Emlak Konut GYO 2018 / 9 Aylık Bilanço Analizi / Halk Yatırım – (30.10.2018)

Emlak Konut GYO 2018 / 3. Çeyrek Bilanço Analizi

Öneri: TUT
Hisse Fiyatı : 1,75 TL
Hedef Fiyat : 2,05 TL
Getiri Potansiyeli %17

3Ç18 Değerlendirme – Negatif

– Net kar beklentisinin aksine zarar açıkladı. Emlak Konut GYO, yılın üçüncü çeyreğinde hem piyasa ortalama beklentisi olan 61 mn TL hem de bizim beklentimiz olan 48 mn TL’lik net kar beklentisinin aksine 31,6 mn TL net zarar açıkladı. Beklentilerin altında gerçekleşen operasyonel performans ve 76,1 mn TL seviyesinde kaydedilen net finansman gideri açıklanan zararda etkili oldu. Finansman giderlerinin 50,5 mn TL’lik kısmını banka kredileri faiz giderleri oluşturdu. Her anlamda beklentilerin altında kalan sonuçların hisse performansına etkisini ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.

– Ciro performansı beklentiler ile uyumlu. Emlak Konut GYO üçüncü çeyrekte düşük teslimatlar nedeniyle zayıf ciro performansı kaydetti. Şirketin 3Ç18’de net satış gelirleri bizim beklentimiz olan 408 mn TL’nin %13,4 altında kalırken, piyasa ortalama beklentisi ile aynı yıllık bazda %75,4 düşüşle 353,4 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirlerinin kırılımına baktığımızda, gelir paylaşımı yöntemi ile projelendirilen arsaların satışlarından 6,7 mn TL, konut ve ticari ünite satış gelirlerinden ise 337,6 mn TL gelir kaydedildi. Maliyetler 3Ç18’de yıllık bazda %64,4 düşüşle 288 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, satılan konut ve ticari ünite maliyetleri 273,1 mn TL’lik kısmını oluşturdu. Yılın üçüncü çeyreğinde faaliyet gideri de yıllık bazda %26,9 gerileyerek 67,1 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Faaliyet giderlerinin satışlara oranı ise yıllık bazda 12,6 puan yükselerek geçen yıl üçüncü çeyrekteki %6,4 seviyesinden %19 seviyesine yükseldi.

– Operasyonel zarar kaydedildi. Emlak Konut GYO, 3Ç18’de piyasa ortalama beklentisi olan 82 mn TL ve bizim beklentimiz olan 74 mn TL’lik FAVÖK beklentisinin aksine 760 bin TL operasyonel zarar kaydetti (3Ç17’de 536,3 mn TL FAVÖK).

– EKGYO için hedef fiyatımızı 2,70 TL’den 2,05 TL’ye indiriyoruz. Üçüncü çeyrek sonuçlarının ardından tahminlerimizde yaptığımız değişiklikler, makroekonomik tahminlerimizdeki revizyonlar ve risksiz faiz oranı öngörümüzü %17,5 seviyesine yükseltmemiz sonucunda, Emlak Konut GYO için 2,70 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 2,05 TL’ye, ‘AL’ önerimizi de ‘TUT’a revize ediyoruz.

Raporun tamamı için tıklayın.
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin