‘Kampanyaların desteğiyle’ yeni dönem
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 1,64 TL
Hedef Fiyat: 2,38 TL
Getiri Potansiyeli: %45
Covid-19 salgınının hem içeride hem dünyada yayılma hızında yavaşlama ve ardından başta ihracat ana pazarımızda olmak üzere ekonomilerin normale dönmeye başlaması eşliğinde, düşük faiz ortamının desteğiyle ikinci aşama olarak GYO hisselerinin ön plana çıkabileceği görüşümüzü aktarmıştık. Portföyünde AVM bazlı kira gelirleri ağırlığı yüksek olan GYO sektörü hisselerine nazaran normalleşmeye geçiş ile birlikte düşük faiz ortamından proje bazlı satış ağırlıklı portföy yapısına sahip GYO sektörü hisselerinin ön planda kalacağı görüşümüzü ise sürdürmeye devam ediyoruz. Kamu bankalarının sıfır konutlar için 15 yıla kadar aylık %0,64, 2.el konutlar için aylık %0,74 faiz oranı ile başlatığı yeni faiz paketinin ardından, Emlak Konut GYO’nun 26 projesini kapsayan “Hayallerinden vazgeçme Türkiye” isimli kampanyasının desteği ile satışların hız kazanarak mevcut stoklarının azalacağını ve yeni projeler için potansiyelin artacağını tahmin ediyoruz. Konut sektöründe talebi canlandırmak amacıyla hükümetin satışları destekleyici teşvik ve kampanyalarından diğer konut geliştiricilere göre en fazla faydayı sağlayacağını öngörüyoruz. Tahminlerimizde yaptığımız güncellemeler neticesinde, Emlak Konut GYO hisseleri için hisse başına 12-aylık hedef fiyatımızı 1,95 TL’den 2,38 TL’ye yükseltiyor, sunduğu %45’lik getiri potansiyeli doğrultusunda “AL” önerimizi sürdürüyoruz.
Yeni faiz paketi ve Emlak Konut’un bünyesinde başlattığı satış kampanyasının ciro performansını destekleyeceğini düşünüyoruz. Hükümetin konut sektörünü canlandırmaya yönelik açıkladığı yeni faiz paketi ve sonrasında Emlak Konut GYO’nun bünyesindeki 13’ü tamamlanmış, 13’ü de inşa aşamasında olan 26 projeyi kapsayan satış kampanyasında %5 peşinat ve %10 indirim ile 15 yıl vadede ev sahibi olma imkanı sunan kampanyanın etkisiyle ön satış verilerinde olumlu bir görünüm bekliyoruz. Şirket bu yıl 5,1 milyar TL satış hasılatı ve 1,12 mlr TL net kar öngörüyor. Her ne kadar Covid-19 etkisi ile Nisan ve Mayıs aylarında talep çok zayıf olsa da, Haziran ayı ile birlikte başlanan satış kampanyasının etkisi ve devamında düşük faiz ortamının gayrimenkulü tekrar cazip bir yatırım aracı haline getirecek olmasının da desteğiyle şirketin 2020 için açıklamış olduğu hedefinin üzerinde bir performans ile yılı tamamlayacağı ve 2021’de de şirketin gündeme geleceği yeni projelerinin de desteğiyle güçlü performans yakalayacağını öngörüyoruz. Bu doğrultu da, tahminlerimizde yukarı yönlü revizyona gidiyor ve 2020 için ciro tahminimizi 4,5 mlr TL’den 5,4 mlr TL’ye, FAVÖK tahminimizi de 1.274 mn TL’den 1.568 mn TL’ye revize ediyoruz. 2021’e ilişkin olarak ise 5,1 mlr TL olan ciro tahminimizi 5,7 mlr TL’ye, 1.345 mn TL olan FAVÖK tahminimizi de 1.672 mn TL’ye revize ediyoruz. Net kar tahminimiz de 2020 ve 2021 için sırasıyla 1.324 mn TL ve 1.765 mn TL seviyelerinde bulunuyor.
2020’nin ikinci yarısının ihaleler açısından aktif olmasını bekliyoruz. Şirket bu yıl için açıkladığı ihale takviminde, gelir paylaşımı modeli ile Bakırköy/Şevketiye, Beşiktaş/Ortaköy, Küçükçekmece Bizim Mahalle 1. Etap, Başakşehir Kayabaşı 7. Etap ve Başakşehir İkitelli 2. Etap Anahtar Teslim modeli ile Ankara Çankaya Saraçoğlu, Sarıyer/Zekeriyaköy ve Ümraniye Çakmak arsalarını ihale etmeyi planlıyor. Gerçekleşecek ihalelerde ortalamanın üzerinde oluşabilecek bir çarpan değerinin hissenin gelecekteki pozitif performansın da ana tetikleyici olabileceğini düşünüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım