kaydederek 454 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Hem konut/ofis satış gelirleri hem de alışveriş merkezi ve ofis kira gelirleri 1Ç21’e göre iki kattan daha yüksek bir artış oranı yakalamıştır. 111 milyon TL finansman gideri ve 194 milyon TL’lik kur farkı gideri ise şirketin 1Ç22’de kar rakamını 171 milyon TL’ye getirmiştir.
▪ Net borç rakamı 4.7 milyar TL düzeyinde bulunan Torunlar GYO’nun 2022 yılında daha yüksek bir gayrimenkul satış geliri ve kira gelirine ulaşmasını bekliyoruz. Bununla birlikte TL’nin 2021 yılına göre daha az dalgalanması da net kar üzerinde olumlu etki edebilir. Enflasyon ile birlikte ciro paylaşımlı kira gelirlerinin olumlu etkilenmesini beklendiğimiz şirketin yine enflasyon kanalı üzerinden emlak fiyatlarındaki artışa bağlı olarak gayrimenkullerinin değerinin de artması beklenebilir. 1 yıl ileriye dönük 2.54 milyar TL’lik FAVÖK tahminimize göre 5.1x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem gören hisse için beklentimizin üzerinde gelen kar rakamı sonrası hedef fiyatımızı 7.80 TL’den 9.60 TL’ye yükseltiyor, önerimizi AL olarak revize ediyoruz.
ULKER; 1Ç22’de FAVÖK rakamı beklentilerin üzerinde gelirken, beklentilerin üzerinde net zarar / sınırlı olumsuz
Ülker Bisküvi, 1Ç22’de 5.886 milyon TL gelir (Konsensus: 5.367 milyon TL, Deniz: 5.354 milyon TL), 1.245 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.078 milyon TL, Deniz: 1.083 milyon TL) ve 471 milyon TL net zarar (Konsensus: 152 milyon TL net zarar, Deniz: 267 milyon TL net zarar) açıkladı. Şirket’in operasyonel sonuçları beklentilerin hafif üzerinde gelirken, 1.997 milyon TL’lik net finansman gider rakamı net zararın ortalama piyasa beklentisinin üzerinde gelmesine sebep oldu. Sonuçların, hisse performansı üzerinde sınırlı olumsuz etkisinin olacağını tahmin ediyoruz.
VAKBN; 1Ç22 Finansal Sonuçları Değerlendirmesi / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY4.59
Hedef Fiyat/Hisse TRY6.40
Getiri Potansiyeli 39%
Vakıfbank 1Ç22 konsolide olmayan finansallarında 3.0 milyar TL net kar açıkladı. Piyasadaki medyan beklenti 3,066 milyon TL bizim beklentimiz ise 3,944 milyon TL idi. Bankanın net kar rakamı %50 ç/ç ve %300 y/y artarken, dönemsel öz sermaye karlılığı %18,9 olarak gerçekleşti. Banka bu dönemde 228 milyon TL de serbest karşılık ayırmış ve toplam serbest karşılık tutarını 2.0 milyar TL’ye yükselmiştir. Vakıfbank için AL önerimizi koruyor hedef fiyatımızı 6,40 TL olarak güncelliyoruz (önceki: 5,40 TL).
VESTL; 1Ç22 net karı beklentilerin üzerinde / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY27.82
Hedef Fiyat/Hisse TRY38.00
Getiri Potansiyeli 37%
Vestel Elektronik, 1Ç22’de 11.741 milyon TL gelir (Konsensus: 11.822 milyon TL / Deniz Yatırım: 12.030 milyon TL), 1.491 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.500 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.443 milyon TL) ve 472 milyon TL net kar (Konsensus: 290 milyon TL / Deniz Yatırım: 290 milyon TL) açıkladı. 1Ç22’de FAVÖK beklentilerle uyumlu gelirken, net kar rakamı vergi gelirinin de desteği ile tahminlerin üzerinde gerçekleşti. Sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yapmasını bekliyoruz.
YATAS; 1Ç22’de beklentilerin üzerinde sonuçlar / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY14.26
Hedef Fiyat/Hisse TRY17.50
Getiri Potansiyeli 23%
Yataş Yatak, 1Ç22’de 1,133 milyon TL satış geliri (Konsensus: 1,053 milyon TL, Deniz Yatırım: 1,049 milyon TL), 148 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 139 milyon TL, Deniz Yatırım: 136 milyon TL) ve 87 milyon TL net kar (Konsensus: 82 milyon TL, Deniz Yatırım: 84 milyon TL) açıkladı. 1Ç22’de satış gelirleri, FAVÖK ve net karda yıllık bazda güçlü artışlar gerçekleşmekle beraber, operasyonel kar marjları yıllık bazda daraldı. Sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu etki yapabileceğini düşünüyoruz.
QUAGR; Satış gelirleri ve operasyonel kar marjlarında güçlü artış / olumlu
Qua Granite, 1Ç22’de 650 milyon TL satış geliri, 262 milyon TL FAVÖK ve 246 milyon TL net kar açıkladı. 1Ç22’de satış gelirleri ve operasyonel kar marjlarında yıllık bazda güçlü artışlar görüldü. Şirket’in 1Ç22 finansal sonuçlarının hisse getirisi üzerinde olumlu bir etki yaratabileceğini düşünüyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten