Uluslararası operasyonların artan katkısı büyümeyi destekliyor
AL
Hisse Fiyatı: 609,50 TL
Hedef Fiyat: 907,70 TL
Getiri Potansiyeli: %49
İyileşen makro ekonomik koşulların da desteğinde uluslararası operasyonlarda yüksek büyüme
Coca Cola İçecek 2023’te, artan enflasyon ve etkin fiyatlama avantajıyla güçlü ciro büyümesi elde ederken; yurt içinde yaşanan deprem felaketi ve düşen alım gücü, yurt dışında ise Pakistan’da yaşanan politik gelişmelere bağlı olarak kapasite kullanım oranının gerilemesi neticesinde ünite kasa satış hacimlerinde daralma görüldü. Bu doğrultuda, 2023’te satış hacimleri yıllık bazda %2,6 azalışla 1.535 mn ünite kasa seviyesine gerilemiş, ünite kasa başına gelirin ise %73,9 artışla 58,68 TL seviyesinde gerçekleşmiş olduğunu tahmin ediyoruz. 2024 yılına ilişkin olarak ise, yurt içinde enflasyondaki yükselişin tüketici alım gücünde yarattığı düşüşe bağlı olarak tüketici talebinde azalmaya neden olabileceğini böylelikle ünite kasa satışlarının yıllık bazda sadece %4 artışla 590 mn ünite kasa seviyesinde kalacağını; daha ağırlıklı payı olan uluslararası satış hacimlerinin ise, Pakistan’da makro ekonomik görünümdeki iyileşmenin desteğinde kapasite kullanım oranında toparlanma ve yeni satın alımların artan katkısıyla, yıllık bazda %8,8 artışla 1.053 mn ünite kasa satış adedine ulaşılabileceğini öngörüyoruz. Bu doğrultuda, Coca Cola İçecek’in enflasyon muhasebesine göre düzeltilmemiş finansallara göre 2023’ü %68 artışla 90,1 milyar TL ciro, %83,3 artışla 18,6 milyar TL FAVÖK ve %103,4 artışla 8,8 milyar TL net kar ile tamamlamasını bekliyoruz. 2024 yılında ise, yurt içinde yüksek enflasyon ortamının desteklediği etkin fiyatlama avantajıyla reel bazda büyümenin görülebileceğini; yurt dışında ise faaliyet gösteren ülkelerdeki iyileşen makro ekonomik ortamın da etkisiyle iyileşen hacim büyümesinin desteğinde güçlü satış büyümelerinin gerçekleşebileceğini düşünüyoruz. Bu doğrultuda; Coca Cola İçecek için 2024 yılında cironun %52,4 artışla 137,3 milyar TL, FAVÖK’ün %51,2 artışla 28,1 milyar TL ve net karının ise %50,4 artışla 13,2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. FAVÖK marjının da geçen yıla hemen hemen benzer bir görünüm sunacağını düşünüyoruz. Ünite kasa başına gelirin ise 2024 yılında yıllık bazda %42,6 artışla 83,68 TL seviyesine ulaşmasını bekliyoruz.
Bangladeş satın alımı satış hacmine 52 mn ünite kasa ek katkı sağlayacak
Coca Cola İçecek, Türkiye dahil olmak üzere 12 ülkede toplam 600 milyonu aşan bir nüfusa hizmet veriyor. Nüfus yoğun bölgelerde hizmet veren şirket, aynı zamanda ürün çeşitliliğini de artırarak hem pazar payı hem de hacim artışları elde etmeye devam ediyor. Son yıllarda Coca Cola Özbekistan ve Coca Cola Pakistan’ın faaliyetlerinin satın alınmasının ardından güçlü hacim büyümesi elde edildi. Şirket inorganik büyüme stratejisi doğrultusunda Coca Cola Bangladeş’i de 130 milyon $’lık bedelle satın aldı. Bangladeş’in hem sahip olduğu genç nüfus hem de yüksek büyüme potansiyeli ile hacim büyümesine olumlu katkı sağlamasını bekliyoruz. Bangdaleş faaliyetlerinin satın alınmasıyla 2024’te satış hacmine 52 mn ünite kasa ek katkı sağlanmasını bekliyoruz. Gerçekleşen satın alım sonrasında uluslararası ünite kasa satışlarının toplam satışlar içerisindeki payının 2023 yılına göre 1,03 puan artışla %64,10 seviyesine yükselmesini bekliyoruz.
Riskler
Yurt dışında faaliyet gösterilen ülkelerdeki ekonomik ve politik belirsizliğin hacimlerde yaratacağı aşağı yönlü etki ve yurt içinde iklim koşullarının mevsim normallerinin altında seyretmesi risk unsurları arasında sıralanabilir. Ayrıca, küresel resesyon endişelerinde artış, işsizlik ve buna bağlı olarak tüketimde görülebilecek azalış satış adetleri üzerinde baskı yaratıcı unsurlar arasında yer alıyor.
Değerleme
2024 yılında da pazar liderliğinin sürdürülmesi ve yeni lansmanlar ile büyümenin devam etmesini beklediğimiz Coca Cola İçecek için, makro tahminlerimiz ve Bangladeş yatırımını da dahil ederek modelimizde yaptığımız güncellemeler neticesinde; CCOLA için 12 aylık hedef fiyatımızı 605,00 TL’den 907,70 TL’ye revize ediyor; ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
