Coca Cola İçecek 2021 12 Aylık Bilanço Analizi / Deniz Yatırım – (22.02.2022)

Coca Cola İçecek (CCOLA TI) 4Ç21’de yıllık bazda güçlü FAVÖK, beklentilerin üzerinde net kar

Değerlendirme: Olumlu

Coca Cola İçecek, 4Ç21’de 5.564 milyon TL satış geliri (Deniz Yat.: 4.999 milyon TL, Kons.: 5.134 milyon TL), 912 milyon TL FAVÖK (Deniz Yat.: 780 milyon TL, Kons: 841 milyon TL) ve 231 milyon TL net kar (Deniz Yat: 250 milyon TL, Kons: 90milyon TL) açıkladı. 4Ç21 sonuçları genel anlamda yıllık bazda olumlu yönde gelişme gösterirken 4Ç21 konsensus beklentilerinin üzerinde seyrederek beklentileri aşmıştır. Sonuçların hisse üzerinde olumlu bir etki yaratacağı beklentisindeyiz.

■ Şirket’in 4Ç21 uluslararası operasyonların satış hacmi %18 Türkiye operasyonlarının satış hacmi %13 arttı. Türkiye operasyonlarında elde edilen ciroda yıllık %52,7 büyüme olduğu gözlemlenirken uluslararası operasyonlardan elde edilen ciro hacim büyümesinin yanı sıra kur etkisinin de katkısıyla %92,5 seviyesinde büyüme gerçekleşmiştir. Şirket’in serbest nakit akımı 2021 yılında 2,2 milyar TL olmuştur.

■ 4Ç21’de FAVÖK yıllık bazda %82 ile güçlü artarak 912 milyon TL’ye yükselmiştir. Aynı dönemde, FAVÖK marjı ise 0,6 puan artarak %16,4 seviyesinde gerçekleşmiştir.

■ Şirket, 4Ç21’de piyasa beklentisinin üzerinde olmak üzere 231 milyon TL net kar açıklamıştır. 4Ç21’de 54 milyon TL (vergi etkisi hariç) nakit dışı yedek parça amortisman karşılığı da ayırılmıştır. 2021 yılında, CCI, net karını 2020 yılına göre %84,3 artırarak 2.271 milyon TL net kar kaydetmiştir.

■ Şirket’in net borcu 2021 yıl sonu itibarıyla 703 milyon ABD doları olmuştur. Özbekistan’da gerçekleştirilen toplam 342 milyon ABD doları tutarındaki satın almanın nakitle ödenmiş olması toplam nakitte azalmaya sebep olmuştur. Konsolide borç 387 milyon ABD doları ve Net Borç/FAVÖK 1,1x seviyesinde gerçekleşmiştir.

■ CCI, Yatırım harcamalarını 2021 yılında 1.306 milyon TL olarak gerçekleştirmiştir. Toplam yatırım harcamasının %32’si Türkiye operasyonundan, %68’i ise uluslararası operasyonlardan kaynaklanmıştır. Yatırım harcamalarının net satış gelirlerine oranı, 2020 yılında %4,6 iken 2021’de %6,0 olarak gerçekleşmiştir.

■ 2022 hedeflerini de paylaşan Şirket, Türkiye’de 2021 yılına paralel performans Uluslararası operasyonlarda yüksek onlu yüzdelerde büyüme; proforma bazda yüksek tek haneli büyüme Net Satış Geliri: Düşük- orta 40’lı yüzdelerde kur etkisinden arındırılmış net satış geliri büyümesi, FAVÖK Marjı: Görece karlılığı düşük CCBU’nun etkisi ve emtia fiyatlarının baskısı dahil edildiğinde 2021 yılına paralel ile 100 baz puan düşüş aralığında, Yatırım Harcamaları/Satışlar: Konsolide net satış gelirinin %8-10’u kadar, İşletme Sermayesi ve Serbest Nakit Akışı: Düşük tek haneli İşletme Sermayesi/Satışlar ve artan yatırım harcamalarına rağmen 2021’e göre serbest nakit akışında mutlak artış öngörmektedir.

■ Genel Değerlendirme: Satış hacmi, satış gelirleri ve karlılığı ile öne çıkan, 4Ç21 sonuçları piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşen Şirket, 2021 yılında gerçekleştirilen Coca-Cola Bottlers Uzbekistan entegrasyonunun operasyonel karlılığa olumlu katkı sağlayacağını öngörmekteyiz. CCOLA hisseleri yıl başından bu yana %15 rölatif getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 12,5x F/K ve 7,3x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Kaynak: Deniz Yatırım