4Ç19’da güçlü net karlılık…
“AL”
Hedef Fiyat: 85.26 TL
Önceki Hedef Fiyat: 85.26 TL
Getiri Potansiyeli: %17,1
Ford yılın dördüncü çeyreğinde bizim (572mn TL) ve piyasa beklentisinin (568mn TL) üzerinde, 617mn TL net kâr açıkladı (4Ç18: 411mn TL). Gerçekleşen kâr rakamı önceki yılın aynı çeyreğine göre 50,1% oranında artışa işaret etmektedir. Yılın son çeyreğinde yerli pazardaki iyileşme ile birlikte güçlü satış ve FAVÖK seviyesine paralel net kârlılık da beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir.
Ford, 4Ç19’da toplam satış adetlerini 3% artırmasına ek olarak kur ve birim fiyat artışlarına bağlı olarak TL satış gelirlerini de yıllık bazda 14,5% arttırmıştır. 4Ç19’da %14,5’lik artışla 11,502 milyon TL net satış geliri elde eden Ford Otosan, bizim beklentimizin (11,400mn TL) hafif üzerinde; piyasa beklentisine ise (11,505 mn TL) paralel net satış geliri açıklamıştır.
Ford, yılın son çeyreğinde bizim beklentimizin hafif üzerinde (955mn TL); piyasa beklentisine ise paralel (970mn TL), 975mn TL FAVÖK açıklamıştır (4Ç18: 818mn TL). 4Ç19’da Şirketin brüt kâr marjı yıllık bazda 0.5 yp artış göstererek 10.0% seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise önceki yılın aynı dönemine göre, 0.4 yp artış göstererek 8.5%’e ulaştı ve bizim (8,4%) ve piyasa beklentisine (8,4%) paralel gerçekleşti.
Satış adetleri geriledi. 2019’da yıllık bazda 23% daralarak 479,060 adete gerileyen yurtiçi otomotiv pazarında, Ford Otosan da negatif ayrışma gösterdi ve 28% perakende satış düşüşüyle 49,473 adet perakende satış gerçekleştirdi. Şirket, toptan satış tarafında da 26% düşüş gösterdi ve 48,464 adet araç satışı gerçekleştirdi. İhracat tarafında ise, geçtiğimiz yıldaki yükseliş seviyesine ulaşamasa da pazar koşulları göz önüne alınarak satış adetleri yıllık bazda 2% artış göstererek 334,455 adete ulaştı.
FY2020 yılı beklentileri: Şirket, 2020 yılı yurtiçi perakende pazarının 580-630bin (Şeker Yatırım: 572bin adet) adet bandında olmasını beklerken, Ford markalı araç satışının ise 60-70bin adet (Şeker Yatırım: 64bin adet) seviyesinde olmasını bekliyor. Şirket, ihracat beklentisini ise 330-340bin adet olarak belirlemiştir (Şeker Yatırım: 347bin adet) Bunlara bağlı olarak toplam üretim tahmini ise 370- 380bin olarak şekillendi. Şirket’in 2020 yılı yatırım harcaması hedefi ise 180-200mn EUR aralığındadır. (Şeker Yatırım: 180mn EUR) 2019 yılında 81% kapasite kullanım oranı ile faaliyet gösteren Şirket’in gelecek yıllarda KKO artırma ihtimalini güçlü görüyoruz.
Ford Otosan için hedef fiyatımızı 85.26 TL olarak koruyor, tavsiyemizi “AL” şeklinde devam ettiriyoruz. Zorlu ihracat pazarında bu sene de gösterdiği performansla üretim ve satış rekoru kıran Şirket’in, yurtdışında oluşturduğu ihracat yapılanmaları önem taşımaktadır. Şirket’in 4Ç19’da piyasa beklentilerine paralel gelen FAVÖK rakamından ziyade açıklamış olduğu net kar rakamının beklentilerin üzerinde gelmesiyle piyasa tepkisinin kısa vadede pozitif olacağını düşünmekteyiz. Son kapanış fiyatına göre 17% getiri potansiyeli taşıyan Ford Otosan hisseleri 2020T 10.08x F/K ve 7.37x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.