3Ç16 Finansal Sonuçları
Beklentilere paralel net kar (=)
Garanti Bankası 3Ç16 için 1,27 mlr TL olan beklentimizin ve Research Turkey konsensüs tahminlerinin %5 üzerinde 1,33 mlr TL (çeyreksel %14 düşüş, yıllık %151 büyüme) net kar açıkladı. 3Ç’de Banka’nın Takipteki Krediler Oranı (TKO) %3,0 çıkması ile aktif kalitesinde beklentiye paralel hafif bozulma devam ederken, Banka’nın 3Ç’de Net Faiz Marjı iyileşmeye devam etti. Garanti Bankası’nın 3Ç’de toplam kredileri sektöre paralel büyüme gösterirken, maliyet optimizasyonu çerçevesinde mevduat dışında alternatif fonlama kaynaklarının kullanımının artması ile net faiz gelirleri olumlu etkilendi. Açıklanan sonuçlar hem bizim ve hem de piyasa beklentilerine paralel gerçekleşmesi nedeniyle hisse üzerine etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz. Beklentimizden daha iyi gelen net faiz gelirleri ve 2Ç’de tek seferlik kaydedilen gelirler nedeniyle banka için yılsonu net kar tahminimizi 3,94 mlr TL’den 4,92 mlr TL’ye yükseltirken, Banka için hedef fiyatımızı 8,90 TL’den 9,50 TL’ye çıkarıyoruz.
Banka’nın YP kredilerde zayıf büyüme performansı 3Ç’de de devam ederken, TL kredileri de 3Ç’de bir önceki çeyreğe göre sektöre paralel %2,3 artış gösterdi. Banka’nın toplam kredilerinde büyüme ise yıl başından bu yana TL ağırlıklı olarak %8,0 büyüme kaydederken, yıl başından bu yana itfalar ve zayıf yatırım ortamı nedeniyle YP kredilerde ise dolar bazında yatay bir seyir görüldü. Mevduat tarafında sektörde TL ağırlıklı güçlü artışa karşın Garanti Bankası’nda toplam mevduatları (TL:+%0,9,YP- %5,3) 3Ç’de önceki çeyreğe göre %2,4 daralma gösterdi. 3Ç’de maliyet optimizasyonu çerçevesinde mevduat tarafında daralmanın sonucu alternatif fonlama kaynaklarının kullanımını arttıran Banka’nın pasif dağılımında, bir önceki çeyreğe göre, mevduatın payı %59’dan %56’ya gerilerken, para piyasalarına borçların payı %2,5’dan %6,4’e yükseldi.
3Ç16’da Takipteki Krediler Oranı (TKO) %3,0 ile beklentimize paralel gerçekleşirken, yıl başına göre 31 bp artış kaydetti. (Yıl sonu için bütçelenen TKO: %3,10). Banka ilk yarıda gerçekleştirdiği 568 mn TL’lik rakama ek olarak üçüncü çeyrekte de 81 mn TL’lik sorunlu kredi portföyü satışı gerçekleştirmişti.
Banka’nın Net Faiz Gelirleri (NFG) 3Ç’de beklentimizin %2 üzerinde %2,88 mlr TL olurken, bu rakam bir önceki çeyreğe göre %5, 3Ç15’e göre %33 artışa işaret ediyor. Perakende kredilerde getirilerin çeyreksel bazda artması ve mevduat maliyetlerinde düşüşün devam etmesi ile kredi-mevduat farkındaki iyileşme devam ederken, maliyet optimizasyonu çerçevesinde mevduat dışında alternatif fonlama kaynaklarının kullanımının artması ile net faiz gelirleri olumlu etkilendi. Bunun yanı sıra enflasyona endeksli menkul değerler portföyünün büyümesi nedeniyle menkul değerlerden alınan gelirin de artmasının da katkısı ile bankanın Net Faiz Marjı (NFM) bir önceki çeyreğe göre 15 bp artış gösterdi.
3Ç’de beklenenden daha yüksek net faiz gelirleri kaydeden bankanın net ticari zararlarının beklentimizin %30 altında gelmesi sonucu toplam bankacılık gelirleri tahminimizden %3 daha iyi gerçekleşti. Ayrıca 2Ç’deki 265 mn TL’lik Visa birleşmesinden kaynaklanan gelirin ve 130 mn TL serbest karşılığın iptali nedeniyle oluşan gelirin 3Ç’de olmaması net kardaki %14’lük düşüşün temel nedenlerindedir. Ayrıca bankanın 3Ç’de temkinli bir yaklaşım çerçevesinde 100 mn TL’lik serbest karşılık ayırması da net karı bir miktar olumsuz etkilerken, toplam serbest karşılık tutarı 300 mn TL’ye çıktı.
Beklentimizden daha iyi gelen net faiz gelirleri ve 2Ç’de tek seferlik kaydedilen gelirler nedeniyle banka için yılsonu net kar tahminimizi 3,94 mlr TL’den 4,92 mlr TL’ye yükseltirken, Banka için hedef fiyatımızı 8,90 TL’den 9,50 TL’ye çıkarıyoruz. Aktif kalitesinde bir miktar bozulmaya karşın sektörde en yüksek net faiz marjı ve çekirdek sermaye yeterlik oranlarından birine sahip Garanti Bankası için kısa vadede “Endeks Üzeri Getiri”, Uzun Vadede ise “TUT” önerimizi koruyoruz.
Banka yönetimi 2017 yılında kredi büyümesinin en az 2016 kadar gerçekleşeceğini görürken, yukarı yönlü potansiyelin olduğunu belirtmiştir. Banka ayrıca 2017’de net faiz marjının yatay seyretmesini ve özkaynak karlılığının 2016 seviyelerinde gerçekleşmesini beklemektedir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!