2Ç19 Finansal Sonuçlar – Negatif
Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 94,75 TL
Hedef Fiyat: 85,80 TL
Getiri Potansiyeli: %-9
Beklentimizin altında gelen net kar rakamı. Çelebi Hava Servisi, yılın ikinci çeyreğinde beklentimiz olan 31,8 milyon TL’nin %26,3 altında, yıllık %51,9 azalışla 23,4 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin altında gelen net karda, tahminimizin üzerinde kaydedilen finansman gideri etkili oldu.
Satış gelirleri beklentimiz ile uyumlu gerçekleşti. İkinci çeyrekte net satış gelirleri, beklentimiz ile uyumlu yıllık bazda %37,3 artışla 438 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 2Ç19’da hizmet verilen kargo tonajı yıllık bazda %9,5 azalış, yer hizmeti verilen uçuş sayısı yıllık %0,8 artış gösterdi. Kargo ve antrepo hizmet gelirleri ve yer hizmetleri gelirleri 2Ç19’da zayıf TL’nin etkisiyle yıllık bazda sırasıyla %14,7 ve %53,1 artışlar gösterdi.
FAVÖK beklentimizin altında. FAVÖK yılın ikinci çeyreğinde, beklentimiz olan 115,5 milyon TL’nin %10,7 altında, yıllık bazda %19,8 artışla 103,1 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Böylece FAVÖK marjı yıllık bazda 3,4 puan azalış ile 2Ç19’da %23,6 seviyesine geriledi.
Finansman gideri net karı baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, geçen yılın aynı döneminde 19,3 milyon TL seviyesinde bulunan net finansman giderinin 2Ç19’da 65,1 milyon TL seviyesine yükselmesi net karı baskılarken, 15,9 milyon TL seviyesinde gerçekleşen esas faaliyetlerden net gelir net karı destekledi.
Tavsiyemizi TUT olarak sürdürüyoruz. Finansal sonuçların hem marjlardaki gerileme hem de net kardaki düşüşten dolayı hisse performansına etkisinin negatif olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından orta vadeli tahminlerimizde değişikliğe gitmiyor, 85,80 TL 12-aylık hedef fiyatımızı koruyoruz. Kapanış fiyatına göre %9 düşüş potansiyeline işaret etmesine rağmen, şirketin hizmet verdiği havalimanı portföyünün büyüme potansiyeli nedeniyle TUT tavsiyemizi sürdürüyoruz.