Doğuş Otomotiv Hisse Yorumu
Doğuş Otomotiv, binek araç, hafif ticari araç, ağır vasıta, endüstriyel ve deniz motorları, soğutma sistemleri alanlarında, her biri kendi sektörünün lideri konumundaki birçok uluslararası markanın temsilcisi olarak, Türkiye’nin lider otomotiv ithalatçısı konumundadır. Doğuş Otomotiv, 1994 yılında faaliyet başladığında VW’in markalarının pazar payı %0,5 iken, 2015 yılı sonunda bu oran %20,6 seviyesine yükselmiştir. Şirket’in 2015 yılında net satış gelirleri, 2015 yılında %25,2 oranında büyüyen toplam otomotiv pazarı, ve Doğuş Otomotiv’in binek otomobil pazar payının %23,1’e (2014: %22,2) yükselmesi sonrası yıllık bazda %40 artış ile 10.9 milyar TL seviyesine ulaşmıştır. Doğuş Otomotiv 2015 yılını 303mn TL net kar (yıllık %20 artış) ile tamamlamıştır. Doğuş Otomotiv’in, VW AG’nin Euro5 EA189 kodlu motora sahip araçlarda yaşanan emisyon krizi nedeniyle gereğinden fazla cezalandırıldığını düşünüyoruz. VW AG, Euro6 motorlu araçlarının emisyon sorunu olmadığını açıklamıştı. Şu anki durum itibariyle Doğuş Otomotiv’in satışlarının %90’dan fazlası Euro6 motorlu araçlardan oluşuyor. Zaten yürürlükteki uygulamaya göre 1 Ocak 2016’dan itibaren yurt içinde satılacak yeni araçlar Euro6 normlarında olmalı. Diğer yandan ABD emisyon normlarına uymayan Euro5 EA189 motor kodlu araçlar, Türkiye’deki emisyon normlarına uymaktadır. Bu yüzden, çevre hassasiyeti ya da markaya duyulan güven kaynaklı Doğuş Otomotiv’in satışlarında önemli bir değişiklik olmasını beklemiyoruz. Bunun yanında Doğuş Otomotiv, VW AG’den dönem dönem aldığı desteğin devam etmesini beklediğini açıklarken, VW AG’nin maruz kalabileceği 18 milyar Dolar’lık maliyetin Şirket’i finansal olarak hassaslaştıracağını düşünerek, biz bunun ancak Doğuş Oto hisse fiyatını daha da yukarıya taşıyabilecek olumlu bir risk olabileceği görüşündeyiz. Buna dayanarak, VW AG’den desteğin alınamayacağı baz senaryomuzda, Doğuş Otomotiv’in bir distribütör olarak pazar payı yerine marjlarını korumayı tercih edeceği düşüncemizle, pazar payı tahminlerimizde aşağı yönlü revizyon yaptık. Bu aşamada Şirket için 14,00 TL’lik hedef fiyatımızı ve “AL” tavsiyemizi korumaktayız.
Şeker Yatırım 2016 Nisan Aylık Bülteni
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!