Ford Otosan Bilanço Analizi / Bizim Menkul – (16.02.2017)

%4,3 Getiri Potansiyeli…

Temettü Verimi (%) 4,76

Piyasa Değeri (mn) 12.282

Sınırlı Büyüme Beklentisi…

FROTO için 12 aylık hedef fiyatımızı 36,53 TL olarak korurken %4,3 getiri potansiyeli sunan Şirket’i Endekse Paralele Getiri potansiyeli ile portföyümüzden çıkarıyoruz. 2016 yılında şirketin net satış ve EBITDA’sı sırasıyla %9,2 ve %7,2 artarken 2017 yılında da büyüme rakamlarının sınırlı olacağını görmekteyiz. 2017 başından buyana şirket hisselerinin gösterdiği yüksek prim ve beklenti çarpanlarının TOASO’nın kısmen üzerine çıkmasına ek olarak şirket için belirlediğimiz hedef fiyata yaklaşmış olması nedeniyle FROTO’yu portföyümüzden çıkarıyoruz.

Otomotiv sektörünü zorlu bir 2017 yılı bekliyor. 2017 yılında kurlardaki artış, tüketici güveninin gerilemesi, referandum süreci boyunca yaşanacak belirsizlik ve binek segmentinde ÖTV oranlarındaki artış yurtiçi pazar için zorlu bir yıl olacağına işaret ediyor. Önümüzdeki sene yurtiçi pazarın %11 daralmasını bekliyoruz.

EBITDA beklentilerin altında. 2016 yılının 4.çeyreğinde şirket beklentimizin hafif altında net satış ve FAVÖK açıkladı. Şirket sırasıyla net satış ve FAVÖK’ünü yılın son çeyreğinde %12,6 ve %4,7 artırırken FAVÖK arışındaki sınırlı büyüme aşağı yönlü riskleri artırmışa benziyor. Şirket’in yakın vadeli kendi tahminlerinin altında mali veriler açıklaması 2017 beklentileri açısından bir risk unsuru olarak görülebilir. Şirket net kar rakamında ise bizim ve piyasa beklentisinin üzerine çıktı ve 317,3 mn TL ile en iyi çeyreklik performansını göstermiş oldu. EBITDA marjında otomotiv sektörünün genelinde yaşanan marj aşınması dikkat çekerken çeyreklik marj 0,6 puan azalarak %7,4 olarak kaydedildi.

Sağlıklı finansal rasyolar. Şirket güçlü likidite ve borçluluk rasyoları ile dikkat çekerken finansal sağlık göstergesi olan Z skor her ne kadar 2015 sonuna göre kısmen gerilemiş olsa da 3,47x ile eşik değer olan 1,80x’nin oldukça üzerinde gerçekleşti.

2017 yılında beklentiler. Şirket yönetimi otomotiv pazarının 2017 yılında 850-900 bandında gerçekleşeceğini tahmin etmekte. Ford Otosan’ın 2017 yılında perakende satışlarının 105-115 bin; ihracat adetlerinin ise 270-280 bin bandında meydana geleceği öngörülmekte. Şirketin 2017 yılında 180-200 milyon euro seviyesinde yatırım yapacağı bekleniyor.

Riskler. 2017 yılında ÖTV oranlarının artması ve yurtiçi pazarın daralacak olması bir risk unsuru olarak görülmekte. Seçim sürecine girecek Avrupa ekonomisinin 2017 yılında beklenildiği kadar toparlanamaması ve yurtiçinde yükselen trend içinde olan binek segmentinde şirketin düşük rekabet gücü, ekonomik ve kur beklentilerinde gerçekleşebilecek şoklar ve ihracatın önemli bir kısmının gerçekleştiği İngiltere’de Brexit kaynaklı problemler hisse için gelecek dönemde en önemli riskler olarak görülmekte.

Rapora ulaşmak için tıklayınız.

TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!