Ford Otosan 2017 / 12 Aylık Bilanço Analizi / Vakıf Yatırım – (13.02.2018)

Ford Otosan 2017 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi

Ford Otosan 4Ç17’de operasyonel olmayan tarafta tahminlerimizden daha iyi sonuçlar açıklamasına rağmen, faaliyet karlılığındaki zayıf performans nedeniyle şirketin net karı 510 mn TL ile beklentilerimize paralel gerçekleşti. Şirketin 4Ç17’de FAVÖK’ü 595 mn TL ile tahminlerin %9 altında gerçekleşirken FAVÖK marjı ise %7,2 ile beklentilerin 0,8 puan gerisinde oluştu. Ford Otosan yönetimi, 4Ç17 sonuçlarıyla birlikte 2018 yılı beklentilerini de açıkladı. Şirket 2018 yılı ihracat hacminin 2017 seviyesine yakın (-%0,8 altında ya da %2,6 üzerinde) seyretmesini beklerken, yurt içi pazarda önceki yıla paralel performans kaydedileceğini öngörüyor. Şirketin bugün saat 14.30’da düzenleyeceği analist toplantısı sonrası tahminlerimizi gözden geçireceğiz. BIST100’ün son 12 ayda %32,5 üzerinde performans gösteren hissenin bugün, 4Ç17’de tahminlerin altında kalan marjlar ve 2018 satış hacmi beklentisindeki sınırlı potansiyel nedeniyle negatif tepki vereceğini düşünüyoruz.

Operasyonel Sonuçlar

 Ford Otosan, 4Ç17 döneminde 459 mn TL seviyesindeki piyasa beklentisinin %11 ve 495 mn TL düzeyindeki tahminimizin %3 üzerinde 510 mn TL (yıllık +61, çeyreklik +%47) net kar açıkladı.

 Şirketin 4Ç17’de toplam satış hacmi yıllık %18, çeyreklik bazda %49 yükselişle 126.793 adet olurken, satış gelirleri ağırlıklı olarak yurt dışı gelirlerin beklentimizin altında gerçekleşmesiyle 8,20 mlr TL (yıllık +45, çeyreklik +%50) olarak gerçekleşti. Ford Otosan 4Ç17’de yurt içi satış gelirleri, fiyat politikası sayesinde, yıllık %6,4 artan yurt içi satış hacminin (4Ç17: 41.092 adet ç/ç %59,8 artış) oldukça üzerinde, geçen yıla göre %32,8 artışla 3,06 mlr TL olarak gerçekleşti. Yurtdışı satış gelirleri ise adet bazındaki yıllık %25,1 artış ve kurdaki pozitif etki sayesinde %45,1 artarak 5,42 mlr TL (4Ç17: 85.701 adet ç/ç %45 artış) düzeyinde oluştu.

 Şirketin 4Ç17’de brüt karlılığı ihracat hacminin toplam içindeki payının yüksek olması nedeniyle (Bilindiği üzere Şirket, ihraç edilen ürün fiyatlarını maliyete ek araç başı Euro bazlı prim olarak belirlemekte ve bu strateji özellikle hammadde maliyetindeki yükseliş dönemlerinde mutlak katma değeri etkilemese de kar marjlarına olumsuz yansıyabilmektedir) geçen yılın 1 puan, önceki çeyreğin 1,2 puan gerisinde %10,2 olarak gerçekleşti.

 Ford Otosan’ın 4Ç17’de FAVÖK’ü, 656 mn TL olan piyasa tahminlerinin ve 678 mn TL olan beklentilerimizin altında yıllık %42 artışla 595 mn TL düzeyinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ortalama piyasa beklentisinin 0,8 puan, bizim tahminlerimizin 0,7 puan altında, yıllık bazda 0,2 puanlık bir zayıflama ile %7,2 seviyesinde oluştu. Şirketin FAVÖK marjı 4Ç14’ten bu yana gerçekleşen en düşük seviye olarak kaydedildi. Faaliyet giderlerinin satışlara oranındaki (4Ç17: %4,4, 4Ç16: %5,9) pozitif performansa rağmen, brüt kar marjındaki zayıflama FAVÖK marjındaki düşüşte etkili oldu.

HİSSE SENETLERİNİ CANLI TAKİP ETMEK İÇİN TIKLAYIN!

Raporun tamamı için tıklayın.

Önemli Uyarı: Paraborsa.Net, özel izni olmadan hiç bir kurumun günlük bülten, portföy önerisi veya herhangi bir araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.