Güçlü İhracat, Kırılgan Net Döviz Pozisyonu…
Ford Otosan 3Ç13’de 81 milyon TL net kâr açıkladı. Bu tutar yıllık bazda %44.2 ve çeyreklik bazda %68.9’luk düşüşe denk geliyor. Açıklanan kâr rakamı, piyasa beklentisi olan 160 milyon TL ve beklentimiz olan 177 milyon TL’nin oldukça altında bulunuyor. 9A13’de net kâr yıllık bazda %7.3 yükselerek 516 milyon TL’ye ulaştı.
Net kâr rakamındaki çarpıcı düşüşün sebebi olarak TL’nin değer kaybı (net finansal giderler 3Ç13: 89 milyon TL, 2Ç13: 39 milyon TL, 3Ç12: -3 milyon TL) sonucu oluşan kur farkları ve büyük ölçüde yatırım teşvikleri sonucu oluşan ertelenmiş vergi gelirlerindeki düşüş (3Ç13: 16 milyon TL, 2Ç13: 88 milyon TL, 3Ç12: 42 milyon TL) gösterilebilir.
3Ç13 net satışları 2,595 milyon TL olarak açıklandı. Bu tutar yıllık bazda %30.8’lik artışa ve çeyreklik bazda ise %10.9 daralmaya tekabül ediyor. Yurtiçi satışlar yıllık bazda %2.3 artış gösterip, çeyreklik bazda %7.8 düşerken, yurtdışı satışlar yıllık bazda %52.0 gibi şaşırtıcı ölçüde artıp, çeyreklik bazda %12.5 oranında gerilemiştir. Yurtdışı satışlardaki yıllık bazda %52.0 oranında artış büyük ölçüde 4Ç12’de piyasaya sürülen Custom serisi ve Transit (4Ç13’de yenilenecek) satışlarındaki artıştan kaynaklanmaktadır. Bunun dışında çeyreklik bazdaki düşüş ise Transit Connect modelinin (2014 yılında üretime devam edilmeyecek) satışlarındaki düşüş nedeniyle gerçekleşmiştir.
Bu esnada, brüt kâr, satışların maliyetinin yıllık bazda %33.2 ile net satışlardaki artıştan daha yüksek olması nedeniyle, yıllık bazda %13.4 yükseliş gösterdi. Bunun sonucunda, brüt kâr marjı 3Ç13 itibariyle 3Ç12’deki %11.9 oranından gerileyerek %10.3’e geldi. Buna karşın 2Ç13’de bu oran %10 idi.
FVÖK için, 3Ç13 pozitif bir çeyrek oldu. FVÖK yıllık bazda %12 artış gösterek 130 milyon TL’ye ulaştı. Buna karşın, operasyonel giderlerdeki artışın etkisiyle FVÖK çeyreklik bazda %19.7 düşüş gösterdi. Bununla birlikte FAVÖK ise, 3Ç13’de yıllık bazda %23.1 yükselerek 178 milyon TL’ye ulaşmasına rağmen, yine operasyonel giderlerdeki yükseliş FAVÖK marjının 3Ç12’deki %7.3’den %6.9’a gerilemesine yol açtı.
Açıklanan finansal tabloların ve Şirket için parlak beklentilerimizin ışığında, kur farklarının negatif etkisini göz önünde bulundurup, Ford Otosan için hedef fiyatımızı 25.92 TL’den 29.00 TL’ye yükselterek “TUT” tavsiyemizi şimdilik korumayı uygun bulduk.
Şeker Yatırım Araştırma
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!