4Ç22 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 183,80 TL
Hedef Fiyat: 268,90 TL
Getiri Potansiyeli: %46
Vergi gelirlerinin desteğinde beklentilerin üzerinde net kar. Coca-Cola İçecek 2022’nin son çeyreğinde, piyasa ortalama beklentisi olan 404 milyon TL ve beklentimiz olan 410 milyon TL’nin oldukça üzerinde yıllık bazda %180,6 artışla 649 milyon TL ana ortaklık net dönem karı açıkladı. Şirketin bu dönemde vergi gideri yazacağı yönündeki tahminimizin aksine 84 milyon TL vergi geliri yazması sonucu net karı beklentimizin üzerinde geldi.
Satış gelirleri beklentimiz ile uyumlu. 2022 yılı 4. çeyreğinde net satış gelirleri, bizim beklentimiz olan 12,757 milyar TL ile uyumlu, piyasa ortalama beklentisi olan 12,327 milyar TL’nin %3,5 üzerinde yıllık bazda %129,3 artışla 12,758 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. 2022 yılı 4. çeyreğinde yurt içi satış hacmi yıllık bazda %1,5 daralırken fiyat artışları hasılatı destekledi. Uluslararası operasyonlar tarafında ise, fiyat artışlarının yanı sıra %13,0 artan satış adetleri hasılatı destekleyen unsurlar oldu. 2022 yılının son çeyreğinde Coca-Cola İçecek’in konsolide satış hacmi ise yıllık bazda %6,8 artış gösterdi. Alt kırılımlara baktığımızda, bu çeyrekte gazlı içeceklerin hacim büyümesi yıllık %7,8 olurken, enerji içeceği kategorisinin hacim büyümesi %191,7 oldu. Yıl boyu artmaya devam eden Türkiye’nin toplam hasılat içerisindeki payı bu çeyrekte %38,2’ye yükselirken, 2022 yılının tamamında ise %36,4 oldu. Aynı dönemde uluslararası operasyonların toplam hasılat içerisindeki payı %61,8’e gerilerken, 2022 yılının tamamında %63,6 olarak gerçekleşti.
Piyasa beklentileriyle uyumlu operasyonel karlılık. Türkiye’de özellikle şeker ve uluslararası operasyonlarda ise paketlemeden kaynaklanan yükselen ham madde maliyeti sebebiyle Coca-Cola İçecek’in brüt kar marjı 2022’nin son çeyreğinde, konsolide bazda, 359 baz puan düşerek %34,7’den %31,2’ye geriledi. Coca-Cola İçecek piyasa ortalama beklentisi olan 1,902 milyar TL ve beklentimiz olan 1,974 milyar TL’nin sırasıyla %1,7 ve %5,3 altında 1,870 milyar TL FAVÖK açıkladı. FAVÖK yıllık bazda %105,1 artış gösterirken, FAVÖK marjı ise yıllık bazda 1,7 puan gerileyerek %14,7 oldu. Halihazırda yüksek seyretmeye devam eden ham madde fiyatları ile beraber yüksek enerji ve nakliye maliyetleri FAVÖK marjı üzerindeki baskılanmanın temel unsurları oldu.
12 aylık hedef fiyatımız olan 268,90 TL’yi koruyoruz. 2022’nin son çeyreğinde ciro ve operasyonel karlılığın beklentilerimizle uyumlu, net dönem karının ise operasyonel olmayan kalemler dolayısıyla beklentilerin üzerinde açıklanması doğrultusunda finansal sonuçların hisse performansına etkisini ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz. Sonuçların ardından, Coca-Cola İçecek için 12-aylık hedef fiyatımız olan 268,90 TL’yi korurken, ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Coca-Cola İçecek’in 2023’te yıllık bazda %48,3 artışla 79,386 milyar TL ciro açıklayacağını öngörüyoruz. FAVÖK tarafının ise 2023’te %53,6 artışla 15,585 milyar TL seviyesinde gerçekleşmesini öngörürken; net kar tahminimiz ise 2023 için 6,427 milyar TL seviyesinde bulunuyor.
Kaynak: Halk Yatırım