3Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Endeksin Üzerinde Getiri
Cari fiyat: 9,56 TL
12-ay Fiyat hedefi: 12,30 TL
Karşılık giderlerinin gerilemesi ile net kâr beklentinin üzerinde geldi
– Garanti’nin 3Ç21 net kârı önceki çeyreğe göre %25 artışla 3,65 milyar TL oldu ve böylece 3,2 milyar TL olan medyan analist tahmini %14 geçildi. Bu sonuçla 2021 ilk dokuz aylık net kârı önceki yıla göre %77 artarak 9,1 milyar TL’ye ve öz kaynak kârlılık oranı %18,4’e yükseldi (2020’de %10,8). Banka üçüncü çeyrekte 1,0 milyar TL serbest karşılık (tahminimiz 0,8 milyar TL) ayırdı, toplam serbest karşılık rezervi de 6,6 milyar TL’ye ulaştı.
– Yüksek serbest karşılık ayrılmasına rağmen 3Ç21 net kârının tahminimizi geçmesi (i) TÜFE tahvillerin faiz gelirinin 1,7 milyar TL ile 1,5 milyar TL olan öngörümüzü aşmasından ve (ii) yaklaşık 1,58 milyar TL tutarındaki ihtiyaç duyulmayan karşılık iptalinin net karşılık giderini -72 milyon TL’ye düşürmesinden (tahmin 0,7 milyar TL) kaynaklandı.
– Bankanın 3Ç21 net faiz geliri önceki çeyreğe göre %22 artarak 5.4 milyar TL olurken, net faiz marjı da 60 baz puan %4,2 oldu. Böylece marj ilk altı ayda 2020’ya göre 140 baz puan geriledi. Garanti son çeyrekte net faiz marjında daha güçlü toparlanma bekliyor ve 2021 sonunda marjdaki gerilemenin önceki 100 baz puanlık öngörünün altında olacağını düşünüyor.
– Bankanın üçüncü çeyrekte net karşılık giderinin -72 milyon TL olması net kredi riskini de üçüncü çeyrekte -10 baz puana ve ilk dokuz ayda 60 baz puana düşürdü Banka bu oranın yıl sonunda 100 baz puan beklentisinin altında kalabileceğini belirtti. Ayrıca net komisyon gelirleri üçüncü çeyrekte %8 ve yıllık bazda ilk dokuz ayda %35 büyüme kaydetti. Faaliyet giderleri ise kurun %3,3lük olumsuz etkisine rağmen enflasyona paralel %19 oranında arttı.
Yorum ve öneri: Banka yılın son çeyreğinde de net faiz marjı ve komisyon gelirlerindeki güçlü seyrin devamını bekliyor ve karşılık giderlerinde önemli sıçrama beklemiyor. Bu sonuçların ardından net kâr tahminlerini 2021 için %6 artışla 12,5 milyar TL’ye çıkardık ve 2022 için 15 milyar TL’de koruduk. Hissede 12 aylık fiyat hedefi 12,30 TL ve %29 getiri potansiyeli taşıyor. ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ görüşümüzü koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım