Çimento Sektör Raporu
Gelir ve karlılık bazında rekorla kapatılan 2014’ün ardından, altyapı yatırımları ve konut sektöründeki güçlü talep 2015’te de çimento sektöründeki talebin olumlu olacağını gösteriyor. Özellikle kamu altyapı yatırımlarının inşaat sektörü içindeki payının 2006’daki %20 seviyesinden 2013 yılında %33’lere yükselmesi bu sektörün çimento talebi açısından önemini gösteriyor. Konut tarafında ise 2014 yılında 1.2mn konut satışı ile rekor kırılırken yılın ilk iki ayında %6 büyüme kaydedilmesi canlılığın devam ettiğini gösteriyor. Çimento ihracatı 2014 yılında her ne kadar 7.6mn ton ile son on yıllık ortalama seviyesinin %37 altında gerçekleşse de biz bunun iç talebin yavaşlama ihtimalinin olduğu zamanlarda fırsat olabileceğini düşünüyoruz. Riskler tarafında, fazla kapasiteden kaynaklı fiyatların zayıf kalması, artan klinker stokları ve yılın ilk çeyreğinde kötü hava koşullarından kaynaklı satışların düşmesini gösterebiliriz. Bu saydığımız sebeplerden olası satış hacmi düşüşünü yüksek çimento fiyatları telafi edebilir. Biz araştırma kapsamımızdaki çimento şirketleri için tek haneli gelir büyümesi ve faaliyet kar marjlarında 2 puanlık düşüş öngörüyoruz. Buna rağmen, net karlarda ciddi gerilemeler beklemiyoruz.
ADANA, çimento hisseleri arasında en beğendiğimiz hisse olarak ön plana çıkıyor. Düşük değerleme çarpanları, %10 temettü verimi ve likit bilançosu ile ADANA için Endeksin üzerinde getiri tavsiyemizi devam ettiriyoruz. Hedef fiyatımız 8.4 TL %30 yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Akçansa inşaat aktivitesinin ve çimento talebinin en güçlü olduğu Marmara Bölgesi’nde faaliyet gösteriyor. 2014’te özel ürünlerin kullanıldığı 3. Köprünün bitmiş olması ve Avrupa bölgesi otoyolların beton ihtiyacını Akçansa’nın karşılayacak olması gelirler içindeki düşük marjlı hazır betonun payını artırabilir. Değerleme çarpanları açısından ADANA ve CIMSA’ya göre primli işlem gören AKCNS için Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Hedef fiyatımız 17.2 TL %8 yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Çimsa için tavsiyemizi Endekse Paralel Getiri’ye yükseltiyoruz. Her ne kadar Afyon Çimento’nun kapasite yatırımlarının ardından 2016 sonunda Çimsa’nın karlılığına olumlu katkı yapmasını bekliyoruz. Hedef fiyatımız 17.3 TL %12 yükseliş potansiyeline işaret ediyor.