Aygaz için 2013-sonu hedef fiyatımız 10.58 TL %10 artış
potansiyeli sunuyor.
Aygaz, 2013T 9.5x FD/FVAÖK ve 13.1x F/K çarpanlarıyla benzerlerine göre bir primli işlem görmektedir. Aygaz hisseleri Başkent Doğalgaz özelleştirmesinin son teklif verme tarihinin yaklaşmasıyla momentum kazanmış, ancak ihaleye teklif verme süreci 18 Ocak’a kadar uzatılmıştır. Aygaz için 4Ç12’de 1.4mlr TL satış geliri, 75mn FVAÖK ve 68mn TL net kar bekliyoruz.
• Tüplü ve dökme pazarından büyük şirketler çıkış yapıyor. Shell, BP ve Total Gaz tüplü ve dökme LPG pazarından çıktı. Onların çıkışıyla Aygaz bu segmentteki tartışmasız en büyük dağıtıcı konumunda bulunuyor. Aygaz yine bu segmentte satın almalarla büyüyeceğini açıklamıştı. Totalgaz’ın operasyonları bu bağlamda satın alınmıştı. Sektörde tüplü gaz satışlarındaki daralmanın büyük bir kısmının gerçekleştiğini düşünüyoruz. Auto LPG ise büyümenin güçlü seyrettiği bir segment. 2012 yılında %1’in üzerinde olan LPG tüketim artışının 2013 yılında %3 olarak gerçekleşmesini bekliyoruz.
• İgdaş Özelleştirmesi, 2013’te yüksek temettü. Doğalgaz Piyasası Kanununda değişiklik yapılmasına dair kanun tasarısı taslağında Istanbul Gaz Dağıtım’ın (İGDAŞ) özelleştirmesi ÖİB’ye verildi. Sürecin ÖİB tarafından yürütülecek olması ve İgdaş’ın sorunsuz ve güçlü bir network ağına sahip olması bu özelleştirmeye olan ilgiyi, en başta Aygaz’ın ilgisini artıracaktır. Bu bağlamda Aygaz’ın Başkent Gaz için daha isteksiz olmasını bekleyebiliriz. Bunun haricinde Aygaz’ın 2012 yılı karından geçtiğimiz yıla göre nominal olarak daha fazla temettü ödemesini bekliyoruz. Yüksek temettünün de şirkete olan ilgiyi artıracağını düşünüyoruz.
Raporun Tamamı için tıklayın.
Garanti Yatırım Araştırma