2Ç22’de beklentilerin üzerinde net zarar
Değerlendirme: Olumsuz
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 19.98
Hedef Fiyat (TL) 23.50
Getiri Potansiyeli (%) 17.6%
Enka İnşaat 2Ç22’de 12.576 milyon TL gelir (Konsensus: 13.068 milyon TL / Deniz Yatırım: 12.796 milyon TL), 3.115 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 2.423 milyon TL / Deniz Yatırım: 2.427 milyon TL) ve 4.486 milyon TL net zarar (Konsensus: 646 milyon TL net zarar / Deniz Yatırım: 534 milyon TL net zarar) açıkladı. Şirket 2Ç22’de beklentilerin üzerinde FAVÖK rakamı açıklarken, inşaat segmenti kaynaklı yatırım faaliyetlerinden giderler nedeniyle piyasa beklentilerinin üzerinde net zarar kaydetti. Sonuçların hisse performansına olumsuz bir etkiye neden olabileceğini düşünüyoruz.
■ Enka İnşaat, 2Ç22’de satış gelirlerini yıllık bazda %169 artış ile 12.576 milyon TL seviyesine yükseltmeyi başarmıştır.
■ Konsolide brüt kar marjı bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla 1,7 puan azalarak %26,4 seviyesine geriledi.
■ Şirket’in FAVÖK rakamı yıllık bazda %134 artarak 3.115 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2Ç22’de FAVÖK marjı 3,7 puanlık bir düşüş göstermiş ve %24,8 seviyesine gerilemiştir.
■ Şirket, 2Ç21’de 2.046 milyon TL net kar açıklarken, bu dönemde 4.486 milyon TL net zarar kaydetmiştir. Yatırım faaliyetlerinden net gelir 2Ç21’de 1.549 milyon TL iken 2Ç22’de 7.950 milyon TL net gidere dönüştü. 2Ç21’de 61 milyon TL net finansal gider yazan Şirket 2Ç22’de 501 milyon TL net finansal gelir kaydetti.
■ İnşaat segmentinde yapılmakta olan işlerin kalan tutarı (backlog) 2022 Haziran sonu itibari ile 3,66 milyar USD seviyesindedir (2022 Mart sonu: 3,71 milyar USD). Backlog’un yalnızca %1,6’sı Türkiye’de bulunmaktadır. Rusya’nın payı ise %35,5 seviyesindedir.
■ Şirket’in net nakit pozisyonu Haziran 2022 sonunda 43.151 milyon TL seviyesinde bulunmaktadır (Mart 2022 sonu: 49.750 milyon TL).
■ Genel değerlendirme: İkinci çeyrek finansallarının ardından makro tahminlerimizdeki değişiklik neticesinde Enka İnşaat için 12-aylık hedef fiyatımızı 18,20 TL’den 23,50 TL’ye yükseltiyoruz. Ancak sunduğu sınırlı yükseliş potansiyeli ve Rusya’ya yönelik yaptırımlardan kaynaklı ekonomik belirsizlikler dolayısıyla “Gözden Geçiriliyor” olan önerimizi TUT olarak belirliyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %5 gerisinde kalmıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 7,8x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım