3Ç21 Finansal Sonuçları
Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 20,00
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 23,40
Potansiyel Getiri %17
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %27,4 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %124,0 artışla 18.3 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %96,3 artışla 43.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %32,1 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 352,8 artışla 7.4 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %324,3 artışla 16.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 143 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 2.053 baz puan artışla %40,6 olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 2.108 baz puan artışla %39,2 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %57,14 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %760,1 artışla 5 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı % 645,3 artışla 10.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net nakdi 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %93,6 artışla 1.8 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç21’de 18.263 mn TL satış geliri (kons: 17.722 mn TL-Gedik: 16.910 mn TL), 7.418 mn TL FAVÖK (kons: 7.238 mn TL-Gedik: 7.238 mn TL) ve 5.003 mn TL net kar (kons: 4.647 mn TL-Gedik: 4.368 mn TL) açıklamıştır. Şirketin operasyonel performansı beklentilerin üzerinde açıklanmıştır. Güçlü ürün fiyatlarının öncülüğünde yükselen marjlar 3Ç21’de operasyonel performansı desteklemiştir. 3Ç20’de 117 dolar, 2Ç21’de 336 dolar olan ton başına FAVÖK, 3Ç21’de 404 dolar olarak gerçekleşmiştir. Yükselen fiyatlar sonrası şirketin satış gelirleri yıllık %91 büyümeyle 2,2 milyar dolar olmuştur. Üretim miktarı ise yıllık %4,5 azalış, çeyreklik %5,6 artışla 2,1 milyon ton (2Ç21: 2,0 mn ton) olarak gerçekleşmiştir. Çeyreklik artış yükselen HRC satışları (3Ç21: 1.485 bin ton; 2Ç21: 1.389 bin ton) kaynaklıdır. Dolar bazında ortalama fiyatlar yıllık %96 yükselişle hem gelirlere hem de karlılığa katkı sağlamıştır. 3Ç20’de 261 milyon dolar, 2Ç21’de 681 milyon dolar olan FAVÖK, 3Ç21’de 883 milyon dolara çıkmıştır. Ürün fiyatlarındaki hafif düşüş ve maliyet artışları sonrası marjlar ilerleyen çeyreklerde kademeli olarak düşüş gösterebilir. Kömür fiyatlarındaki son dönemdeki artış, demir cevheri fiyatlarındaki düşüşle kısmen dengelenebilir. Güçlü taleple orta vadede marjların 5 yıllık ortalama olan 140 doların üzerinde kalmasını bekliyoruz. Efektif vergi oranının %26 (2Ç21: %37; 1Ç21: %33) olması sonrası 3Ç21’de 216 milyon dolar net vergi gideri yazılmıştır. Böylelikle şirket yıllık %628 artışla 586 milyon dolar net kar açıklamıştır. Güçlü karlılığa rağmen, şirketin net nakdi, esas olarak işletme sermayesi ihtiyacındaki artıştan dolayı çeyreklik olarak sadece 100 milyon dolar yükselmiş, 245 milyon dolar olmuştur. 1Y21’de 1,19 milyar dolar (2020: 1,85 milyar dolar) olan brüt nakit ise 1,47 milyar dolara ulaşmıştır. Yatırım harcamaları 111 milyon dolar gelerek, 9A21 kümülatif rakamını 288 milyon dolara çıkarmıştır (2020: 306 milyon dolar). Hisse 2021 yılı beklentilerine göre 3,5x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Güçlü finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım