AKCNS; 3Ç21 net kar rakamı beklentilerin altında / olumsuz
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY15.62
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 19%
Akçansa, 3Ç21’de 751 milyon TL satış geliri (Konsensus: 765 milyon TL), 104 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 105 milyon TL) ve 36 milyon TL net kar (Konsensus: 43 milyon TL) açıkladı. 3Ç21’de FAVÖK ve net kar yıllık bazda azalış gösterirken, net kar rakamının beklentilerin altında kaldığını görüyoruz. Sonuçların hisse üzerinde olumsuz bir etki yaratacağını düşünüyoruz.
Şirket, 3Ç21’de yıllık bazda %40 artışla 751 milyon TL satış geliri kaydetti. 2021 yılının 9 aylık döneminde ise toplam satış gelirleri yıllık bazda %44 artmış olup 1.977 milyon TL seviyesine ulaştı. Gelirlerin artmasında, yurt içi satışlardaki güçlü artış etkili oldu.
3Ç21’de FAVÖK yıllık bazda %12 oranında azalarak 104 milyon TL’ye geriledi. Ayrıca, FAVÖK rakamında çeyreksel bazda da %30 düşüş söz konusu. Bu azalışta, artan maliyetler etkili oldu. Bu çerçevede, FAVÖK marjı da yıllık bazda 8,2 puan düşüş ile %13,8 seviyesinde gerçekleşti.
3Ç21’de net kar yıllık bazda %45 azalarak 36 milyon TL seviyesine geriledi. 25 milyon TL seviyesinde kaydedilen net finansman gideri net kar üzerinde baskı yarattı.
3Ç21 döneminde Şirket, 443 milyon TL net borç pozisyonunda bulunuyor. 2020 yıl sonunda 0,9x seviyesinde, 2Ç21’de de 1,0x seviyesinde bulunan net borç/FAVÖK rasyosu da 3Ç21’de 1,0x seviyesinde kaldı.
Genel değerlendirme: Akçansa’nın Kanal İstanbul projesinden gelecek dönemde olumlu etkilenmesi beklenirken, artan enerji maliyetlerinin önümüzdeki dönemde karlılık üzerinde baskı yaratabileceğini düşünüyoruz. Hisse yılbaşından bu yana relatif olarak endeksin %6 altında getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 17,6x F/K ve 8,1x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
ARDYZ; 3Ç21’de beklentilerimizi rakamsal bazda aştı / sınırlı olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY45.64
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 75%
Ard Grup Bilişim, 3Ç21’de 72 milyon TL satış geliri (Deniz Yat.: 47 milyon TL), 42 milyon TL FAVÖK (Deniz Yat.: 29 milyon TL) ve 39 milyon TL net kar (Deniz Yat: 28 milyon TL) açıkladı. 3Ç21 sonuçlarında satış geliri ve operasyonel kar marjları güçlü arttı. Şirket’in, 3Ç21 rakamları beklentimizin üzerinde seyretmiştir. Sonuçların hisse üzerinde sınırlı olumlu bir etki yaratacağını düşünüyoruz.
Şirket, 3Ç21’de tamamı yurt içi operasyonlarından kaynaklanmak üzere 72 milyon TL satış geliri kaydetmiş olup, bu gelirler yıllık bazda %340 ile güçlü arttı. İlk 9 aylık dönemde ise toplam satış gelirleri yıllık bazda %186 ile güçlü artmış olup 176 milyon TL seviyesine ulaştı. Gelirlerin güçlü artmasında, katma değeri yüksek projeler etkili oldu.
3Ç21’de FAVÖK yıllık bazda %234 oranında güçlü artarak 42 milyon TL’ye ulaştı. Ancak brüt kar marjındaki daralma ve artan ar-ge giderleri gibi nedenler sebebiyle FAVÖK marjı 3Ç21’de yıllık bazda 18,5 puan daraldı.
3Ç21’de ar-ge giderleri yıllık bazda 1,4 milyon TL’den 12,6 milyon TL’ye artmıştır. Arge giderlerindeki bu artış ise, sağlanabilecek yeni katma değerler göz önünde bulundurulduğunda, gelecek dönemlerdeki FAVÖK artışını destekleyebilecek bir gelişme olarak karşımıza çıkıyor.
3Ç21’de net kar yıllık bazda %271 ile güçlü artarak 40 milyon TL’ye ulaştı. Ancak net kar marjı 3Ç21’de yıllık bazda 10 puan geriledi.
3Ç21 döneminde Şirket, 50 milyon TL net nakit pozisyonunda bulunuyor.
Genel değerlendirme: Bilişim Sanayicileri Derneğinin (TÜBİSAD) raporuna göre, 2021 yılında Türkiye bilgi ve iletişim teknolojileri pazarının büyüklüğü 152 milyar TL olarak hesaplanmış olup payı ölçeğinde, bilgi teknolojileri 56 milyar TL’lik büyüklüğü temsil etmektedir. Sektördeki büyüme Şirket’in büyüme ivmesini desteklemektedir. Satış gelirlerinde ve operasyonel karlarındaki nominal bazda güçlü büyüme ile dikkat çeken Arg Grup Bilişim, dönemsellik etkisini değerlendirerek yaptığımız kar tahminlerimizin üzerinde rakamsal sonuçlar açıklamıştır. Öte yandan 3Ç21’de kar marjlarının daraldığını izlemiş olsak da, açıklanan marjlar da güçlü performans göstermiştir. ARDYZ hissesi son 12 ayda relatif olarak endeksin %1 altında seyrederek hafif değer kaybetmiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 8,15x F/K ve 7,27x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
THYAO; Personel Ücret Düzenlemesi / nötr
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY14.97
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 50%
THY yönetiminden paylaşılan özel durum açıklamasında, ‘’Covid-19 küresel salgınının etkileri devam etmekle birlikte, ortaklığın operasyonel verimliliği, performansı ve finansal göstergelerinin 2020 yılına göre olumlu yönde gelişmesi göz önüne alınarak; Yönetim Kurulu tarafından yapılan ikinci bir değerlendirme sonucunda çalışanların salgın süresince gösterdikleri fedakârlık ile performansa katkılarından dolayı 01.10.2021 tarihinden geçerli olmak üzere, mevcut ücretler baz alınarak kokpit personelinin iş/uçuş tazminatlarına %25, diğer yurt içi iş gruplarının iş/kıdem tazminatlarına %20 oranında artış yapılmasına karar verilmiştir.’’
Hatırlanacağı üzere; 09.07.2020 tarihli özel Durum Açıklamasında ‘’ 01.07.2021 itibariyle, yurtiçi personel ile operasyonları başlayan hatlarda görev yapan yurtdışı personel maaşlarına enflasyon farkının üzerine minimum %10 olmak üzere ücret zammı yapılmasına karar verilmiştir.’’
THYAO hissesi son 1 yılda relatif %19, son 3 ayda ise relatif %6 değer kazanmıştır. Paylaşılan açıklama ile, personel maliyetinde ilave artış oluşturmakla birlikte, TL bazlı gider ve satın alma gücündeki erozyon sebebi ile çalışan memnuniyetinin sağlayacağı uzun vadeli fayda dolayısıyla, hisse üzerinde nötr etki yaratabileceğini düşünüyoruz.
VESTL; 3Ç21’de FAVÖK beklentilerin üzerinde gelirken, net kar beklentilerin altında kaldı / sınırlı olumsuz
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY25.34
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 36%
Vestel Elektronik, 3Ç21’de 7.544 milyon TL gelir (Konsensus: 7.428 milyon TL / Deniz Yatırım: 7.392 milyon TL), 699 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 601 milyon TL / Deniz Yatırım: 690 milyon TL) ve 147 milyon TL net kar (Konsensus: 243 milyon TL / Deniz Yatırım: 166 milyon TL) açıkladı. 3Ç21’de FAVÖK rakamının beklentilerin üzerinde gelirken, net kar rakamı beklentilerin altında kaldı. Sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumsuz bir etki yapmasını bekliyoruz.
Vestel Elektronik, 3Ç21’de beyaz eşya ihracatı büyümesi, artan fiyatlar ve kurun etkisiyle toplam satış gelirlerini yıllık bazda %36 arttırarak 7.544 milyon TL’ye yükseltmiştir. Segmente göre kırılımda, Şirket’in TV ve elektronik ile beyaz eşya satışları sırasıyla yıllık bazda %25 ve %43 artış göstermiştir. Şirket, 3Ç21’de satış gelirlerinin %63’ünü Avrupa, %26’sını yurtiçi, %11’lik kısmını ise diğer ülkelere yaptığı satışlardan elde etmiştir.
Yüksek ham madde (TV paneli, çelik, plastik) fiyatları operasyonel karlılığın zayıflamasına neden oldu. Bu çerçevede, FAVÖK rakamı yıllık %34 oranında azalışla 699 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 3Ç21’de FAVÖK marjı da yükselen maliyetler sebebiyle yıllık bazda 9,9 puan azalarak %9,3 seviyesinde gerçekleşti. Yüksek ham madde maliyetlerinin yarattığı baskının önümüzdeki dönemde hafiflemesini bekliyoruz. Şirket, 3Ç21’de 58 milyon TL net finansman geliri elde ederken, çoğunlukla kur farkı gideri kaynaklı 194 milyon TL’lik diğer faaliyetlerden net diğer gideri kaydetti. Bu çerçevede, Şirket’in net karı yıllık bazda %61 azalışla 147 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Net kar rakamının bizim beklentimizin %11, ortalama piyasa beklentisinin de %40 altında gerçekleştiğini belirtmek gerekir.
2Ç21 sonunda 5.802 milyon TL olan net borç rakamı 3Ç21 sonunda 7.393 milyon TL seviyesindedir. Net borç/FAVÖK rasyosu da aynı dönemde 1,3x seviyesinden 1,8x seviyesine yükselmiştir.
Genel değerlendirme: 4Ç21’de beyaz eşya tarafında ihracatın güçlü kalmaya devam etmesi ve 3Ç21’de yapılan fiyat artışlarının tam etkisinin görülmesi bekleniyor. TV tarafında ise son çeyreğin yılbaşı ve Black Friday gibi kampanya günlerinin de etkisiyle mevsimsel olarak satışların arttığını belirtmek gerekir. Hisse, yıl başından itibaren %37 relatif getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 4.6x F/K ve 3.9x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten