Emlak Konut GYO 2017 / 9 Aylık Bilanço Analizi
“Emlak Konut GYO’nun 3Ç2017’deki Net Dönem Karı 440mn TL ile Beklentilerin Altında Gerçekleşti…”
Öneri : “EKLE”
Hedef Hisse Fiyatı : 3,08TL
Emlak Konut GYO, 2017 yılının üçüncü çeyreğinde 440mn TL kar açıklamıştır. Bizim beklentimiz 400mn TL iken, piyasa beklentisi 521mn TL idi. Tahminimizdeki sapmada satış gelirlerinin beklentimizin üzerinde gelmesi etkili olmuştur. Şirket geçen yılın aynı çeyreğinde 894,2mn TL kar açıklamıştı. Üçüncü çeyrek kar rakamı ile birlikte Emlak Konut GYO’nun yılın ilk dokuz ayındaki net dönem karı ise 1.065mn TL olmuştur. Geçen yılın aynı dönemindeki kar rakamı 1.525mn TL idi.
Emlak Konut GYO’nun brüt karı 3Ç2017’de 625,6mn TL ile geçen yılın aynı çeyreğinde göre %36 oranında gerilemiştir. FAVÖK ise 3Ç2017’de bir önceki yılın aynı dönemine göre %42 oranında gerileyerek 536,3mn TL olmuştur. Brüt ve FAVÖK marjı ise sırasıyla %43,6 ve %37,4 olmuştur. Bu oranlar geçen yılın aynı döneminde sırasıyla %54,5 ve %51,5 idi. Net kar marjı ise %30,6 ile geçen yılki %49,9’un altında gerçekleşmiştir.
Şirket tarafından geliştirilen projelerde, 2017 yılı üçüncü çeyrek itibariyle toplamda 1,5 milyar TL (KDV Hariç) değerinde, 1.853 adet bağımsız bölümün satışı (ön satışlar dahil) gerçekleştirilmiştir. Geçen yılın aynı çeyreğindeki konut satış adeti teşviklerin desteğiyle 3.217 adet idi. Yılın üçüncü çeyrek satışlarının ardından 2017 yılı ilk dokuz ayındaki toplam konut satışı 5.339 adet olarak gerçekleşmiştir. Geçen yılın aynı döneminde bu rakam 5.857 idi.
Emlak Konut GYO 24 Kasım 2017 tarihi itibariyle, Net Aktif (Varlık) Değeri 20milyar TL’ye ulaşırken, NAD’ına göre %53 iskonto ile işlem görmektedir. Şirket’in son bir yıllık iskonto ortalaması da %45’dir.
Emlak Konut GYO’nun tahmini değerini, beklentilerimizdeki değişiklikler ve güncellemelere bağlı olarak 15.027mn TL’den 11.702mn TL’ye düşürürken, hedef hisse fiyatını da 3,95TL’den 3,08TL’ye çekiyoruz. Emlak Konut GYO hisseleri hedef piyasa değerimize göre %18,8 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle Şirket için daha önceki “AL” önerimizi “EKLE” olarak değiştiriyoruz.