4Ç19 Finansal Sonuçlar – Negatif
AL
Hisse Fiyatı: 9,23 TL
Hedef Fiyat: 11,20 TL
Getiri Potansiyeli: %21
Beklentimizin altında açıklanan net kar rakamı. Erdemir, yılın dördüncü çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 422,3 milyon TL’nin %46,1, bizim beklentimiz olan 456,4 milyon TL’nin de %50,1 altında, yıllık bazda %86,5 azalışla 227,5 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin altında açıklanan net kârda, beklentimizin altında gelen FAVÖK ve beklentimizin üzerinde kaydedilen vergi gideri etkili oldu.
Satış gelirleri yıllık %15,0 azalış gösterdi. Yılın dördüncü çeyreğinde net satış gelirleri, hem bizim beklentimiz olan 6.472 milyon TL hem de ortalama piyasa beklentisi olan 6.409 milyon TL ile uyumlu, yıllık %15,0 azalış ile 6.454 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda azalan satış gelirlerinde, yıllık bazda düşen satış hacmi ve birim fiyatlar etkili oldu. Toplam ürün satışları yılın dördüncü çeyreğinde, yıllık %4,5 azalış ile 2.056 bin ton seviyesinde gerçekleşti. Alt kırılımında ise, yurt içi satışlar yıllık %2,6 artış gösterirken, ihracat yıllık %26,9 azaldı.
Operasyonel performans beklentilerin altında. FAVÖK 4Ç19’da bizim beklentimiz olan 910,1 milyon TL’nin %23,0, ortalama piyasa beklentisi olan 864,6 milyon TL’nin de %18,9 altında, yıllık %68,4 azalışla 700,8 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, birim satış fiyat ile birim maliyetler arasındaki makasın daralması nedeniyle yıllık 18,3 puan gerileme ile %10,9 olarak gerçekleşti. 4Ç18’de 172 dolar/ton olan ton başına FAVÖK de 4Ç19’da 67 dolar/ton ile 1Ç16’dan bu yana en düşük seviyesine geriledi.
Artan efektif vergi oranı net karı baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, 69,7 milyon TL’lik esas faaliyetlerden net diğer gelirler ve 17,4 milyon TL’lik net finansman geliri net karı desteklerken, geçen senenin aynı döneminde 81,5 milyon TL seviyesinde kaydedilen vergi gelirinin 298,3 milyon TL vergi giderine dönüşmesi net karı baskıladı.
Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. Dördüncü çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansı üzerinde etkisinin, hem net kar hem de operasyonel performansın beklentilerin altında açıklanması dolayısıyla negatif olacağını düşünüyoruz. Erdemir için 12-aylık hedef fiyatımız 11,20 TL seviyesinde bulunurken, tavsiyemizi AL olarak kouyoruz. Ancak şirketin bugün düzenleyeceği analist toplantısı sonrasında tahminler ve hedef fiyatımızı gözden geçireceğiz.