FROTO 4Ç21 Değerlendirmesi
Kapanış Fiyatı: 264,70 TL
Hedef Fiyatı: 312 TL
Ford Otosan, 4Ç21’de 4.090 milyon TL net kar açıkladı.
4Ç20 dönemine göre %112,2 artışa işaret eden bu rakam piyasa beklentisinin (2.930 milyon TL) oldukça üzerinde geldi. Şirket’in satış gelirleri ise 4Ç21’de yıllık bazda %21,4 artışla 25.444 milyon TL (Konsensus: 24.000 milyon TL) olarak gerçekleşti. 4Ç21’de yıllık %21 azalışla 76.252 adetlik ihracat ve yıllık %45 azalışla 21.554 adetlik iç piyasa satışı gerçekleştiren Ford Otosan’ın, İhracat gelirleri yıllık %31 artarak 19.061 milyon TL seviyesine ulaşırken, yurt içi gelirleri ise yıllık bazda önemli bir değişim göstermeyerek 6.412 TL seviyesinde gerçekleşti. Kurdaki hareket ve gider-maliyet kontrolleri Şirket’in net karına etki eden olumlu faktörler oldu.
2021 yılının tamamında yurt içi satış adetlerindeki yıllık %27 azalışa karşılık, orta ticari araç ve kamyon segmenti kaynaklı olumlu satış miksi ve sürdürülen fiyatlama disiplini Şirket’in yurt içi satış gelirlerinin %12 artışıyla 16.586 milyon TL’ye ulaşmasında etken oldu. Aynı dönemde ihracat gelirleri ise ihracat adetlerindeki %14 artış, kur etkisi (2021’de EUR/TL’de yıllık ortalama %30 artış), olumlu satış miksi ve maliyet artı ihracat anlaşmalarına bağlı olarak %57 artışla 54.515 milyon TL oldu.
4Ç21’de TL’de yaşanan hızlı değer kaybı sonucunda üretim maliyetleri ve satış gelirleri üzerindeki kur etkisi, ham madde fiyat artışlarının geriden gelmesi, maliyet azaltma ve fiyatlama disiplini odağının sürdürülmesi ile Şirket’in brüt kar marjı 4Ç20’ye göre 7.3 puan artışla %20.63 olarak gerçekleşmiştir. Güçlü operasyonel sonuçların etkisiyle FAVÖK 4Ç21’de piyasa beklentisinin üzerinde 4.358 milyon TL, FAVÖK marjı ise yine aynı periyotta yıllık bazda 605 puan artışla %17,13 seviyesine yükseldi. Operasyonel faaliyetteki başarılı performansla birlikte ticari alacak ve borçlara ilişkin net kur farkı gelirinde görülen %173 artış ve ertelenmiş vergi geliri etkisi net karın artışındaki etkelnler olarak sıralanabilir. 2021 yılının bütününde Şirket’in FAVÖK’ü %79 artışla 9.464 milyon TL, net kar ise %110 artışla 8.801 milyon TL’ye ulaştı.
2022 yılına ilişkin beklentilerini açıklayan Ford Otosan, otomotiv pazarını 800-850 bin adet aralığında beklediğini açıkladı. Perakende satışlarda 90-100 bin adetlik satış öngörüsü bulunan Şirket, ihracatta ise 350-360 bin adet aralığında satış adedi hedeflemektedir. Şirketin 2022 yılına ilişkin toplam satış hacmi hedefi ise 440-460 bin adet aralığında belirlenmiştir. Şirket ayrıca, 2022 yılında 620-670 milyon Euro yatırım harcaması öngörmektedir. Güncel 10,55x F/K, 10,33X FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem gören Ford Otosan’ın paylaştığı öngörüleri ve makroekonomik beklentilerle 2022 yılında 19.4 milyar TL satış geliri ve 14.5 milyar TL FAVÖK öngörüyoruz. Bu bağlamda Ford Otosan için hisse başı fiyat hedefimizi 312 TL olarak belirliyoruz.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım