Garanti 2Ç16 Mali Analiz Raporu
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 10,26 TL
Genişleyen marj ve düşen maliyetler destekledi
Garanti, yılın ikinci çeyreğinde beklentilerin üzerinde 1.540 milyon TL konsolide olmayan net kar açıklamıştır. Açıklanan rakam çeyreksel yüzde 48, yıllık kümüle yüzde 33 artışa işaret etmektedir. Visa birleşmesi kaynaklı gelirler (163mnTL) ve bazı karşılıkların geri çevrilmesi diğer gelirleri yükselterek bu çeyrek beklentilerimizin üzerinde kar artışı sağlamıştır. Garanti’nin çekirdek gelirleri, genişleyen kredi getirisi/mevduat maliyeti makası ve korunan TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirleri sayesinde yüzde 7 yükselmiştir. Bu çeyrek net faiz marjı 40 baz puan artmıştır. Kur baskısının ve komisyon geri ödemelerinin azalmasıyla düşen faaliyet giderleri ve hem karşılık geri dönüşleri hem de özel karşılık oranının 1,5 puan azalmasıyla düşen karşılık giderleri karlılığı desteklemiştir. Artan para swapı ve swap maliyetleri nedeniyle sermaye piyasası işlem zararları bu çeyrekte de baskı yaratmaya devam etmiştir. Sorunlu kredi tahsilatları da artarak devam ederek yeni sorunlu kredi girişlerinin yüzde 36’sını karşılamıştır.
İkinci çeyrek sonuçları neticesinde 2016 yıl sonu karlılık büyüme beklentimizi yıllık yüzde 26, 2017 için ise yüzde 22 olarak koruyoruz. Buna bağlı olarak, hisse için yüzde 15,5 sermaye maliyeti, yüzde 5 uzun vadeli büyüme oranıyla Gordon Büyüme Modelini kullanarak hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 10,26TL; tavsiyemizi ise “AL” olarak koruyoruz. 2016 tahmini 1,0 fiyat/defter değeri ve 7,8 fiyat/kazanç oranı ile işlem gören Garanti rakip bankalara göre sırasıyla yüzde 24 ve yüzde 4 primlidir. Şirketin 2016 tahmini sermaye getirisi yüzde 13 olup 3 yıllık bileşik kar büyüme beklentimiz ise yüzde 12’dir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!